淺析企業并購的財務風險及其防范

陳美云

摘 要：隨著市場經濟的發展，企業間的并購活動日益頻繁，并購成為企業進行資本擴張的重要手段。在看到并購給企業帶來機遇和利益的同時，也應該意識到并購活動中也蘊藏著眾多的風險。本文主要分析企業并購中存在的財務風險，并指出相應的風險防范措施。

關鍵詞：并購；財務風險；風險防范

前言

并購是企業實現跨越性發展的基本方法，是推動產業整合提升集中度的有效方式，也是促進宏觀經濟升級轉型的重要推手。企業試圖通過橫向并購、縱向并購或是混合并購實現規模經濟、壟斷經濟或是戰略轉型等戰略目標。財務風險是企業并購風險非常重要的一部分，從前期對目標企業的評價，到最后與目標公司的財務整合，都和財務息息相關。全面認識并購風險的存在和發生并采取防范措施是并購成敗的關鍵。

一、并購及并購類型

并購是兼并和收購的簡稱，通常是指收購方購買目標公司大部分或全部股份并對其進行控制的行為。并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購三種類型。

橫向并購，是提供同類產品或服務企業之間的并購，其出發點是為了擴大產銷規模，謀求規模經濟，獲得更大市場份額甚至是壟斷收益。

縱向并購，是產業鏈中材料供應商與生產商、生產商與銷售商等上下游企業之間的并購，其并購動因包括多個方面；一方面可以通過一體化運作實現成本和費用的節約；一方面通過縱向并購能使企業確保其上游原材料的供應，也能減少原材料購進的成本；另一方面可以通過轉移定價等方式達到合理避稅和提高整體經濟效益的目的。

混合并購，是指無法歸屬于上述橫向并購和縱向并購的并購行為，該類并購行為是實現業務多元化的重要舉措，其出發點可能是想通過這種并購進入所看好的產業，獲得更多營收和利潤。另外，可以通過跨界并購實現企業經營方向上的戰略轉型。

二、并購的財務風險

企業并購中存在的財務風險主要包括以下四個方面：

（一）目標企業價值評估風險

一方面，為了提升自身價值，目標企業可能會對其會計記錄、財務報告等相關資料進行修改，隱瞞自身真實財務狀況，從而造成企業高估目標企業的價值；另一方面，如果企業的價值評估體系不完善，用不恰當的方法對目標企業進行價值評估，也將導致評估結果與目標企業價值的實際情況之間的嚴重不符；此外，資本市場的完善程度、評估參數的選擇，均會影響價值評估的結果。

（二）融資風險

企業的融資方式主要包括債務融資和股權融資。不論選擇何種融資方式，均會帶來一定的風險。企業若采用債務融資，會導致企業還本付息的負擔加重，一旦資金使用不當就會使得企業陷入財務困境；若采用股權融資的方式，雖然不會增加企業的債務負擔，但是股權的增加可能會稀釋原有的股東權益。另外融資風險還包括融資時間安排上的風險，若融資超前，融資的資金會出現一段時間的閑置，造成企業的利息損失，增大了融資成本；若融資滯后，會在需要支付資金時出現資金不足的風險，對企業順利實施并購計劃產生影響，更嚴重的會導致并購活動的失敗。

（三）支付風險

企業并購支付風險，是采用不同的支付方式支付對價來完成并購活動所給企業帶來的財務風險?，F金支付會增加企業的現金壓力，降低企業隨市場變化而對自身進行調整的能力，產生資金流動性風險；股票支付能在一定程度上緩解企業的資金壓力，但這種支付方式會改變企業的股權結構，也會造成股權稀釋，對目標企業的控制權也會減弱，同時增大了出現目標企業最終控制并購企業情況的機率；杠桿支付特點是并購方通過大規模的借貸融資來支付交易費用，用目標公司的未來現金流來償還借貸款項，會增大企業的償債壓力，也會增大對目標企業整合的難度；目前很多企業也采用多種支付方式進行組合，即混合支付方式，但往往在資本結構的配置上很難達到最佳狀態。如若不能選擇恰當的并購支付方式，就會給企業帶來財務風險。

