未被察覺的行業“裂變”

譚保羅

投資是個聰明人扎堆的行業，聰明不夠，還需加倍努力。職業轉型時期，尤其如此。和投資人一樣的，還有中國經濟。

投資的新概念中，有泡沫，也有機會。

除了買房子，投什么都不賺錢，這似乎成為當下中國人“投資難”的現實寫照。但事情總有兩面，除了房子之外，一些新興的、不被普通人察覺的行業卻悄悄發生著“裂變”。事實上，“裂變”正是發生在所謂“供給側”。

供給側改革，這是一個彰顯改革決心的口號。但如何把它落到實處，才是關鍵。而決定一項改革能否成功，一個行業是否有前途，既要看權力的決心，更要看資本對它的興趣。

投資的新概念中，有泡沫，也有機會。

在任何國家，風險投資總是嗅覺最為靈敏、“膽子”也最大的資本，它們對經濟深層變革的感知往往是超前的。對風險投資人而言，從來沒有什么“投資難”，關鍵是看準趨勢，投對地方，面向未來。

某種意義上講，風險投資人對經濟轉型的參與，固然是其履行投資管理職能的創富行為，但也不妨看作是對“供給側”改革的實踐和參與。這一群人，到底在干什么？必然對我們有所啟發。

“人口紅利”成往事

放棄1000萬即將到手的獎金，選擇另起爐灶做風投，這是千乘資本創始合伙人熊偉近段時間最醒目的“標簽”。不過，更讓人印象深刻的是他的洞察力。

迅游科技是熊偉在“前東家”達晨創投期間投的第一家公司。當時，達晨內部并不看好這家公司，一是營業收入不夠多，一年不到2000萬;二是創始人才26歲，太年輕。在這之前，達晨從未投過如此年輕的創始人。

但熊偉看到了另一面。一是游戲加速平臺公司的營業收入并不能說明問題，因為雖然市場剛剛啟動，但迅游科技在幾家同行里面已隱隱顯露出王者本色;二是網游加速平臺作為“類剛需”，只要占領市場，消費者很舍得買單;再就是這個行業不同于其他互聯網企業，必須不斷推陳出新，產品迭代要快，而團隊的年輕非但不是劣勢，反倒是優勢。

最后，達晨終于在投資經理個人跟投的保證下，“勉強”完成了對迅游的投資。迅游后來的發展證明了熊偉的判斷，正是創業團隊的“能動性”，讓迅游無論是在PC網游加速，還是移動網游加速上都沒有錯過寶貴的發展機會。上市一年后，迅游科技為風投機構帶來了超過100倍的收益。

熊偉的洞察力，很大程度來自于他“復合式”的背景。他擁有一個“國產”風險投資家最完美的履歷。在華為工作5年，然后創業5年，而且也是這家創業公司的二股東。之后，他進入達晨創投，從力排眾議投資迅游科技開始，一干就是6年半。而且，他也是達晨創投歷史上升為合伙人速度最快的合伙人。

懂技術、懂銷售、懂管理，更重要的是，曾經的“二股東”創業經歷能夠讓他像老板那樣思考問題，并具有老板那樣的抗壓能力。這種特質，使得他真正具備了一個頂級投資人的核心競爭力—當別的投資人為了一個好項目擠破創業公司門檻的時候，他卻已經贏得創始人信任。

2016年春節離開達晨創投之后，熊偉創立了千乘資本，注冊地點在深圳前海。目前，首期基金募資已經超過5億元，資金來源廣泛，包括了上市公司、民營企業、機構以及自然人。他對《南風窗》記者說，中國真的不缺錢，問題是找對人，投對地方。

談及未來投資方向，熊偉信心滿滿，也觀點獨特。他分析說，改革開放以來，中國最初的創富機會在于價格的雙軌制，“倒爺”是最早的一批富人。之后，經過市場化改革，中國經濟享受了“人口紅利”，不論是制造業，還是房地產，其實都是在享受“人口紅利”。

