四季度宏觀經濟展望

中金公司：美聯儲加息仍是大概率事件

主要觀點：

1、考慮到收益率曲線陡峭，中長端利率下行較為緩慢，加上實際利率依然偏高，預計四季度貨幣政策仍將繼續放松。

2、在8月份全球金融市場動蕩之后，市場對于美聯儲加息的預期有所降溫，美聯儲最終也因此延緩了加息時間，沒有選擇9月份加息。從經濟基本面來看，美國延續著穩步的復蘇，勞動力也繼續改善，近期全球金融市場比8月份有所改善。按照聯邦基金利率期貨以及美聯儲FOMC成員對年內加息的預期來看，年內加息一次仍是大概率事件。

安信證券：寬松貨幣政策成為一致預期

主要觀點：

1、貨幣政策方面，不管是對沖經濟下行還是外匯占款持續大規模流出，相對寬松的貨幣政策應該已經成為較為一致的預期。因此，無風險利率繼續下行的趨勢不會改變。

2、清理配資的問題不在于“量”，而在對“預期”。8月以來清理配資問題帶來的恐慌和市場下跌主要由于投資者在信息不對稱的情況下形成的混亂預期所引起，但從目前的情況來看，清理場外配資已經接近尾聲，且市場預期穩定一致。

平安證券：年末流動性或偏緊

主要觀點：

1、指望四季度基本面的亮點基本不現實，依靠持續的穩增長政策刺激四季度經濟僅僅能夠維持穩定，但企業盈利仍在下行。對于資產價格而言，真正的利好來自低通脹和低利率環境的持續，流動性的寬松是支撐資產價格的主要因素。

2、四季度來自流動性的外部沖擊將較三季度有所減弱，央行貨幣政策的主動權將有所增加，但并不能指望央行在四季度大幅寬松。年內降息的空間已基本消失，存款準備率有望繼續對沖式下調大概100個BP，并繼續新增千億級的定向操作。當前來看四季度流動性價格仍將持續下降，意味著無風險利率也將繼續下行，主要是由于需求不足的原因。市場可能會在年末對流動性出現偏緊的預期。

愛建證券：GDP預計增長7.1%

主要觀點：

1、2015年第四季度，由于穩增長、促改革、調結構各項政策措施效果逐漸顯現，加上同比上年基數逐漸降低，中國GDP預計增長7.1%，呈現穩定向好趨勢。從需求角度看：消費向好，投資趨穩，出口困難；從供給角度看：第一、二產業平穩，第三產業較快增長。

2、四季度，CPI預計溫和上漲，PPI預計繼續下降。第四季度是豬肉消費旺季，預計價格繼續上漲，拉動CPI繼續上漲到2.4%左右、國際大宗商品價格處于低位，中國采掘工業和原材料工業產能過?，F象比較嚴重，主要受此影響，PPI同比降幅預計為6%左右。

3、政府預計繼續實施積極的財政政策，更加注意預調微調，更加注重定向調控；政策預計繼續實際穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。