流動性交易策略研究

田覓

摘要：隨著我國經濟的快速發展，在證券市場運行的過程中，流動性是證券市場得以生存和發展的基礎，在市場競爭中，如果證券市場具備較強的流動性，資產和購買力之間可以進行相互轉化，投資者不需要支付成本，但是，如果遭遇金融危機，資產與購買力之間無法實現自由轉換。因此，基于以上情況，投資者逐漸將流動性貫穿于交易策略的各個環節。本文主要闡述了流動性的影響因素，以及流動性的交易策略研究，進而使證券市場更好、更快的向前發展。

關鍵詞：流動性；交易策略；研究

前言：伴隨我國證券市場發展進程的不斷加快，在為人們帶來經濟收益的同時，也會存在很大的風險。因此，人們在進行投資的過程中，應充分考慮各種影響因素，尤其是流動性因素，進而有效確保投資交易的順利開展。

一、流動性的簡介

在證券市場運行的過程中，流動性是其主要的影響因素，進而在任一時間段，以市場為主要媒介，使投資者實現自身資產的預定價值。因此，對于每一位市場參與者，流動性都有重要的意義，是證券市場發展的基礎。

在市場實際運行過程中，大部分市場參與者都能夠認識到證券市場具有的流動性特征，但是，卻缺少全面、系統的理論支撐，對于流動性的基本屬性，學者之間仍舊存在很大爭議。部分學者認為，流動性并不具備統一的衡量標準，如果市場買價與差價逐漸變小，表明執行交易的成本逐漸變小，市場的流動性也逐漸加強。部分學者認為，流動性是在供求關系下，通過使用合理的價格，進行交易的一種行為[1]。

因此，從以上學者們的觀點，我們可以看出，流動性具有三個基本要素，即交易的基本能力、不變的價格交易能力和即時的交易能力，基于以上三種要素，金融管理相關機構將流動性定義為：利用較低的交易成本，在貨幣和購買力之間實行快速轉換，即市場的流動性。

二、流動性的影響因素

（一）買賣之間的差價

在以往市商交易的過程中，出現了股票的流動性，部分學者發現，交易的成本可以劃分為兩個方面，首先是指顯性成本，即手續費與傭金，其次是指隱形成本，即在交易的過程中，隱藏的成本，即買賣之間的差價。然而，由于指令流具備的不確定性，使得在時間和數量方面，供需雙方無法達成一致，因此依據交易的需要，出現了市場參與者，市場參與者作為市商示演此角色，進而有效的確保交易的即時性，以及證券價格的持續性[2]。

（二）微觀的影響因素

1.上市公司

由于上市公司自身所有權的結構，嚴重影響股票的流動性，因此，部分學者認為如果不能將所有權與經營權結合在一起，無法有效確保信息的真實性、可靠性和科學性，使得買賣之間的差價逐漸擴大，嚴重影響股票的流動性。部分學者還認為，如果股權的結構比較集中，股票之間的流動將會較差，在報價驅動機制的影響下，如果內部人持有的股份較高，會使逆向選擇的成本逐漸增多，股票的流動性將會變得較差。

在上市公司發展的過程中，其內部信息公告對股票流動性影響較大，學者發現，如果信息披露制度較為完善的公司，股票的有效價差逐漸降低，但是，報價的深度也會降低。因此，學者認為信息披露制度對股票流動性的影響非常復雜，無法得到統一、標準的答案。

2.交易者

在報價驅動的市場交易過程中，股票流動性的主要供給者是市商，市商能夠有效確保市場交易的即時性，但是，也應設立科學、合理的買賣差價，進而補償自己的經濟損失。從買賣之間的差價，我們可以看出，在買賣差價中，逆向選擇的成本占據較大比例。因此，在市場參與者中，知情交易者所占的比例大小，將決定市場信息的真實性與可靠性，并且還會嚴重影響買賣差價的設置。通常情況下，如果知情交易者所占的比例較大，信息交易的概率也會隨之變大，如果逆向選擇的成本較高，買賣之間的差價也會逐漸變大[3]。

（三）宏觀影響因素

在股票流動的過程中，政府政策嚴重影響股市的流動趨勢，調查顯示，如果政府制定有利于股市發展的政策，股票具有較好的流動性，如果政策制定不利于股市發展的政策，使得股票的流動性逐漸降低，因此，我們可以看出，政府政策對股票流動性的影響。

伴隨我國市場經濟的快速發展，對股市產生了深遠影響，研究顯示，國家禁止進行期權交易，使得市場的流動性逐漸降低。但是，國家實行的低保證金政策，又會加快市場的流動性，因此，市場經濟體制改革能夠加快金融市場的發展進程。

三、流動性的交易策略研究

（一）資產配置策略

實行流動性的資產配置策略，能夠使投資者依據自身資產的需求，選擇合理的風險資產，并且依據市場流動的發展變化，不斷進行調整和優化，進而有效控制流動性風險。在動態變化的組合模型中，部分學者已經深入細致的分析影響流動性風險的因素，并且能夠有效控制流動性風險的資金比重，因此，動態組合選擇對流動性至關重要。但是，部分學者認為，由于受到流動性的限制，在市場交易的過程中，投資者應當控制自身的資金，所以，人們將流動性因素與資產配置模型有機的結合在一起，進而在資產的持有期間，能夠掌握風險資產與無風險資產之間的配置比例[4]。

（二）交易執行策略

伴隨市場經濟的發展變化，以及投資者的需求不斷增多，因此，這就要求投資者應當調整和優化調整成本，調整成本會嚴重影響投資者自身的經濟收益。通過實行流動交易執行策略，在投資者交易的過程中，能夠有效的控制執行成本，進而使投資者最大限度的獲取經濟收益。從流動性具有的基本特征，我們可以看出，影響流動性行為主要體現在交易對價格的影響，以及交易的時間等等。

通常情況下，人們會使用量價結合的方式，描述流動性的不足，進而造成的價格逆向波動。在線性因素或是非線性影響因素中，大部分文獻都探討最優分拆策略，以逐漸解決交易對價格的影響，對于部分風險意識較低的投資者，如果分拆的次數較多，會限制交易的進程，進而使風險資產暴漏的時間較長，使得投資者承擔較大的風險[5]。

四、結論

綜上所述，通過分析流動性交易策略研究，我們可以看出，在股票交易的過程中，流動性的重要作用，但是，受到多種因素影響，例如，國家政策、市場經濟的變動以及消費者的需求等等，會嚴重影響股票的流動性。因此，為有效確保股票市場的流動性，就要求投資人員應充分考慮各種影響因素，最大限度的降低金融風險，進而為自身獲取更多的經濟收益。

參考文獻：

[1]屈文洲，吳世農.中國股票市場微觀結構特征分析——買賣報價價差模式及影響因素的實證研究[J].經濟研究，2010，18（03）：259-261.

[2]楊朝軍，蔡明超，沈思瑋.中國證券市場日內流動性實證研究[J].上海交通大學學報，2012，20（05）：12-14.

[3]孫培源，施東暉.微觀結構、流動性與買賣價差：一個基于上海股市的經驗研究[J].世界經濟，2011，10（8）：158-159.

[4]李心丹，王翼寧，盛昭瀚.淺析股價與交易量均衡下的個體投資者與機構間的博弈研究[J].金融研究，2013，14（01）：265-267.

[5]曾勇，王志剛，李平.基于高頻數據的金融市場微觀結構實證研究綜述[J].系統工程，2009，12（5）：123-125.