貝因美股份有限公司償債能力分析

吳英玨

摘 要：文章以貝因美公司為例對其償債能力進行實證分析，以公司2011～2015年的財務報表數據為依據，對貝因美公司的短期與長期償債能力進行指標分析，運用比率法對公司的償債能力進行了分析，通過對財務數據的分析提出關于貝因美股份有限公司優化資產結構的建議。

關鍵詞：財務報表；財務指標；資產結構

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2016）29-0132-02

1 公司簡介

貝因美公司成立于1992年，于2011年4月在深圳交易所所上市，它是在A股市場中唯一一家嬰幼兒食品制造企業，主要從事于嬰幼兒食品的研發、生產和銷售等業務，產品分布在嬰幼兒配方奶粉、營養米粉、其他嬰幼兒輔食和嬰童用品五個領域，擁有6個現代化產業基地及物流中心，全國30家分公司，8萬多個零售網點，7 000多名核心員工，近萬名顧問服務團隊。目前，擁有年產量10萬噸的專業生產單體工廠，全球僅有兩家。

2 基于資產負債表的財務分析

資產負債表是反映企業在某一特定日期資產、負債和所有者權益狀況的財務報表，它一方面表明企業擁有或控制的經濟資源所呈現的狀態及數量，另一方面表明企業經濟資源的來源。通過對資產負債表的分析，可以看出企業在特定日期的財務狀況。

2.1 短期償債能力分析

根據深圳市證券交易所披露的貝因美股份有限公司2011-2015年連續五個年度的資產負債表，編制出如下短期和長期償債能力指標分析，見表1。

由表1的數據可以看出公司近五年的短期償債能力指標都在降低。流動比率指標從2011年的3.2左右一直降低2015年的1.93左右。根據這一指標的經驗值2來判斷，指標從過高趨于正常，2015年流動比率跌破2出現歷史的低點，其原因是流動負債從2014年的114 147.7萬元上升至161 114.8萬元，上漲幅度達到41.15%，2015年企業增加短期借款33 675.54萬元，而在2014、2013、2012年企業的短期借款都為0。

速動比率也呈現下降趨勢，理論認為，速動比率保持在1左右是較為正常的，表明企業每1元流動負債就有1元容易變現的流動資產用來抵債，那么其短期償債能力就得到有效的保障，從這一標準來看企業的速動比率指標較高，雖然一直在下滑，但對企業并沒有造成實質性的壓力，企業的短期償還債務能力還是有保障的。

現金比率與前兩個指標出現一致性的趨勢，顯然2011年至2014年這一指標是過高的，這樣會造成機會成本的增大，24%的現金比是從理論標準來看是一個較為合理指標。

2.2 長期償債能力分析

根據貝因美公司的長期償債能力指標資產負債率、權益乘數、利息保障倍數、償債保障比率分析貝因美股份有限公司的長期還債能力。見表2。

根據表2的數據信息可以看到，公司近五年的資產負債率一直處25%以下，遠低于A股上市的大多數公司。未來還有很大的提升空間，尤其對現代企業而言負債經營已經成為一種主流的經營方式企業可以來擴大效益。

相應的權益乘數也比較小，五年的時間當中一直保持在1.3～1.46之間運行，企業長期負債壓力很小。

利息保障倍數，自從2012年起企業利息保障倍數是負值，企業對未來到期債務的利息是流入而非流出，企業沒有任何到期償付利息的壓力。

償債保障倍數是負債總額與現金凈流量的比，是從現金流的角度考慮企業的長期償付水平，貝因美公司2014年出現負值原因是2014年企業利潤驟然下降引起，2014年6888.62萬元相比于2013年的7.21億下降超過九成。2014年貝因美企業的營業總收入50.49億元，比2013年的61.17億元減少了10.68億元，在營業成本幾乎會沒有發生多大變化的情況下，將企業的利潤消耗殆盡。

3 企業資本結構分析

資本結構的問題歸根結底是企業債務資本與全部資本之間的比例關系問題。下面從量化的角度來說明近五年貝因美公司資本結構的變動情況。具體的可以分為資產的內部結構、負債的內部結構以及所有者權益的內部結構。下面首先來分析資產內部結構的變動情況，如圖1所示。

