歐元區的負利率時代

駱丹

備受市場關注的是存款利率繼2012年7月下調為0后再次下調為負值。至此，歐央行成為史上首家實行負利率的主要央行

6月5日，歐央行宣布了一系列的新措施，其中包括把再融資利率由原來的0.25%下調至0.15%，存款利率下調至-0.10%以及邊際貸款機構利率降低至0.40%。其中備受市場關注的是存款利率繼2012年7月下調為零后再次下調為負值。這也就意味著歐元區銀行放于歐央行的存款不僅沒有利息，還要向歐央行“交稅”。至此，歐央行成為史上首家實行負利率的主要央行。

歐央行的新利率政策于6月11號開始正式執行，就在同一天，世界銀行發表新的全球經濟展望報告稱，全球經濟尚未完全走出低谷，今年全球經濟增長預測由3.2%調低至2.8%，并稱歐元區仍處于復蘇的早期階段。根據歐央行公布的數據，2014年Q1歐元區GDP增長僅為0.2%，失業率高達近12%，歐元區經濟依舊疲軟。

歐元區進入負利率時代最直接的目的是希望借此刺激銀行加大信貸增加貨幣流通，但是市場對此并不樂觀?！陡２妓埂肺恼乱缘溿y行在2012年6月實施負利率的表現為例，證明刺激效果幾乎是微乎其微。在經濟不活躍的情況下，很難再創造信貸需求，現金短暫流動后最終還是會回到銀行手中。

在稍后舉行的新聞發布會上，歐央行行長德拉吉表示，歐央行決定停止證券市場計劃（SMP），同時，準備購買資產支持證券（ABS），引入4，000億歐元的更長期LTRO（定向長期再融資）。他稱，這些措施能夠推動通脹率回歸接近2%。此前，歐洲主權債券危機之后，歐洲經濟恢復一直受到通貨緊縮的制約。去年10月以來，歐元區通脹率一直小于1%，今年5月更是放緩到了0.5%。

負利率的實施另一作用是減少外國投資者把錢投入歐洲的熱情，并促進更多資金流出，從而達到降低匯率，使歐元貶值的目的。但是，法國興業銀行全球宏觀策略師Kit Juckes公開表示，歐央行宣布的舉措將有利于歐洲資產價格，但暫時看不出過多資金流出。

德拉吉在新聞發布會上指出，如有需要，該行將迅速采取進一步寬松措施，寬松行動并未結束。歐央行管委會一致承諾，在需要時將使用非常規貨幣工具。歐洲版的量化寬松政策（QE）正在逐步地形成。

與之截然相反的是美國正逐步退出量化寬松政策。今年1月美國開始縮減購債規模，在6月發布的非農就業報告中，美國已經連續4個月新增就業超過20萬人，經濟數據好于市場預期。這樣的數據支持了美國漸進式地退出量化寬松的經濟政策。芝加哥聯儲主席Charles Evans稱，今年年底美國就很有可能完全退出QE。

“歐松美緊”的態勢正在逐步形成，但由于美元在市場上的強大作用，而歐央行此次的利率政策調整在市場的預期范圍內，市場對此反應并不活躍?！敦敻弧纷闹赋?，負利率或許聽起來不錯，但是對于解決歐洲的現實問題或許于事無補，從當前來看，歐盟經濟仍然將繼續搖擺不定。

歐央行負利率的做法更具有象征意義，著名金融分析師David Zahn說，這表明德拉吉如2012年所說會不惜一切代價來拯救歐洲脆弱的經濟，日本還會持續自己的量化寬松政策，美國雖然會逐步退出QE，但是就全球而言，比以前將會制造出更多的流動性，一般而言那會合理地支持資產價格。