財通基金：“定增王”的兩重天

齊岸

監管機構在再融資和減持兩個方面雙管齊下，令以定增為特色的財通基金頗為受傷。

“作為定增市場的主要機構投資者，從端午假期至今，財通基金與監管機構保持積極溝通，并詳實提供相關數據材料，在相關報告中堅持以保護持有人利益為先，盡量將減持新政對存續產品的影響降到最低?！?月14日，財通基金在回復《證券市場周刊》記者的郵件中寫道。

這一日，距“減持新規”的出臺，已過去18天。

5月27日，證監會發布“減持新規”。作為上市公司特定股東，持有上市公司非公開發行股份的機構投資者也屬于“減持新規”規范的對象。有著“定增王”之稱的財通基金，是此類特定股東的突出代表，因此“減持新規”出臺后，一直積極與監管機構進行溝通。

當《證券市場周刊》記者詢問財通基金具體提出了哪些意見、監管部門的回應是否積極等問題時，財通基金避而不答，只表示“如有相關信息，我們第一時間反饋”。

與監管層溝通暫無實質進展

事實上，財通基金的上述官方表態毫無新意，與其于6月1日寫給客戶和銷售渠道的那篇題為《減持新規的政策與影響解讀》（下稱“《解讀》”）中的說法完全一致，或許也在一定程度上說明公司與監管部門之間的溝通并無實質性進展。

在《解讀》中，財通基金用“制度變更”四個字給“減持新規”定性，并用“影響重大”四個字做出評價：“這次制度變更影響重大，作為定增市場的主要機構投資者，從端午假期至今，我們多次與監管機構匯報溝通……積極建言相關緩沖措施，希望能將減持新政策對存續產品的影響降低?！?/p>

《解讀》披露的數據是，目前全市場共有45只公募定增基金，規模近500億元，“涉及近50萬投資人，都將受到此次減持新規的影響?！币虼?，不止財通，“目前行業內各公司已向監管層反饋相關情況，待政策明朗后，我們將及時反饋公募定增基金的后續運作方案?！?/p>

至于定增專戶產品，《解讀》一文寫道，“減持新規”影響最大的一條是“解除限售后的12個月內，通過競價交易減持的數量不得超過其持有該次非公開發行股份總數的50%”，這意味著退出周期將不得不延長，或將面臨多次清盤：“產品期限為1.5年或者2年期限的定增專戶，產品如無法順利展期，到期后或只能變現新規允許減持的股份，進行首次清算；剩余部分將在法規允許減持的時間內賣出，然后再進行后續清盤操作?！?/p>

2016：井噴的一年

財通基金成立于2011年6月，財通證券、杭州市工業資產經營投資集團公司、瀚葉股份（600226.SH）分別持有40%、30%、30%的股權。

根據瀚葉股份公布的年報，財通基金2016年的營業收入為20.96億元，凈利潤為5.4億元，分別比2015年增長51.97%及64.26%。增幅之所以如此之高，是因為“財通基金公募基金管理規模比去年同期增長283%，專戶產品月均資產管理規模比去年同期增長42%，公募基金管理費收入、專戶管理費收入同比增加，本期營業收入、凈利潤同比增加?！?/p>

Wind資訊顯示，2016年年末，財通基金公募管理規模為215.31億元，較2015年年末增加159.04億元，在眾基金公司中排在第65位，較2015年末上升16位。

至于財通基金來自公募基金的管理費收入，根據Wind資訊，2016財年為1.55億元，較2015財年增加9823萬元，增幅為171.93%。

值得一提的是，無論是在管理規模方面，還是管理費收入方面，定增基金都占有極大比重，而且來自定增基金的增量主要發生在2016年。

財通旗下5只定增基金，除財通福盛定增（501032）成立于2017年外，財通多策略精選（501001）成立于2015年，財通多策略升級（501015）、財通多策略福享（501026）、財通多策略福瑞（501028）等3只成立于2016年。

截至2016年年末，財通旗下4只定增基金的管理規模共計151.33億元，占到總規模的70.28%。其中，3只成立于2016年的定增基金，管理規模共計124.34億元，占到整個公司當年增量規模（159.04億元）的78.18%。