互聯網產業同樣也在享受這種“人口紅利”。但“人口紅利”時代正在結束，即便對于移動互聯網來說，也是如此。熊偉說，在2010年前后，中國移動互聯網的滲透率只有10%左右，這是高速擴張期，也是投資的黃金期。但現在，滲透率已接近100%，這意味著投資者必須在“人口紅利”之外，尋找更深層次的投資機會，比如應用領域。

從更宏觀的角度看，互聯網的投資機會也在深度轉變。熊偉認為，中國互聯網產業正在面臨一場堪稱革命的轉型，即從消費互聯網轉變到產業互聯網階段。這種轉變是并非僅僅和互聯網或者投資業的未來有關，也事關中國經濟轉型的未來。

“降成本”和“提效率”帶來機會

長期以來，中國互聯網行業很容易被過度吹捧。一方面，這是一個權力管制最少的行業，因此被看成是市場化的代名詞;另一方面，種種虛虛實實的創業者勵志故事，也讓這個行業充滿了階層晉級相關的公平正義色彩。

但實際上，中國互聯網行業真正的“社會價值”在于它是一種新的分配機制，改變了基于權力的中小企業營商和普通人消費方面的高成本問題。比如說，阿里巴巴其實是拿走了商業地產商的地租，而百度拿走了傳統媒體的廣告，騰訊“迫使”傳統的通訊運營商必須做出價格和服務方面的改變。

這種分配機制也可以看作是一種民間的“降成本運動”。但這種降成本越來越面臨著瓶頸，因為它們很難改變高地租的問題。高地租，從上世紀的分稅制改革開始，就早已深深地嵌入了中國的社會治理結構，絕非互聯網巨頭或者某種商業模式可以改變。

顯然，降成本需要從那些具有“操作性”的領域著手，而且還必須和另一個重要問題—提效率結合起來。熊偉這樣的投資人，正在尋找這條路徑，這也是中國風投行業的“風口”。

目前，熊偉已投資了一家名為杭州端點科技的企業，創始人全部來自于阿里和東軟這樣的巨頭。該公司主要從事企業數據系統的開發和建設，但不同于傳統的企業ERP系統公司。用簡單的話來講，ERP只是基于企業內部信息的“小數據”系統，而未來的產業變革則要求必須有基于互聯網、聯通外部數據，能夠改變大企業原有運營架構、提升其效率的“大數據”系統。

“企業存在的原因是什么？用科斯的話來說，就是交易成本?！弊鳛橐幻袣W商學院的EMBA，熊偉對新制度經濟學派的觀點頗有心得。他說，中國經過30多年的發展，很多大企業已經足夠大，甚至是太大。這就使得企業內部的交易成本開始高于外部市場，從效率的角度來說，這要求企業需要“裂變”。

互聯網技術，為這種“裂變”創造了可能，但“裂變”也絕非用簡單的互聯網思維來改造企業。熊偉認為，簡單的互聯網思維只是在銷售端做電商，這是很多傳統企業“觸網”多年也并無起色的原因。

未來，企業的“裂變”應該是從設計、研發、采購、生產到銷售的整個供應鏈基于互聯網和大數據的重構。比如海爾這樣的企業，其廣受關注的員工內部創業大潮，基本上就是這個方向。

通過內部創業，大企業將成為一個大平臺，比如專注于物流、制造、基礎研發、采購等環節。這些環節的固定投入大，對規模效應有要求，只有原有的大企業才有實力來做。而面向銷售一線和市場的環節，則由眾多能動性強、專業化程度高的小公司來負責。最后，會形成了一個基于大企業平臺的產業生態鏈。

這個生態鏈的技術基礎就是新一代IT平臺，而熊偉投資的端點科技的拳頭“產品”也正是這類平臺的開發和應用。實際上，海爾公司早已成為端點科技的重要客戶之一。

就消費互聯網而言，中國的互聯網產業的局勢可以說幾乎已定。有人說是BAT三足鼎立，有人說里面沒有百度，是兩雄相爭。但不論如何，“寡頭”的存在的確讓消費互聯網領域的創新可能性變得越來越窄。創業者很容易陷入要么被擠壓，要么被收購的“唯二選擇”之中。

