“入籃”開啟，外貿企業中長期或可感受利好對中國外貿潛在利好要經歷一個中長期的釋放過程

林發勤

2015年12月，國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德宣布，正式將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。

關于人民幣被納入SDR貨幣籃子，2016年9月5日杭州峰會期間，拉加德舉行新聞發布會時表示，歡迎人民幣被納入SDR貨幣籃子。她認為，這對加速國際金融改革有重要意義。2016年10月1日以后，人民幣在SDR貨幣籃子中的比例將為10.92%，美元比重為41.73%，歐元30.93%，日元為8.33%，英鎊為8.09%。

“入籃”與外貿互為影響

我們必須意識到，中國的對外貿易和人民幣被納入SDR之間是一個相互影響的關系。一方面可能正是由于中國在加入WTO后迅速發展成為第一大貨物貿易國，得到了國際社會的廣泛關注，才有可能使人民幣入選SDR，就像1973年日元被納入SDR一樣；另一方面，人民幣入選SDR后反過來又會對貿易產生影響。但因為這一事件剛剛發生，我們還沒有足夠的數據提供充足的信息，關于影響到底是什么、是正面還是負面、程度有多大等問題，我們目前還不能給出完美的答案。因此，作為一種事前分析，我們只能從兩個方面來思考這一答案。

看一看歷史經驗

從歷史經驗看，最重要的當屬日本，因為日元1973年加入SDR與現在人民幣加入SDR的情形有一些類似之處。

日本在1945～1973年之間經濟高速發展，平均經濟增速都在9%以上。如此長時間的持續高速經濟增長，不僅在日本歷史上是罕見的，而且在發達國家的歷史上也是絕無僅有的。中國經濟在改革開放后連續增長了30多年， 也是全球經濟中的一個增長奇跡。1973年日元被納入SDR時，發生了全球范圍內的經濟危機——第一次石油危機，這與當前全球經濟低迷的境遇也十分相似。

雖然在1973年之后，日本經濟增長速度開始下降，但是其貿易仍然取得了長足的發展，超過了其經濟的發展速度，特別是在制造業上，日本的貿易和國際競爭力迅速提高。1983年，日本貿易超過了德國，并且在之后的相當長時間內一直是世界排名第1位的貿易盈余大國， 同時也是資本輸出大國。 如在1987年，日本貿易順差和經常收支順差分別高達964億美元和870億美元；1986年、1987年和1988年，長期資本輸出額連續3年超過了1300億美元，分別為1315億美元、1365億美元和1309億美元，都大大超過了其他發達國家長期資本輸出的總和。從以上經驗來看，短期內人民幣加入SDR對我們的貿易發展似乎應該有好處。

但需要注意的是，歷史經驗只能給我們以參考，卻不能據此簡單地下結論。原因很簡單：國家與國家之間有很大差異。而且，日本1973年之后貿易的變化在多大程度上是由日元被納入SDR帶來的，從計量經濟學的角度考慮，想要知道確切答案也是極其困難的。這對于我們來評價人民幣被納入SDR將可能對中國貿易帶來什么影響增加了難度。

等待中長期釋放利好

除了研究歷史的經驗，我們可以利用經濟學的理論和方法進行一些分析。全球經濟危機后的一個事實是，全球貿易包括中國的貿易增長已經小于經濟的增長速度，這和危機前是完全相反的情況。如2012年、2013年、2014年和2015年全球貿易增長率分別為0.86%、2.44%、0.25%和-13.23%，低于同期全球經濟增長率，打破了過去幾十年來貿易增長一直高于GDP增長的發展格局。中國的外貿增長同樣遭遇了增長率的下降，而且也低于GDP的增長速度。在這種情況下，從理論上分析，人民幣納入SDR可能會對我國貿易產生短期和長期的不同影響。

從短期來看，市場可能形成人民幣加入SDR的預期，出現對人民幣的追捧，給人民幣帶來一定的升值壓力。這對相關外貿行業的出口或許帶來不利影響，如服裝、機械和工程電子設備等行業，但是對我國進口是有好處的。我們知道，在貿易增長速度下降的情況下，我國貿易順差還在擴大，其中有一個原因是進口下降更多。如2016年上半年，我國進出口總額17216.7億美元，同比下降8.7%。其中，出口9854.8億美元，下降7.7%；進口7271.9億美元，下降10.2%；貿易順差2582.9億美元。人民幣升值的預期可能對緩解我國貿易失衡有一些好處。

從長期來看，人民幣加入SDR是肯定有利于人民幣匯率穩定的，從而對外貿企業規避匯率風險非常有幫助。另外，人民幣加入SDR會使得貿易結算更加便利，促進國際結算中用人民幣進行結算，帶來交易便利化，降低交易成本，這樣更加有利于外貿企業接大訂單，利于企業的長遠發展。此外，人民幣納入SDR后，人民幣的影響力將進一步擴大，從而規避在國際貿易結算中對于美元的過度依賴，可以充分發揮其在貿易結算中的作用。人民幣加入SDR還有助于我國獲取國際商品交易中的定價權。

然而，以上這些對我國貿易可能有利的影響也要經歷一個中長期的釋放過程。我們注意到，目前人民幣在貿易結算中的比重仍然很小，如2013年在全世界外匯交易中人民幣僅占1.1%。同時，由于內外人民幣資金不互動、離岸和在岸交易是完全分開的，所以即便人民幣納入了SDR貨幣籃子，人民幣離真正的國際化貨幣仍有較大差距。

（作者單位：中央財經大學國際經濟與貿易學院）