管理費收入方面，2016財年，財通多策略精選、財通多策略升級、財通多策略福享（成立于11月的財通多策略福瑞暫無數據）貢獻的管理費收入共計1.18億元，占到公司管理費總收入的76.13%。其中，財通多策略精選、財通多策略升級的管理費收入分別為4060萬元及5788萬元。

專戶管理規模方面，根據中基協的數據，截至2016年年底，財通基金專戶規模為965億元，在眾基金公司中排在第10位。

2017：開局不利

不過，2016年的紅火局面并未能一直延續下去。

Wind資訊顯示，截至2017年一季度末，盡管財通基金的公募規模略增至228.98億元，排名卻下滑3位，排在第68位。

專戶規模方面，截至2017年一季度末，財通基金的專戶規?？s減44.18億元至920.82億元，排名則下滑至第16位?！蹲C券市場周刊》記者曾向財通基金詢問其定增專戶在專戶總規模中所占比例，未獲正面回復。

導致財通基金公募與專戶局面下滑的主要原因之一，是監管層推出的“再融資新政”。正如一位業內人士所說，盡管相關政策的正式出臺是2017年2月17日，但風聲早在2016年四季度即已傳出，實際上自彼時起即有影響。

“再融資新政”對上市公司非公開發行股票的數量、定價原則及融資的間隔時長等方面做出了限制，定增市場活性顯著下降。Wind資訊顯示，2017年1月，全市場增發融資金額達到3335.76億元，2月即縮減至733.69億元，5月已縮減至337.59億元。增發家數方面，2017年1月為69家，至5月已減少至22家。

對于以定增為主業的財通基金來說，影響無疑是巨大的。

例證之一是作為財通基金定增標桿的“公募定增一號”——財通多策略精選——在2017年一季度遭遇的大規模贖回。

公告顯示，截至2016年年底，財通多策略精選的份額規模為26.31億份，2017年一季度末已降至14.26億份，縮水幅度達到45.8%。該基金成立于2015年7月1日，經過18個月的封閉期后，已于2016年最后一日轉為上市開放式基金（LOF），機構投資者持有47.89%的份額。

投資者之所以選擇贖回，在某種程度上既有出于對政策環境變化所帶來影響的預判，也有基于對財通基金定增策略的擔憂。因為在業績方面，財通多策略精選確實不夠出色。

公開資料顯示，成立時間與財通多策略精選相近的定增基金，主要有前海開源再融資（001178）、泓德泓富（001357）、九泰銳智定增（168101）等3只。Wind資訊顯示，該3只基金2016財年的回報率分別為8.05%、7.94%、27.86%，財通多策略精選則為-7.15%。2017年以來（截至6月13日）的回報率情況則是，上述3只基金分別為10.32%、2.43%、-3.26%，財通多策略精選則是2.05%。

財通多策略精選的業績比較基準是“滬深300指數收益率×55%+上證國債指數收益率×45%”。根據Wind資訊，該基準2016年的回報率是-4.38%，2017年以來（截至6月13日）的回報率為4.50%。顯然，在兩個時間段上，財通多策略精選的業績皆大幅跑輸基準。

延續“保公募+重專戶”戰略？

除了“公募定增一號”的大規模贖回，另一個例證是財通基金定增專戶備案數量的減少。

《證券市場周刊》記者在中基協官網查到的兩組數據是：其一，2017年1至5月，財通基金已備案的明確帶有“定增”二字的資管計劃共計48個，上年同期則為217個，同比縮減77.88%；其二，2017年1至5月，在中基協備案的帶有“定增”二字的資管計劃共計199個，財通基金所占比重為24.12%，2016年同期所占比重則為50.23%。顯然，從數據上看，財通定增業務量與市場占比都大幅下滑。

正因為上述因素存在，“減持新規”出臺后，財通基金才會不遺余力地與監管層進行溝通。如果說“再融資新政”影響的主要是定增市場的規模與活性，“減持新規”則是通過影響退出時機，進而影響到投資策略與業績，最終影響的則是公募與專戶定增規模，從而影響到公司的管理費收入。

《證券市場周刊》記者曾詢問財通基金是否仍將延續過往“保公募+重專戶”的戰略，其回復郵件寫道：“未來，我們將……繼續發展財通基金現有的特色業務，做精做細，同時積極開拓新三板、并購、固收+、量化+等特色資產領域，致力于成為一站式的特色資產配置專家?！?