云天化：磷肥行業景氣度提升

云天化（600096）：公司主營磷礦、磷肥、氮肥、化工新材料以及商貿物流五大業務板塊，產能主要有磷礦石1200萬噸，磷酸二銨（DAP）415萬噸，磷酸一銨（MAP）150萬噸，復合肥276萬噸，尿素136萬噸，是國內磷化工巨頭國企。2014年磷肥和氮肥等化肥業務收入占比近 30%，毛利潤占比為 57%，是公司業績主要來源。

2014年公司利潤虧損主要因為化肥板塊虧損同比增加16億元，具體是一方面磷肥產品銷量同比下降19%，價格下降5%，其中主要產品磷酸二銨的銷售量同比減少23%，銷售均價同比下降6%，另一方面氮肥售價下降13%。公司2015年化肥總體產量目標同比保持穩定，重點主要推動鋰離子隔膜產量從去年的2145萬米增長至2146萬米，因此預計公司磷肥產量增長可能有限，不會對磷肥行業形成供給壓制。

在目前全球糧價處于歷史低位、印度磷肥補貼預算五年來首次正增長8.7%、我國鼓勵磷肥出口以及磷礦和硫磺價格趨勢堅挺的背景下，預計2015年國際磷肥行業無論從空閑產能還是新增產能上看，供給增量都非常有限；而需求端方面，2015年印度化肥新政有望再超預期，拉動印度磷肥進口需求底部顯著反彈，我國磷肥出口鼓勵政策又再度加碼，預計印度可能引領我國今年磷肥出口大幅增長。二季度印度將步入進口旺季，再疊加國內春耕行情，預計磷肥行業可能將出現供給偏緊，推動磷肥價格上漲，而公司在磷肥板塊中的彈性最大。

操作策略：二級市場上，該股漲幅不大，目前形成穩步上漲趨勢，后市可逢低關注。