上海國際金融中心缺什么

金巖石

上海國際金融中心的建設應盡快啟動交易所和商業銀行之間的融資融券業務試點，構建獨立的第三方證券融資機構。

上海國際金融中心的地位上升了，中央文件正式確認上海將建成中國的國際金融中心。過去若干年，建立國際金融中心的計劃一直是上海人“自說自話”，中央順水推舟，樂觀其成。其實如果那時建成了，也只是有個金融中心在上海，而非中國金融中心。

中國的金融中心在哪里呢?在北京，在北京的金融街，不僅現在是，將來也是!那么，上海國際金融中心的基本功能是什么呢?

以上海的人民廣場為中心，向任何一個方向跑200公里，多數地方比上海都富一些。以北京的天安門廣場為中心，向任何一個方向跑200公里，多數地方比北京都窮一些。用城市學的理論解讀這兩個城市現象：上海及周邊是一個網絡；北京及周邊是一個漩渦。網絡會加速資金流動并提高資金運營的效率，最大的功能是創造交易，最大的風險是網絡故障；而國家級的金融中心是經濟循環的漩渦，具有創造貨幣的功能，蘊藏著巨大的潛能和風險。從這個意義上說，如果沒有北京的確認和授權，上海只是一個長三角地區的金融中心，是中國金融業的“二級市場”。

在取得建設國際金融中心的北京授權之后，上海雖依然不能和作為“一級市場”的北京金融中心相提并論，但是在功能上，上海作為“二級市場”的網絡功能將從長三角地區向國際市場延伸，所以將會挑戰目前香港國際金融中心的地位。

作為中國金融中心的香港和北京，其運營模式有著明顯的差異：一明一暗，一外一內。香港中心是外向型的，大市場小政府；北京中心是內向型的，小市場大政府。建設中的上海金融中心若要位居二者之間，內外兼收，各取所長，就應形成一個大市場大政府的雙循環模式。

上海國際金融中心如果定位于內外兼容的雙循環模式，那就是既要有網絡的功能，又要有漩渦的能量。作為中國金融市場最大的次中心，要能夠放大多層次市場的流動性，創造虛擬經濟的交易價值。簡單比較一下北京——上?！愀廴齻€金融中心各自的優勢：北京中心的優勢在于創造貨幣，上海中心的優勢在于創造交易，香港中心的優勢在于跨境流動。以交易導向型的模式定位上海，上海國際金融中心作為中國最大的金融“二級市場”可部分替代香港中心，卻無意挑戰北京作為中國金融“一級市場”的地位。那么，從操作層面上看，上海國際金融中心還缺什么呢?

毋庸贅言，在未來的金融產品創新領域，上海金融中心應有很大的發展空間。上海的交易所數量和交易規模居于全國之冠，這也是人所共知的事實。但是，金融創新產品雖然名目繁多，說到底不過是交易方式和金融杠桿率的差異。

現代金融業創造交易的基本方法主要是三種：一是創造貨幣；二是創新產品；三是提高杠桿率。就像我們開的轎車一樣，有手排擋，有自動擋，還要有液壓傳動系統。和香港中心相比，上海缺一個貨幣的自由兌換，還缺一個交易的融資融券。創造貨幣是北京金融中心作為“一級市場”的特權，貨幣自由兌換是香港金融中心的優勢，這兩個特權都是上?？捎龆豢汕蟮?。但是要創新產品和創造交易，上海國際金融中心需要有放大和調節金融杠桿率的機制，也就是人們常說的融資融券市場。

以證券公司自有資金和證券為基礎的融資融券業務試點已有兩年，按照目前的試點方案，即使全面推廣，可融資金和證券也不過只有上百億的規模，如杯水車薪，微不足道。上海國際金融中心的建設，應盡快啟動交易所和商業銀行之間的融資融券業務試點，構建獨立的第三方證券融資機構，讓金融業務的杠桿率適度升級。這才是上海國際金融中心不可或缺的功能，也是目前最明顯的功能性缺陷。