林州重機定增朝三暮四

王東岳

林州重機募投項目歷史上曾經多次變更，但幾乎所有項目都未能達到預期收益，致使上市公司的經營每況愈下。

1月13日，林州重機（002535.SZ）發布非公開發行股票預案二次修訂稿，擬以非公開發行股份方式募集資金19.43億元，在扣除發行費用后全部用于投資“年產30億瓦時動力鋰離子電池建設項目”和“Sat STAR天眼星座項目”。

根據公司預測，募投項目建成投產后，每年可實現平均銷售收入45.94億元，平均利潤總額6.88億元。

統計數據顯示，自2011年上市至今，林州重機先后通過發行股份方式募集資金23.93億元用于各類項目投資建設，但截至2016年9月，公司扣非后凈利潤金額卻為-4472萬元。

2015年以來，包括國軒高科（002074.SZ）、比亞迪（002594.SZ）在內的多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目建設。令人較為擔心的是，在這場產能擴張的競賽中，跨界而來的林州重機能否后來居上？

募投項目頻變更

根據二次修訂稿，林州重機本次擬以不低于5.97元/股的價格發行不超過3.26億股股份，募集不超過19.43億元資金。其中，公司擬使用募集資金16.77億元用于年產30億瓦時動力鋰離子電池建設項目，擬使用募集資金2.66億元用于“Sat STAR天眼星座項目”。

2016年1月29日，林州重機發布非公開發行股票預案，計劃以不超過10.77元/股的價格發行股份募集資金不超過21.3億元，分別用于“供應鏈保理服務項目”和“償還銀行貸款”。

2016年4月7日，林州重機發布非公開發行預案修訂稿，調整募集資金至24.43億元，新增“Sat STAR天眼星座項目”。

與此前的定增方案相比，二次修訂稿中，林州重機取消了原有的“供應鏈保理服務項目”和“償還銀行貸款項目”，轉為投資動力鋰離子電池項目。

這并非林州重機第一次更改定增方案。公開信息顯示，此前的2015年7月16日，林州重機才剛剛完成非公開發行股份上市工作。

根據發行方案，公司以13.5元/股的價格發行股份股募集資金11.13億元，募集資金分別用于投資“油氣田工程技術服務項目”和“工業機器人產業化（一期）工程項目”。

2015年11月25日，林州重機發布關于變更部分非公開發行募投項目的公告，決定終止實施油氣田工程技術服務項目，擬將終止投入的募集資金合計9.88億元（未含利息收入）用于商業保理項目和永久性補充公司流動資金。

變更公告中，林州重機表示，隨著宏觀經濟增速的放緩，全球大宗商品需求量的下降，國際油價由2014年的115美元/桶下跌至40美元/桶，受國際油價大幅走低和產能過剩的雙重影響，全球油氣勘探開發投資大幅減少，油氣田服務行業盈利能力下降，為維護公司及全體股東的利益，加快公司高端智能裝備制造、金融服務和旅游文化健康三大產業的協同發展，公司決定終止實施油氣田工程技術服務項目。

同時，為提高公司募集資金的使用效率及盈利能力，減少利息支出，公司擬將終止投入的募集資金合計9.88億元（未含利息收入）用于商業保理項目和永久性補充公司流動資金。其中，商業保理項目擬投資不超過5.1億元，剩余的4.78億元及專戶所產生的全部利息收入用于永久性補充公司流動資金。

根據項目變更公告，林州重機商業保理項目的實施主體為盈信商業保理有限公司。變更公告中，公司表示，經過財務測算和分析，項目前兩年可實現的收入分別為1.65億元和1.97億元，前兩年稅后利潤分別為1.02億元和1.21億元；自第三年起，正常年收入為2.21億元，稅后利潤為1.4億元。

但財務數據顯示，截至2016年9月，盈信商業保理有限公司實現的營業收入金額約為1.01億元，凈利潤僅約為1683萬元。

業績高增長幻象

自2011年上市至今，林州重機已先后發行股份募集資金23.93億元，而截至2016年9月，公司凈資產約為29.6億元。與上市前的高速增長不同，募投擴張之后的林州重機業績表現卻是每況愈下。

財務數據顯示，2008-2010年，林州重機分別實現營業收入5.42億元、6.85億元和8.5億元，凈利潤金額分別約為4812萬元、5725萬元和1.03億元，年化復合增長率約為46.52%。