從圖1提供的信息，可以看出近五年各資產項目與總資產的占比變動情況，從表中數據可以看出流動資產在這五年總體處于下降態勢，2014年與2015年處于持平狀態，變化不大。非流動資產總體處于上升趨勢，同樣2014年與2015年變動不大。但動產一直高于非動產，這也許跟貝因美企業這種食品加工企業的性質有關。下面在看看負債結構變動情況，如圖2所示。

從圖2可以看出，流動與非流動負債在總負債中的占比，以及總負債與資產的比例變動情況，從上圖可以很明顯的看出貝因美公司在負債主要集中短期負債這一塊，長期負債的在負債的比重幾乎微乎其微。而且資產負債率如此之低的情況下，這種結構顯然不太合理。

4 貝因美股份有限公司經營方面存在的問題

在對貝因美股份有限公司償債能力指標分析中，可以看出貝因美股份有限公司是一家質地優良的企業。企業不管是短期還是長期的償債壓力都非常小，企業的所有負債幾乎由流動負債組成，而流動資產在2011～2015年中一直遠遠的高于流動負債，2015年最低流動比率也達到1.93。企業的資本結構存在優化的空間。

貨幣資金一直有占比很高，這一現象隨著2014年產品銷量的下滑才有所降低，說明企業的資金有閑置的情況。對于一家在乳制品行業處于整個行業第一位置的企業來說，銷量的下滑、利潤的降低表明企業的競爭力在下降，企業應該在新產品的開發、提升產品質量、市場推廣提升品牌知名度方面多下功夫。

5 關于優化貝因美股份有限公司資本結構的建議

5.1 增加長期負債

公司可以加大長期負債在資產中的比重，使其資本結構更加優化，改變凈資產收益率較低的現狀，利用財務杠桿原理擴大企業效益。企業債權融資能夠加大企業的獲取利潤的能力，很明顯貝因美公司在負債經營這方面非常保守。負債化經營作為現代企業一種良好的經營方式，負債構成了企業資產的基本組成部分。當然，負債經營是利弊共存的，企業不能只看到負債的好處而盲目擴張也，至風險而不顧，也不能因償債壓力畏首畏尾。

5.2 開拓新產品

從公司近五年的收入、利潤增長趨勢來看，自2013年以來貝因美公司的利潤增長出現拐點，營業收入大幅度的下滑，說明企業的產品已經不能夠適應現有的市場環境，這個時候企業可以適當的加大債權在資產中的占比，拿出一部分資金來開拓市場，研發新產品提升企業的市場競爭力。

5.3 通過財務杠桿效益獲利

貝因美股份有限公司可以通過加大債權比例在公司財務結構中的占比可以解決資金缺少的問題，在財務戰略的布局上可以稍微激進一點，運用負債經營的財務杠桿效益來加大企業的獲利能力，企業過度依賴股權融資不但加重企業的成本負擔，另一方面對企業的控制權也造成壓力。

6 結 語

償債能力從字面意思就可以看出是對到期債務的償付能力，其償付能力的大小很好的反映著企業財務狀況與經營業績的好壞。企業能否在市場中穩健的運轉下去與此有密切的關系。企業償債能力受到市場多方人士的關注，債權人、投資者他們的利益訴求是否能夠實現都與此有關，債券人關注本金能否及時收回，利息的到期能否獲取，投資者關注企業的運轉情況，盈利空間和市場的生存、競爭能力等。從企業的償債能力入手分析企業的資本結構是否合理，找出問題所在，從而改進使得企業獲得更大的利潤。

參考文獻：

[1] 張敏.企業償債能力分析的探討[J].中國農業會計，2011，（6）.

[2] 劉章勝.企業償債能力分析指標的改進[J].海南大學學報，2013，（3）.

[3] 覃薇霖.企業償債能力分析[J].合作科技，2014，（23）.

[4] 張先治.財務分析[D].哈爾濱：哈爾濱工業大學，2012：135～154.