鈕文新：中國貨幣政策別被SDR套牢

為什么在美國逼迫人民幣升值的過程中，沒有人告訴我們“外匯儲備在M2中占比”這個數值應當是多少？為什么中國現在需要維系3.2萬億元外匯儲備？哪個國家在執行這樣的標準？

看到一則報道稱：IMF建議中國的外匯儲備應為M2的20%，但從實際情況看，目前外匯儲備在M2當中的占比只有14%。這讓我想到二季度的貨幣政策執行報告，這份報告當中專門撰寫了一篇專欄，并提出“頻繁降準”會繼續減低中國外匯儲備的問題。

不敢讓外匯儲備繼續減少，勢必綁架中國貨幣政策。因為，如果中國貨幣寬松，人民幣貶值預期會導致資本逃逸，而一方面壓縮中國外匯儲備，一方面加高M2余額。是否降低外匯儲備在M2中的占比，要看人民幣貶值幅度多大，但人民幣貶值幅度恐怕無法對沖外匯儲備減少和M2增加的影響。如果中國貨幣緊縮，那將導致人民幣升值，但國內經濟狀況不允許，而且升值帶來的經濟下行壓力，未必會使國際資本愿意進入中國而增加外匯儲備。

所以，這恐怕是中國不得不執行“中性適度”的關鍵所在，這與人民幣加入SDR有關。畢竟，現在中國還沒有正式加入，還要等到10月份。但中國貨幣政策不應當被此長期“綁架”。

應當看到，國際上，針對中國經濟的很多是一些“莫名其妙”的數字。比如，金融危機之后，為了逼迫人民幣升值，美國時任財長蓋特納迎合奧巴馬的“再平衡”主張，提出“再平衡”的標準是：各國貿易順差、逆差應當低于GDP的4%；比如，一個國家的政府債務規模不得超過該國GDP的3%，還有各種各樣的債務安全線；現在又來了一個外匯儲備占M2比重。

真要是讓“中國外匯儲備對M2占比達到20%”，那M2得萎縮多少？外匯儲備得增加多少？或者人民幣得貶值多少？

過去，美國用人民幣升值綁架中國貨幣政策，現在IMF又用SDR綁架中國貨幣政策。當發達國家拼命放寬貨幣，拼命爭奪國際資本的時候，往往損害中國的利益，而中國的一些金融人就偏偏接招兒。

現在中國的經濟現狀，一方面是經濟下行壓力巨大，總需求嚴重不足；另一方面卻是貨幣政策被綁住手腳，只能縮不能放。這種狀況亟須改變。

我的意見是：中國貨幣政策絕不能被SDR綁架，那將是中國經濟的災難。為什么在美國逼迫人民幣升值的過程中，沒有人告訴我們“外匯儲備在M2中占比”這個數值應當是多少？為什么中國現在需要維系3.2萬億元外匯儲備？哪個國家在執行這樣的標準？

所以，經濟是很現實的問題，再豐滿的理想都必須經得起現實的考驗。我們不能有任何短期的閃失，那將會釀成長期的痛苦。因為，金融捕獵者不給你機會，只要你一時受傷，哪怕很快就可以傷愈，但立即就會面臨生死考驗。一切為了中國經濟利益的手段，都必須兼顧長中短，而絕不能總因為長期利益而放棄短期利益，短期加起來其實就是長期。