中國對外并購數據為何與外媒報道打架？

王紅茹

外國機構和外媒稱近千億美元;中國商務部公布只有165.6億美元

專家：外媒把很多只是宣布了意向的交易納入，我們統計的是完成的交易

摩根大通6月14日發布《日益增加的中國境外并購》報告顯示，2016年前4個月，中國企業的對外收購交易總額達到960億美元，已超過了2015年的交易量，是2015年同期的5倍多。

中國企業海外并購總規模真如國外研究機構公布的那么大嗎？中國企業海外并購大幅增長的原因是什么？大規模的海外并購中潛藏著什么風險？

國外機構和外媒：

一季度中國境外并購總規模近千億美元，創單季最高紀錄

其實，在摩根大通發布報告之前，已經有一季度中國海外并購總規模將近千億美元的消息率先傳出。

據湯森路透數據，2016年第一季度，全球交易活動規模6820億美元，其中1010億美元（即15%）涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀錄。

相對國內媒體的平靜，外媒紛紛報道一季度中國海外并購總規模將近千億美元，甚至超過了去年全年。

英媒稱，中國創下在單季度海外并購中占比的最高紀錄，中國內地企業對海外企業的收購交易在所有交易活動中的占比達到近六分之一。

美媒稱，越來越多的中國公司正不請自來地出現在并購談判桌上。

據外媒報道，今年上半年，中國投資者以大約每周收購一家公司的速度收購德國企業。近期，中國最大家用電器生產商之一的美的集團向德國機器人專業公司庫卡集團（Kuka AG）提出50億美元收購要約。

歐洲只是中國企業開展大舉收購活動的目標地區之一，日本、美國也未能置身事外。3月30日，美的集團以大約4.73億美元的價格，收購東芝家電業務80.1%的股權。而在更早之前的1月15日，中國另一家電巨頭海爾宣布將整合通用電氣的家電業務，通用電氣將從海爾獲得54億美元的現金對價。

商務部澄清并購數據反差大

對于外媒的報道，中國商務部進行了澄清：今年一季度，中國企業實施的海外并購項目共計142個，實際交易金額165.6億美元。

一個是近千億美元，一個是100多億美元，近6倍的差距。根據我國商務部的統計數據，實際完成的海外并購不足外媒報道的20%。為何商務部公布的數據與國外公開的數據產生如此巨大的差異？

商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育向《中國經濟周刊》記者分析：“外媒把很多只是宣布了意向的交易納入統計，我們政府部門統計的是完成的交易，很多意向最終是不能成功的;還有一個原因，我們統計的是股權投資，企業海外直接投資中的融資部分、特別是境外融資部分不納入統計，海外媒體則是全部納入統計?！?/p>

中國對外直接投資快速增長，無疑是經濟發展水平和綜合國力取得長足發展的結果，也是中國在國際經濟體系中相對地位上升的表現，更有助于提升我國對外經貿的效益和層次。記者注意到，除了規模之外，中企海外并購的行業也出現了新的變化。

摩根大通亞太區并購部聯席主管顧宏地說，“過去石油、礦產、大宗，現在涉及各個行業和領域，工業、高科技、金融、化工、房地產、消費品等都有10億美元以上的案例出現。這也是最近12個月比較明顯的現象之一?！?/p>

民企海外并購青睞

互聯網和軟件行業

中國公司向海外目標發起主動收購案例的激增，在一定程度上反映了中國對外并購交易的整體增長。盡管外媒報道并購的數據口徑過大，但從已經完成的中國海外并購交易看，今年一季度同比增長也高達119%。

對此，梅新育表示，從國內看，中國國內經濟增長減速，企業有著強烈內在需求走出去開拓新市場;從國外看，次貸危機后美歐市場對中國投資的壁壘大幅度削減，這是最主要的環境改變。同時，初級產品熊市帶來的危機壓力也使得許多新興市場降低了對中國投資的準入壁壘，開始改善對中國投資的商業環境。

當然，中國企業海外并購之所以大幅增長的另一個原因，離不開中國經濟地位提升所帶來的新的海外投資機遇。目前，中國國內消費市場規模已經躍居世界第二，而且已經消除了外匯瓶頸，這就使得內銷導向型對外直接投資（即以國內市場作為其產品、服務目標銷售市場的海外投資項目）快速增長，“復星集團收購法國地中海俱樂部，海外農業開發投資，多數屬于這種類型，而這在以前是不可能存在的?！泵沸掠f。