2010年12月28日，林州重機發布首次公開發行股票招股說明書，公司擬募集資金3.38億元，分別用于“液壓支架改擴建項目”和“電液控制系統項目”。

2011年1月11日，林州重機正式登陸深交所，公司實際募集資金12.05億元，扣除募投項目所需資金，公司剩余超募資金約為8.67億元，分別用于償還銀行貸款及永久補充流動性資金。

2012年，林州重機新增固定資產13.19億元，液壓支架改擴建項目建成投產。招股說明書中，林州重機表示，近三年公司液壓支架產品的銷售年均增長達到53.74%，具有較強的市場競爭力，下游市場需求快速增長，為項目未來的市場營銷提供了良好的保證，通過本次募投項目的實施，能夠有效促進公司改善生產工藝、提高產品質量并有效降低廢品率，從而進一步提升公司盈利能力。

公司預測，液壓支架改擴建項目建成達產后，正常生產年份年新增銷售收入7.04億元，年新增利潤總額1.18億元。

然而，年報數據顯示，2012年，公司液壓支架改擴建項目實現的利潤總額約為3878萬元；2013年和2014年，公司上述項目實現的利潤總額分別為8752萬元和2725萬元，未能實現預期效益。

募投項目未達預期之時，林州重機財務狀況亦在發生變化。

財務數據顯示，2011-2014年，林州重機實現營業收入金額分別約為11.03億元、12.82億元、20.24億元和18.74億元；實現的凈利潤金額分別約為1.82億元、2.34億元、1.99億元和5093萬元。

同期，公司應收賬款賬面余額分別約為4.96億元、6.57億元、8.87億元和11.11億元，公司應收賬款占營業收入比重分別約為45%、51.28%、43.84%和59.28%，遠高于上市前的31.46%。

根據現金流量表，2011-2014年，林州重機經營活動產生的現金流量凈額分別約為-6300萬元、7901萬元、8946萬元和-7980萬元，明顯低于同期凈利潤水平。

同時，財務數據還顯示，2011-2014年，林州重機存貨賬面價值分別約為1.96億元、3.06億元、6.86億元和7.95億元，年均增幅59.48%。

2015年，林州重機實現營業收入12.33億元，同比下降34.23%，公司當年計提的資產減值損失金額高達1.97億元，扣除非經常性損益后的凈利潤約為-4.07億元；截至2016年9月，林州重機扣非后凈利潤金額約為-4472萬元，而2011-2014年間，林州重機扣非后凈利潤合計約為5.84億元。

產能過剩隱憂

根據二次修訂稿，“年產30億瓦時動力鋰離子電池建設項目”是林州重機調整后的主要投資項目。

二次修訂稿中，林州重機表示，預計未來十年，全球動力鋰電池市場將繼續迅猛增長，預計至2022年，總需求量和市場規模將分別達到54.9Gwh和267億美元，未來十年復合年增長率預計分別為37%和31.6%，市場規模占比將迅速提升至63%左右。

根據公司測算，上述募投項目建成達產后，公司每年可實現平均銷售收入45.94億元，平均利潤總額6.88億元。

自2014年年底新能源車被上升為國家戰略，動力電池行業順勢乘風而起，2015年以來，包括國軒高科、比亞迪、成飛集成（002190.SH）等多家上市公司紛紛募集資金用于鋰電池項目投資。

公開信息顯示，2015年6月11日，國軒高科以定增方式募集資金8.21億元，用于2.4億Ah動力鋰電池產業化項目；2016年11月，國軒高科再次發布定增預案，公司計劃投資23.73億元，用于12億Ah高比能動力鋰電池產業化項目。

2016年7月，比亞迪以定增方式募集資金144.73億元，其中60.23億元用于6GWh/年動力鋰電池產業化項目。

2016年12月29日，成飛集成發布工程建設公告，公司計劃投資125億元，用于120億瓦時鋰離子動力電池項目建設，項目分三期建設。

經粗略計算，若上述定增項目全部實施完畢，僅上述三家公司動力鋰電池產能合計即將達到40GWh/年。

而高工產研鋰電研究所（GGII）調研數據顯示，2016年前三季度，國內動力鋰電池產量為19.3GWh，實際出貨量為17.2GWh；2016年全年，國內動力鋰電池出貨量預計約為26GWh，同比增長45%。

有業內人士預計，2017年，國內電池需求量將增至31GWh，但同期國內動力電池有效產能將接近90GWh。

值得思考的是，面對日趨激烈的競爭環境，跨界鋰電池行業能否為林州重機帶來新生？