此外，消費互聯網巨頭的崛起，曾一度為中國社會帶來了“降成本”的外溢效應，但如今，它們自身也成了高成本的原因之一。

因此，當消費互聯網走到頂峰，產業互聯網或許別有洞天?！斑@是中國產業界未來的趨勢?！毙軅フf。

投資的風口與陷阱

風險投資的運作是中國社會投資結構和營商特征的一個最好截面。一是因為其回報高，不論是做風投公司的LP，還是做上市前的突擊股東，“有能量”的人往往愿意參與其中;二是由于以IPO為主的退出機制，以及核準制的權力屬性，也共同決定了一些風投必然要有深厚的背景和資源。

這個行業是讓人心生羨慕，也讓人嫉妒和懷疑的行業。不過，對任何行業來說，隨著國家的進步和信息的不斷開放，市場化終歸是未來的主流方向。

熊偉說，在2008年之后，由于一些政策方面的因素，大量的沿海風投和私募資本開始進軍中西部。但到了2014年，這些資本幾乎絕大多數選擇了退回沿海，特別回到了北上深，加上杭州等沿海大城市。

為什么？一些資本進入中西部，很大程度在于看中了政策套利的需要?！赌巷L窗》記者也從業內了解到，比如上市指標方面，雖然早已實行中國證券監管部門統一核準的核準制，但在實際操作中，對中西部一些地方依然有所傾斜。此外，在稅收上，中西部也會人為地營造一些所謂的政策“洼地”。

熊偉認為，投資的政策套利模式是不可持續的。他說，中西部的確有一些好企業，但在人才儲備、技術創新水平方面，和沿海還是有很大差距?！翱赡苁抢习搴軈柡?，但下面的人卻無法與之匹配”?！耙恍├习蹇赡軐幵刚沂虚L，而不是找市場?！?/p>

熊偉對《南風窗》記者透露，一家非常知名的風投公司之前很少投資北方，但有一次忍不住“誘惑”，在東北某省投資了一家農業企業。結果這唯一的一單東北投資，卻成為該風投公司為數不多的敗筆之一，因為被投資企業出現了造假。

《南風窗》記者詢問熊偉多年的投資經歷中，“是否被騙過？”他回答說，被騙還沒有?！斑@么多投資案例，失敗在所難免，但被騙卻不能被允許，因為你的盡職調查做得不好。防止被騙是投資人的核心能力之一?！?/p>

目前，在被稱為創業之都的深圳，按照不同機構、不同的統計口徑，最多已有超過3000家投資基金公司在此落腳。顯然，這個行業同樣需要“去產能”。

熊偉說，目前整個行業都在洗牌。優秀的投資人既要順應國家改革的形勢，也要尊重市場的趨勢。用技術創新或者商業模式創新，服務于中國產業的轉型升級，降低營商環境的成本、減少企業運營的成本，它們才是未來的方向。而單純地投資于互聯網等一些概念，行之不遠。

比如，在熊偉已投資的公司中，有專注于生產線自動化的海目星、從事汽車行業數據挖掘的數策軟件、做指紋識別芯片開發的邁瑞微、做大數據整合和交易平臺的數據堂等。

千乘資本的名字取自《論語》中的“千乘之國，攝乎大國之間”，千乘相較萬乘，優勢在機制的靈活，以及務實接地氣的投資風格。從這些橫跨多個行業、富有靈活性，也有某種內在一致性的投資項目企業群來看，此名不虛。

離開達晨創立千乘之后，熊偉的工作節奏更快，平時只有1/2的時間在深圳，其他時間都在出差。出差期間，平均每周最多會看20家公司。半年以來，他已經考察過數百家創業公司。熊偉剛屆不惑，精力充沛，在當天上午接受記者采訪之前，他利用早上時間輕松地跑完了11公里。

投資是個聰明人扎堆的行業，聰明不夠，還需加倍努力。職業轉型時期，尤其如此。和投資人一樣的，還有中國經濟。