（四）財務整合風險

企業并購交易完成后，由于兩個組織的財務戰略方向、財務運行系統、財務崗位設置、財務報告流程等方面的不一致，會造成企業并購后在財務方面的混亂，影響財務方面對市場的反應速度，造成財務政策、財務戰略等方面不能及時落實，也會造成財務記錄、預算等方面的混亂和錯誤，財務制度的運行失效也會使財務人員的失誤得不到排查和控制，從而影響財務決策的制定。

三、企業并購財務風險防范

（一）企業并購目標企業價值評估風險防范

1、對目標企業進行盡職調查。盡職調查是企業并購環節的重要組成部分，在并購前應當對目標企業股權結構、管理層、財務制度、經營狀況、財務狀況、政府關系以及相關重大協議等方面進行詳細調查并分析。此外，要充分認識、分析、審查和評價目標企業會計記錄、財務報告等相關財務資料和稅務資料，要充分利用企業的內外部信息，并聘請專家團隊對資料進行審查和分析，確保目標企業價值評估的基礎的真實性和適當性。

2、完善價值評估方法體系。價值評估方法體系的完善是保證目標企業價值評估正確性的重要一環，并購企業應當確定完善的評估體系，對目標企業的財務狀況、企業文化、商業地位、商譽、市場影響力、未來發展前景等方面進行分析和考慮，選擇正確的評估參數和評估基礎，并確定合理的價值評估方法，避免由于參數選擇和方法選擇而造成的目標企業價值評估風險。

（二）企業并購融資風險防范

1、合理確定資金需求量。在企業并購活動中，應該合理確定資金需求量，并以此為基礎進行融資。在確定融資需求量時，要考慮應該支付的并購對價及相關交易費用和稅費等，也要考慮企業維持正常運營所需的資金量，避免企業的資金鏈斷裂造成的財務風險。

2、合理確定融資方式和融資結構。企業并購融資要根據自身企業的償債能力、經營狀況以及獲取現金的能力等方面，遵循成本最小化原則，合理選擇融資方式，避免選擇不恰當的融資方式而給企業但來沉重財務負擔。并購企業融資也應盡量使企業達到最優的資本結構，注意短期債務和長期債務、債務融資、股權融資及其他方式之間比例的合理性，在財務杠桿利益和財務風險兩者之間保持合理、均衡狀態，保證企業利益的最大化。

（三）企業并購支付風險防范

支付方式選擇不同，其給企業帶來的財務風險及發揮的風險轉移或分散的作用也不盡相同，企業并購應合理選擇支付方式。并購企業可以根據自身財務狀況、戰略方向、經營狀況等實際情況，選擇混合支付方式，分散單一支付方式存在的風險，并通過分析實現在一定風險下成本的最小化。另外，企業也應考慮并購企業時間與數額的安排，在保證并購能順利完成且企業有充足資金維持自身運轉的情況下選擇支付方式。

（四）企業并購財務整合風險防范

1、進行財務人員和組織機構的整合。企業應該根據并購后的實際經營情況和會計核算和記錄的業務量等確定財務組織機構的大小、人員需求、崗位設置，在公平對待雙方員工的前提下，對權責重復、人員安排重疊的情況釆取精簡措施，防止崗位重疊所帶來的工作低效。

2、建立和完善財務制度。并購前，雙方可能實行不同的會計政策、會計方法，為了在并購后更及時、準確的獲取并購后的財務信息，應在考慮以前財務制度缺陷的基礎上建立統一的財務管理制度、全面預算制度，實施一體化管理，并統一會計相關政策，以便及時獲得相關財務信息。

結束語

企業并購是一項復雜的投資活動，并購過程當中不可避免的存在風險因素，一旦出現差錯將給企業帶來無法預計的損失。財務活動貫穿并購活動的始終，因此企業應該注意并購過程中可能存在的財務風險，及時做好防范措施，促進資源的合理配置，從而實現規模經濟、壟斷經濟、合理避稅、業務多元化和企業轉型等并購目的。（作者單位：哈爾濱商業大學）

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