@ KiAile_Grizzly:近年來,中國政府一直把去杠桿定為重要的政策目標之一,在2016年的五大經濟政策任務中,去杠桿位列首位。不過迄今為止,去杠桿政策的效果并不明顯,我們似乎陷入了一個高杠桿陷阱:因為很難接受短期調整的成本,不但宏觀層面去杠桿的可能性很低,微觀層面的資產重組也很難推進,金融體系轉型更是無法一步到位。
我也看過很多這方面的文章,對這個問題形成了三點粗淺的看法。第一,判斷杠桿率高低需要考慮金融結構和償付能力等因素??磭H比較,中國的M2/GDP比非常高,非金融部門債務/GDP比稍偏高,但債務集中的制造企業的資產負債率一直在下降。第二,并非所有杠桿都是壞的,當然高杠桿的問題不僅包括違約風險,還包括負外部性。近年來,國企加杠桿、民企去杠桿,而且民企的杠桿對經濟增長的貢獻及其利息備付率都要高于國企,民企的杠桿應該是好的杠桿。第三,短期內不宜在宏觀層面過度強調去杠桿,但應該在結構層面多花功夫。應多發展股權融資,通過強化市場紀律讓僵尸企業有序退出;同時以政府、居民和民企加杠桿配合國企去杠桿。