利率市場化條件下中小企業融資問題研究

于子健++崔時雨

摘 要：利率市場化是我國金融體制改革的一道重要環節，是推動社會主義市場經濟健康發展的重要因素。近年來按照先外幣后本幣、先貸款后存款；先長期大額后短期小額的工作思路，中國利率市場化改革正在穩步推進。利率市場化改革逐漸成熟，改變著中小企業融資的局面，利率市場化改革將對中小企業融資產生深遠的影響。在利率市場化的新的金融改革背景下，中小企業需要做哪些準備才能借改革之機走出融資難的困境是本文研究主題。

關鍵詞：利率市場化；中小企業；金融改革；融資

長期以來中小企業的發展一直受到融資問題的困擾，中小企業融資難，融資渠道單一，融資環境差，嚴重阻礙了中小企業的發展。本文在上述背景之下，通過對利率市場化改革的現狀進行分析，對利率市場化改革給我國中小企業融資帶來的影響作了剖析，最后提出并總結我國中小企業在利率市場化改革中應該采取的策略。

一、我國利率市場化改革現狀分析

（一）存款利率市場化加速收尾

當前，貨幣市場和債券市場己經實現了利率市場化，只有金融機構存款利率尚未完全開放，存款利率上限放開應是利率市場化最后一步。2015年5月11日央行將人民幣一年期存款基準利率下調至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，進一步推動了人民幣存款利率市場化。

（二）信貸資產證券化推動利率市場化

2015年5月13日，李克強總理主持召開國務院常務會議，決定進一步推進信貸資產證券化，新增5000億元人民幣信貸資產證券化試點規模。新增5000億信貸資產證券化可以有效促進資金的跨市場流動，資金可以實現在貨幣市場和資本市場之間流動，打破兩者的割裂狀態，從而推進利率市場化。信貸資產證券化可以說是利率市場化的前提和重要步驟。

（三）大額存單放開試點推動利率市場化再進一步

2015年5月18日，國務院發布通知，批轉發展改革委《關于2015年深化經濟體制改革重點工作意見》。該《意見》提出，適時推出面向機構及個人發行的大額存單，這意味著利率市場化改革再進一步。大額存單一般被視為利率市場化的過渡產品。結合存款保險制度的推出以及存款利率上浮區間上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍，推出針對個人和企業的大額存單將有助于加快人民幣存款利率的放開，從而使我國利率市場化改革進入到加速收尾階段。

二、利率市場化對我國中小企業融資的影響

（一）利率市場化對中小企業融資的有利影響

利率市場化條件下，供中小企業選擇的融資渠道增多，風險增大，這就要求企業及時了解市場變化，學會靈活使用各種融資理念和融資工具。以我國浙江省為例，作為中小民營企業大省，近年來受經濟形勢影響企業生存發展環境持續趨緊，為了解決這一問題，2012年，浙江省構建了集群環境下中小企業融資模式，浙江省產業集群通過構建“一會三公司”融資聯合體，幫助集群內中小企業實現融資需求。

利率市場化使銀行具有自主定價權，銀行可以提高利率來覆蓋中小企業較高的風險，銀行的風險和收益相匹配，增加了銀行對中小企業貸款的積極性，改善了中小企業的融資環境。隨著利率自由化和金融工程引入發展，我國金融創新將不斷加快，各種金融工具將日趨豐富，使中小企業在投融資方面享有更大的自由選擇權。

（二）利率市場化對中小企業融資的不利影響

利率市場化改革之前利率長期處于管制狀態，一旦取消管制，在改革的初期，利率將在資金供求力量強烈推動下出現不同程度的上升。2011年世界銀行統計數據顯示，利率市場化后，實際利率比較齊全的18個國家中（既有美國、英國等發達國家，也有印度、巴西等發展中國家），17個國家實際利率上升，僅1個國家實際利率下降。結合上述國際經驗，目前我國中小企業龐大的資金需求，利率完全放開后，在初期會由于資金需求龐大而推動貸款利率上升。

利率市場化的顯著特點就是市場利率復雜多樣而且頻繁變動，在此環境下，中小企業投資金融產品，利率升高會降低固定利率債券的市場價值，利率降低會減少浮動利率債券的利息所得；投資實體項目也面臨類似風險。

三、利率市場化下中小企業融資策略

（一）中小企業應提高自身融資能力

內源融資獲得資金的方式相較于其他方式，最經濟、最方便、最可靠，中小企業融資渠道狹窄，沒有和大型企業相同的貸款優勢，資金缺乏一直制約著中小企業的生存和發展，甚至導致企業的破產和倒閉。所以，發展內源融資對中小企業來說是個不可忽視的問題。

（二）加強政府對中小企業融資的政策支持

中小企業相比大企業來說更需要政策上的支持。在中小企業資金缺乏問題上政府可以有很多作為。2009年以來，為了擺脫金融危機的影響，推動經濟復蘇，中央財政支持中小企業資金規模實現了較快增長，由2009年的49.9億元增至2014年的約150億元?？梢?，中央財政近年來對中小企業的資金支持力度在不斷增長，以促進中小企業在活躍市場，提高就業率和推動非公有制經濟發展當中的作用。

（三）發揮商業銀行的作用

利率市場化給我國商業銀行長期以來的存貸差盈利模式帶來了巨大的挑戰，利率市場化改革也促使商業銀行轉變經營模式。利率市場化后，銀行自身的融資成本將提高，同時貸款的利率也會被壓低，以前這種穩定的存貸差盈利模式將難以為繼，這就意味著銀行，尤其是中小銀行為獲得更多的生存空間不得不提高自己資金運用的收益率，拓展自身的業務空間，在大銀行無法覆蓋的中小企業客戶市場尋找優質客戶。

（四）發展多層次資本市場體系

從目前的中小企業上市平臺來看，中小企業板和主板市場上市門檻很高，創業板市場稍微放低點，但對企業行業發展前景以及盈利能力的要求還是很高，同時投資風險也較高，還是比較適合規模大、負債小、技術強的企業，小微企業雖然發展潛力大但由于規模小往往還是被排除在外。對于我國的小微企業來說，應該在吸取他國成功經驗的同時，考慮我國證券業的特殊性，適當放松上市標準，發展多層次資本市場體系，拓寬融資渠道，提高融資效率。

四、結論

本文所提出的針對融資四方面主體的應對措施是基于當前現狀的靜態分析，隨著利率市場化改革的推進，我國的融資環境會出現新的變化，就需要有新的措施以解決新的問題，因此對中小企業融資問題的研究需要有動態的跟蹤，需要結合當時的經濟金融環境提出針對性的政策建議。（作者單位：首都經濟貿易大學）

參考文獻：

[1] 愛德華·s·肖.經濟發展中的金融深化.中譯本.上海：上海三聯書店，1988.

[2] 劉美辰.從利率市場化看商業銀行向中小企業融資問題，時代金融，2012年第10期.

[3] 董竹.中小企業融資研究：資本結構與金融環境的影響[D].吉林大學，2008.

[4] 吳衛星.中小企業融資環境問題研究[J].江西師范大學，2012.