中國釀酒行業的投資價值分析

彭筱

摘 要：從1934年本杰明·格雷厄姆出版《證券分析》一書以來，價值投資一詞已存在80余年，在歷史的沉浮中，至今依然閃耀著智慧的光芒。然而時至今日，追隨并運用價值投資的人卻不在多數，尤其在中國這樣的新興市場，大多數人仍熱衷于技術分析，或者根據打探消息來投機股票，試圖在短期的波動內通過不停的交易創造豐碩的收益。本文試圖從價值投資的角度出發，運用價值投資方法，來估計A股市場釀酒板塊里XX貢酒的公司價值，并分析在研究期間里運用技術分析和價值分析方法結果是否趨同。

關鍵詞：釀酒；價值投資；技術分析

一、引言

目前在滬深上市的酒類公司已達30多家，其與醫藥股一同作為股市動蕩時刻的防御型品種，越來越多的受到投資者的關注。而投資者進行證券投資，更多的是關注上市企業的投資價值。A股市場在我國已誕生有20多年，在我國股市的形成發展中，投資者的投資理念也在悄然發生變化，從最開始的全民投機到現在有相當一部分人追崇價值投資。投資者開始通過研究企業的年報以及其他各種報表，分析企業的投資價值。

二、行業現狀

釀酒業的“黃金十年”結束，已是業內共識。從2013年塑化劑事件起，中國釀酒行業進入了深度調整期。整個釀酒業的銷量、利潤率等關鍵指標都在下幅度下滑。眾所周知，酒類是高利、高稅，高風險的特殊商品，且其存貨由于可長時間存放，其性質也與一般商品有所不同。目前，釀酒行業進入調整期，市場供過于求，產大于銷的矛盾越來越突出，加大了企業的生產成本和管理等費用。但即便如此，釀酒企業普遍來說仍業績較好，企業毛利仍然很高，其發展趨勢導致生產份額越來越向少數大企業集中。

三、公司簡介

安徽XX集團有限責任公司，總部坐落于安徽省亳州市。公司前身為1959年建廠的亳縣古井酒廠。1992年，為適應新時期多元化發展的需要，XX集團應運組建成立。經過十幾年的快速發展，現已發展成為擁有員工一萬余名，十幾家直接投資或控股的子公司，集酒業、酒店業、房地產業、類金融業等產業為一體，跨地區、跨行業、多元化發展的國家大型一檔企業。

四、公司投資價值分析

（一）多因素模型的建立

本文將運用線性回歸模型來尋找顯著影響XX貢酒企業股價走勢的因素及其影響程度?；貧w模型是從市場現象間的因果關系出發，通過建立回歸模型，根據一種或幾種現象的變化去推測另一種現象變化的一種定量預測方法。線性回歸方法能檢測一個隨機事件對另一個隨機事件的解釋能力。

本文選取兩個指標為自變量：XX貢酒股價指數X1和同時段上證綜指X2，以釀酒板塊綜合指數為因變量Y。該兩個指標來源于WIND資訊。時間跨度為2010年10月8日至2015年9月8日（以日收盤價為準）。

我國釀酒板塊現有上市公司36家（來自于通達信軟件分類），其中深圳板塊14家，上海板塊18家。

將樣本數據輸入EVIEWS軟件，得到如下結論：

由回歸結果知，釀酒板塊綜合指數、XX貢酒股價指數X1和同時段上證綜指X2的關系式為：

Yt=472.9706+17.58718Xt1-0.030053 Xt2

其中，Xt1表示XX貢酒股價，Xt2 表示上證綜指指數。

從表中可以看出，回歸方程擬合得較好，R2達到0.839，Adjusted R2達到0.838。常數Xt1的敏感因子均為正數，說明XX貢酒的股價與釀酒行業指數走勢具有正相關，而同時段上證指數為-0.03，與釀酒板塊指數呈現輕微的負相關，這在一定程度上說明釀酒板塊作為一種防御性品種，在大盤下跌時可能有微升的趨勢。

（二）技術分析與價值分析的比較

本文選取的研究期間段從2010年10月8日至2015年9月8日。

上圖為XX貢酒、釀酒板塊和上證綜指同期月線圖，可以看出XX貢酒同釀酒板塊指數走勢相關度要大一些，但三者走勢沒有明顯的反向變動。而利用價值投資方法，如現金流貼現模型，和PE估值也有類似的結果，但其克服了技術分析不能事先預測，只能在趨勢形成之后再作判斷的弊端。

參考文獻：

[1] 童雅男，楊婷鈺.酒類上市公司的投資價值研究——以貴州茅臺為例[J].重慶工商大學，2015（03）.