ＣＣＭＶＭ２００９金秋低估６０股

邵永亮

全球金融危機下，流動性充裕與經濟復蘇兩大因素推動資本市場在近期恢復了活力，上市公司市值也隨之大幅回升。面對1000多家上市公司，多數投資者卻顯得無所適從，由于缺乏專業的研究能力和操作技巧，致使無數的投資機會從身邊悄悄溜走。而此時，以相對估值法為基礎的市值管理績效評價，可以提供給我們更為簡單的操作思路。

相對估值法的優勢在于投資者無需具備專業的投資素質也能操作。顧名思義，相對估值法是建立在相對排名基礎之上，它的核心思想是上市公司的市值表現應該與它的價值相當。舉例來說，某上市公司的盈利能力在A股市場中排名第100位，而其近期的市場表現卻排在第500位，很顯然它的市值被嚴重低估了，應該恢復到排名在100位附近較為合適，而此時，對于投資者來說就是一個很好的介入機會。相對估值法的好處就在于我們不用去考慮上市公司具體應該值多少億市值，只需運用簡單工具知道它現在所處的相對位置即可。

而一個上市公司的排名是怎么得出的呢?為什么該上市公司價值就低估了呢?這里我們就要簡單談談市值管理的指標體系。一個上市公司的總分：價值創造(40％)+價值實現(40％)+價值關聯度(20％)，3個內容的分數都將在一定程度上決定一個上市公司的總得分以及它的最終排名。那么這個排名與低估的關系又在哪里呢?衡量一個上市公司是否被低估，就是看這個公司價值關聯度排名之差的大小。簡單說來就是：價值實現排名一價值創造排名=價值關聯度排名，其差越大，說明該公司低估越嚴重。

近些年，相對估值法在市場上的運用獲得了巨大成功。依據市值管理理論和數據模型，我們選出100只股票進行實證分析，測試周期為2006年初至2009年中期這段時間。結果表明，100只股票的綜合收益率遙遙領先于上證綜指和深成指。選股組合的平均收益率達到236.49％，而同期指數漲幅僅為72.05％。

截至2009年8月31日，兩市共有1615家上市公司準時公布了2009年中期財務報告，為確保市值管理績效評價是建立在上市公司現有業務的可持續性經營上，在剔除現有經營業務不可延續的ST類上市公司以及年內上市公司實際控制人和主營業務同時發生變更的重組類上市公司之后，我們結合估值法對1411家上市公司進行了中報排名，其中對低估60只股票進行了分析，并發現以下特點：

其一，相對來說，低估60樣本中的行業屬性更為明顯，其中建筑材料、普通機械、電力、房地產開發、電氣設備、綜合、建筑裝飾及貿易等8大行業的低估現象較為突出。本次低估60樣本中，這8大行業的入選上市公司合計為35家，占比高達58％，遠高于其A股市場25.23％的比例。

其二，從盈利指標對比來看，8大低估行業的盈利水平成長性均高于A股均值。其中，建筑材料、普通機械及電力行業低估公司平均每股盈利均遠遠高出行業均值，而貿易低估公司的每股收益復合增長率竟領先行業均值達5倍之多。

其三，數據顯示，低估60名上市公司中，地方國企被低估的情況較為明顯。60家低估公司中有地方國企33家，占比遠高于其A股45.07％的占比；民營企業17家，占比也同樣高于A股占比；央企8家，占比明顯低于A股16.80％的占比。綜合來看，央企的價值實現能力較強，被低估的數量較少，而地方國企和民營企業則低估現象較為集中。

低估60樣本中，低估央企的盈利水平最強，低估外企的成長性最高。其中，低估企業的平均每股收益達到O.29元，高出A股平均水平近一倍，而每股收益復合增長率更是超出A股均值5倍。

綜合以上特點，讓我們更加明晰了相對估值法的可操作性，也讓我們為投資者找到了新的一條掘金之道?！捌呱习讼隆钡墓墒行星樽屧絹碓蕉嗟耐顿Y者不知所措，在追求利益最大化的今天，正確的、科學的選股方法才是首要問題，相對估值法對價值的捕捉也為投資者開辟了新的一片價值洼地。