新興產業投資基金：國外運作模式及經驗借鑒

摘要：以產業投資基金形式支持新興產業發展已經成為當前國內外市場較為普遍的融資機制，有效推動了產業升級。與國外相比，國內產業投資基金整起步較晚，但發展很快。國外新興產業投資基金以合伙制為主，資金來源是機構和民間，股權轉讓退出的主要方式。本文從國際經驗出發，進一步樹立國外新興產業投資基金的發展模式，考察一些發展思路在國內的適用性，并進一步探討政府和市場的關系，在此基礎上，本文對促進國內新興產業投資基金的發展提出了相關政策建議。

關鍵詞： 新興產業；投資基金；經驗借鑒

中圖分類號：F830.59 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-000-01

一、引言

新興產業投資基金更多的是一種融資制度安排，它是一種集合投資制度，實現對未上市企業的股權投資和利益共享、風險共擔。當前，以產業投資基金形式支持新興產業發展已經成為國內外市場較為普遍的融資機制，有效推動了產業升級。與國外相比，國內產業投資基金整起步較晚，但發展很快。國外新興產業投資基金以合伙制為主，資金來源是機構和民間，股權轉讓退出的主要方式，作為一種投融資機制，國外主要表現為私募股權基金、創業投資基金或風險投資基金。

當前，產業投資基金已經成為中央和地方政府大力推進的融資制度安排，也是貫徹全面深化改革戰略的重要工作之一。新興產業投資基金有利于深化投融資體制改革、培育和發展戰略新興產業，最終促進產業升級和經濟結構調整。不過，目前國內新興產業投資基金尚處于探索和起步階段，還存在實踐中尚待解決的一些問題，鑒于此，本文將從國際經驗出發，進一步梳理國外新興產業投資基金的發展模式，考察一些發展思路在國內的適用性，并進一步探討政府和市場的關系，在此基礎上，本文還將對促進國內新興產業投資基金的發展提出相關政策建議。

二、當前國外新興產業投資基金發展現狀

當前，國外的產業投資基金形式多樣，發展較為成熟。一是從組織形式看，投資基金主要分為公司型、契約型和合作制，最初發達國家的產業投資基金主要采取公司制，從上世紀80年代開始，法律和稅收驅動發達國家產業投資基金轉為合伙制，也是目前世界范圍內主要的模式，但目前日、德等國家仍以公司制為主要方式。二是從資金來看，國外產業投資基金的主要資金來源是機構和民間資本，政府資本較少。例如，在美、英等國，資金主要來源于養老基金、保險資金、企業和個人等。其中，養老基金、保險資金和企業是出資主體。歐洲新興產業投資基金資金來源主要是銀行、養老基金等，企業和個人參與程度較低。日本則主要來自金融機構和大型集團，個人出資規模很小。在出資時，國外新興產業投資基金中的政府比例非常有限，且隨著機構和私人資本的進入，原本一些新興市場國家產業投資基金中的政府出資比例也在下降。三是從退出機制看，各國產業投資基金的退出方式有所側重，但公開上市是退出的首選方式，股權轉讓則較為普遍。公開上市的投資回報率極高，但由于難度較大，股權轉讓成為最普遍方式。四是從投資對象看，國外產業投資基金主要投資戰略新興行業，不同國家的投資對象結構存在明顯差異，美、英等國以投資戰略新興產業為主，德、日則兼顧了傳統產業?？傮w來看，新興產業核心投資領域，例如電子信息、醫藥生、創新型消費服務等。傳統產業集中在精密制造與新材料、制造服務業等領域。

三、國外戰略新興產業投資基金發展模式總結

國外戰略新興產業投資基金存在資本市場型、銀行主導型和政府主導型等三大發展模式。一是資本市場型發展模式，主要是英、美兩國，也是目前新興產業投資基金發展最成熟的國家。這類模式主要依賴于發達的金融市場，其核心是資金來源機構化、組織合伙化、對象新興化和退出市場化。投資對象是戰略新興產業處于初創和成長階段的中小公司，更多發揮了先導作用。二是銀行主導型，在德國和日本主要以銀行為中心，這與兩國的金融業態有關，即主要采用混業經營模式，公開上市較少。三是新興市場國家的政府主導型發展模式，政府發揮實質性的作用，引導產業的成長與壯大，其資金來主要是政府財政資金，運作采用公司制，投資領域與國家發展戰略緊密相關，但也充分采用了市場化運作方式，政府僅對作方向性的指導。

總體來看，國外產業投資基金主要有幾大特征，一是有限合伙人是主要組織形式，其中的有限合伙人出資較多，但不參與經營，普通合伙人出資較少，但參與日常管理和經營。二是機構資本和民間資本是主要資金來源，無論是美、英等國，還是德、日等國，新興產業投資基金資金來源都是銀行或機構，企業和個人參與的程度較低，個人出資規模很小。三是投資方向體現政府戰略，不管是在美國還是新興產業國家，產業投資基金都體現了政府戰略，但主要采用市場化運作機制。四是通過退出機制以獲取回報。五是在政府作用上，國外發達國家主要提供法制制度和市場基礎設施建設，支持產業化研究與開發。六是市場監管方面，國外政府的監管主要體現在完善監管法律、規避金融風險等方面。

四、對我國發展的相關建議

一是充分發揮政府基礎性作用。不管是英美的資本市場主導發展模式，還是德日等銀行主導發展模式，政府在促進新興產業發展、促進產業集群等方面都發揮著基礎性作用。政府與市場通過相互促進，促進了新興產業發展，也同時促進資本市場發展，國外經驗表明，政府推動和市場的有效需求相互協調是產業投資基金發展的前提，也是最為有效的發展戰略。目前我國應進一步完善激勵政策，加強政策傾斜，促進新興產業投資基金和戰略新興產業發展。

二是進一步完善新興產業投資基金法律制度和機制。國外在產業投資基金發展中建立了較為完備的法律制度框架，夯實了產業投資基金發展的制度基礎，同時，在知識產權保護、研發促進制度等方面都形成了良好的機制。下一步，應加快對相關法律和機制的完善，為新興產業投資基金創造一個良好的法制環境。

三是拓寬資金來源渠道。目前我國新興產業投資基金的資金大多來自于政府，個人資本和保險資金使用很少，下一步應在充分衡量風險基礎上，引入社會資金和社保資金，還應進一步降低新興產業融資成本。

參考文獻：

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[2]李超，范玉貞.政府與產業投資基金關系研究[J].中外企業家，2009（07）.

作者簡介：王永聯（1974-），男，漢族，山東威海人，畢業于山東干部函授大學，現任職于山東省榮成市公有資產經營有限公司，研究方向：財政稅收。