尤其值得關注的是，民營企業已占據中國企業海外并購的半壁江山。根據商務部研究院中國海外投資咨詢中心主任李志鵬6月18日提供的數據，2015年，中國企業對外收購的最大12個項目中，民營企業收購占6宗。

這個結果并非一成不變。近兩年受全球大宗商品市場影響，民營企業海外投資和收購的步伐在減速，尤其是今年第一季度，國企的海外并購反超民企。

中國社科院國際投資研究室主任張明對一季度前十大中國海外并購已完成項目進行了考察，發現這十大交易占一季度總完成金額的95.8%，而且是國有企業占主體。在前十大交易中，國有企業海外并購7起，并購金額占比76.2%。其中，地方國企占48.6%，央企占27.6%。

其中，2月3日中國化工集團宣布擬斥資428億美元收購瑞士種子和農藥巨頭先正達，是迄今為止中國企業歷史上最大一筆海外收購。僅中國化工集團的這一筆海外并購就是一季度全部已完成并購金額165.6億美元的將近3倍，大幅拉動了中國對外并購的整體金額。

民企和國企交相呼應掀起海外并購新高潮，在梅新育看來，兩者還是有區別的，他告訴《中國經濟周刊》記者，中國企業海外直接投資項目總體而言是民企多，國企沒有在海外直接投資中占主體，國企占主體的是大型海外并購交易?！爸匀绱?，是因為很多民企是中小企業，不太可能取得融資開展并購投資，更多的是從事新建企業的綠地投資。國企都是大企業，有能力開展并購投資?！?

在21世紀初期，我國涌現出了一批具備國際競爭力的國企。大型國企在資本和技術密集型制造業、戰略資源開發、基礎設施等領域占比高，而當前階段正適合這些產業跨國整合。而大型民營企業集中于房地產開發等行業，固然在此前的牛市中利潤率特高，但不太適合開展大規?？鐕①?。此外，這幾年反腐敗，一些大型民營企業因為其灰色歷史而陷入風波，這也減少了目前有能力開展大規模海外并購投資的民企數量。

商務部的數據印證了上述說法：到今年1—4月，中國境外非金融類的直接投資高達71.8%。民營企業不管是在項目數，還是對外投資金額上，均超過國有企業，成為中國企業走出去的主要力量。

不僅如此，近年來，民營企業在新興產業投資的注意力在加強。李志鵬指出，2015年互聯網和軟件行業的境外收購高達50起，幾乎都是民營企業在海外的收購。

專家：不必擔心民企資本外逃，最大潛在風險是可能帶來國內產業的空心化

隨著民企海外并購和直接投資的迅猛增長，有人擔心，這會不會隱藏了相當數量的私人資本外逃？

“其中肯定有，但我們能經得起這種外流，目前還不必采取過分嚴厲的禁止性措施，主要是要改善國內商業環境，吸引他們留在國內。幾年后，有些在海外碰壁的會返回?！泵沸掠龑Υ吮容^樂觀。

相對于對中企海外并購大幅增加所帶來的資本流出的擔心，梅新育認為，更應關切的最大潛在風險，是可能帶來國內產業的空心化而最終削弱我國經濟可持續增長的后勁。

國外已經有先例?？纯?9世紀后期以來英國對外投資持續高位，國內投資卻長期低迷，陷入高儲蓄、低投資局面，成為食利國，這個近代工業革命的故鄉也由此錯過第二次、第三次工業革命的機會，從工業化的潮頭落伍，從中就不難知道這種風險客觀存在，而且不容忽視。

即使在我國國內，在溫州資本遍天下的同時溫州經濟社會發展深陷瓶頸，曾經實體經濟活力充沛的溫州也在相當程度上變成食利地區，進一步向我們敲響了警鐘。

不僅如此，在梅新育看來，對外直接投資持續高增長還有可能損害我國平衡區域發展的努力。

目前，我國國內區域經濟發展出現三大短板：不僅總體經濟發展水平仍然落后于發達國家，而且區域經濟發展高度不平衡;不僅在總體上仍然需要通過持續的高水平投資實現趕超發達國家的目標，而且需要通過投資縮小區域發展的落差;盡管我國已經出現了相對的資本過剩，但相對過剩資本在不同區域之間的分布極不平衡，中西部和農村地區相對過剩資本總體上相當稀缺，甚至不存在，仍然處于絕對的資本短缺之中。

但是，限制資本流出并不可取，“最重要的是我們需要不斷改善我們國內的商業環境，以保證我國永遠外商云集，永遠競爭力強勁?！泵沸掠f。