工程機械行業上市公司應收賬款增長的實證研究

○趙彬

應收賬款對工程機械行業上市公司有兩大積極作用：一是有利于促進銷售，增加銷售收入；二是有利于降低存貨。目前工程機械行業競爭激烈，為了增強產品競爭力、擴大市場份額，工程機械行業上市公司普遍采用了賒銷方式，其應收賬款具有發生額度大、回收周期長、欠款企業地域分布廣、壞賬風險高等特點，以下將從主營業務收入角度，對工程機械行業上市公司應收賬款（即應收賬款余額，下同）的增長情況進行分析。

一、應收賬款與主營業務收入的回歸分析

圖1 2010年應收賬款與主營業務收入折線圖

圖2 2009年應收賬款與主營業務收入折線圖

從應收賬款與主營業務收入之間的折線圖（數據來自2009年和2010年工程機械行業14家上市公司的年報）可以初步得出，兩者之間存在非線性相關關系?；诖隧椗袛?，擬建立應收賬款對主營業務收入的曲線回歸方程Y=abXeU，其中，Y代表應收賬款，X代表主營業務收入，U代表誤差項，為便于估計方程參數，首先，將該曲線回歸方程變換為線性回歸方程：LnY=Lna+XLnb+U，然后，利用普通最小二乘法（OLS）對2010年的方程參數進行估計，結果如下：

在5%的顯著水平上，常數項及自變量的系數均通過了T檢驗，X與U之間不存在任何相關關系，DW值為1.991，接近于2，表明誤差項U之間不存在自相關關系，同時通過了Breusch-Pagan檢驗，表明回歸方程不存在異方差情況，因此，回歸方程是可靠的。相關系數R=0.915，表明Y與X之間存在較強的非線性相關關系；判定系數R2=0.838，表明回歸方程的擬合優度較好，主營業務收入對應收賬款的變化具有較大解釋程度。

同理，對2009年的方程參數進行估計，結果如下：

在5%的顯著水平上，常數項及自變量的系數均通過了T檢驗，X與U之間不存在任何相關關系，DW值為2.251，接近于2，表明誤差項U之間不存在自相關關系，同時通過了Breusch-Pagan檢驗，表明回歸方程不存在異方差情況，因此，回歸方程同樣是可靠的。相關系數R=0.914，表明Y與X之間存在較強的非線性相關關系；判定系數R2=0.835，表明回歸方程的擬合優度較好，主營業務收入對應收賬款的變化同樣具有較大解釋程度。

二、應收賬款與主營業務收入的財務分析

圖3 應收賬款及主營業務收入增長率

圖4 應收賬款對主營業務收入的彈性系數

應收賬款對主營業務收入的彈性系數＝應收賬款變動率/銷售收入變動率，該系數反映了應收賬款對主營業務收入變動的敏感程度，即公司的主營業務收入每增加1%所引起的應收賬款變化百分比，彈性系數大于1時，說明公司的主營業務收入每增加1%，應收賬款的增加幅度超過1%，公司主營業務收入的增長質量較低。

2010年，14家上市公司的平均主營業務收入增長率為55.93%，平均應收賬款增長率為55.48%，平均彈性系數為0.99，說明應收賬款與主營業務收入的增長總體上是同步的。

建機、北方股份、徐工機械、河北宣工、廈工股份和山河智能6家公司的應收賬款增長過快，主營業務收入的增長質量較低，其中，徐工機械和河北宣工兩家公司的主營業務收入增長率，分別比行業平均水平低34.11和32.14個百分點，應收賬款增長率反而比行業平均水平高出57.76和22.9個百分點，表現較差。

三一重工、中聯重科、山推股份、柳工等8家公司應收賬款的增長速度低于主營業務收入的增長速度，主營業務收入的增長質量較高，其中，三一重工和安徽合力兩家公司的主營業務收入增長率，分別比行業平均水平高出23.01和7.5個百分點，應收賬款增長率反而比行業平均水平低6.76和5.69個百分點，表現較為優秀。

2010年，14家上市公司應收賬款占主營業務收入的比重為16.57%，山河智能、北方股份、河北宣工和建機4家公司的應收賬款占比分別為37.38%、36.17、25.52%和36.34%，均高于行業平均水平，在這種情況下，4家公司應收賬款的過快增長顯得更加危險。柳工、山推股份、安徽合力和星馬汽車4家公司的應收賬款占比分別為9.13%、10.8%、10.33%和6.11%，均低于行業平均水平，4家公司的應收賬款慢速增長，表現更為優秀。

三、結論

主營業務收入對工程機械企業應收賬款的變動存在較大影響，兩者之間存在較強的正相關關系。隨著主營業務收入的擴大，每增加1億元主營業務收入，需要增加更多的應收賬款，應收賬款的邊際效應在遞減?？傮w上，應收賬款與主營業務收入的增長是同步的，個別公司表現較為優秀，如安徽合力在控制應收賬款占比下，實現了應收賬款的低增長和主營業務收入的高增長，個別公司表現較差，如河北宣工不僅應收賬款占比過高，應收賬款增長過快，而且主營業務收入的增長低于行業平均水平，這充分說明其他因素如應收賬款管理等對應收賬款的變動也發揮著重要影響。

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