我國創業板上市公司現金股利政策研究

文/金濤，江蘇大學財經學院

我國創業板上市公司現金股利政策研究

文/金濤，江蘇大學財經學院

合理穩定的現金股利政策可以幫助企業在外界塑造起良好的形象，獲取投資者的信賴和忠誠度，本文以我國創業板上市公司為基礎研究現金股利政策，并提出相關政策建議。

創業板；現金股利；政策研究

1 引言

股利政策是組成現代企業財務管理的重要內容，如今國內上市公司存在頻繁的不分配現象，這一問題已引起相關監管機構和企業投資者的重視和不滿。該現象的蔓延，不利于投資者對企業信心的樹立，不利于規范上市公司穩健的運作，也不利于履行董事會對股東的義務。

2015年，全球最大礦業公司必和必拓（BHP Billiton）因利潤不佳，選擇不發股利；與此對比的是，福特汽車（Ford Motor ）在發放普通現金股利后，宣告配發10億美元的補充現金股利，足以反映其財務表現的優異。

2 股利政策的基本含義

Van Horne等較早提出股利政策相關概念，他們認為，股利政策是企業財務決策的一個組成部分，其中的重要方面是決定支付股息和企業利潤增加留存收益之間的合理分配比例。

一般而言，股利支付的形式主要可以分為股權式股利、負債式股利和實際收益式股利三種基本類型，每種類型下都有相應具體的支付方式。

2.1 股權式股利

股權式股利是企業將部分股權作為投資收益分配給各個股東，股票股利是一種主要且常見的方式，在我國實務中常被稱作“紅股”。

對于企業而言，股票股利并沒有引起現金流出企業，只是資金都轉到了股本科目，并不會導致企業財產的減少。這種情況下，企業在節約資金的同時，也傳遞了企業未來發展前景的良好信號，吸引更多的投資者。但存在一個隱患，即企業可能面臨控制權分散的問題。

對于廣大股東來說，股票股利只是在原有的份額基礎上，增加了若干權益憑證，并沒有得到其他實質性的投資回報。與此同時，股票股利增加了流通在外的股票總數，股東原先持有的股票會因此而減值，即每股權益會減少。

2.2 負債式股利

負債式股利是企業利用一定的負債來分配股息和紅利，在實際應用中并不常見，只是企業在特殊情況下不得已而采取的政策，主要包括票據股利和債券股利兩種。

票據股利即企業在支付股利的時候采用應付票據的形式，股東收到的是含有獨立債權的權益。票據股利在負債式股利中比較常見，但在極少數情況下企業也會運用債券股利。債券股利就是企業用企業債券來抵付股利的形式。兩者相比，前者是屬于短期負債，債券股利則屬于長期負債。

企業在負債式股利之前，必須保證這種形式能夠被股東所接受，并且要經過股東大會決議批準。所以實際情況是，企業總是設法避免采取這種股利形式，而往往推遲股利發放日期，尋求其他替代的方式。

2.3 實際收益式股利

顧名思義，實際收益式股利就是指股東獲得了實質性的投資收益。在這種股利分配形式下，企業通常將自己的財產作為股利發放給股東，主要形式有現金股利和財產股利等。

現金股利是上市公司最常見的一種股利支付方式，股東收到的股利都是現金的形式。因為其規避了資金的風險價值和時間價值，因而也成為股東所偏愛和認可的股利方式。企業在宣告發放現金股利之前，必須認真衡量自身的發展能力和盈利能力，考慮其他相關的影響因素來指定股利政策。

3 創業板上市公司現金股利政策的現狀

創業板又稱二板市場，是對主板市場有力的補充，在創辦板上市的企業多數為中小企業和其他新興企業。重點支持創新，積極鼓勵高新技術是創業板的主流。創業板上市公司在分配現金股利有如下特點：

3.1 分配現金股利的企業占比大

創業板上市公司在分配現金方面顯得十分“慷慨”，與主板市場多數的“鐵公雞”形成鮮明對比。由統計可知，在2009—2014年期間，隨著創業板的不斷壯大，創業板上市公司的數量逐年增加，發放現金股利的公司也相應增多，比例都超過了80%，2011年更是超過了90%，幾乎達到了發達國家的水平。

3.2 存在不分配現金股利

雖然發放現金股利企業占比較高，且連續幾年波動不大，但是比例都小于100%，側面也反映出一個問題，即仍然存在不分配現金股利的企業。這些企業或者根本不分配股利，或者用其他股利方式代替現金股利。

3.3 每股現金股利高

在企業財務中，每股現金股利指股利總額與流通股股數的比值，是反映企業股利政策和財務政策一個重要指標?？偟膩碚f，由于創業板企業的發展勢頭迅猛，其整體股利支付水平相對較高，且較為穩定。

3.4 投機主義行為嚴重

投機主義在創業板上市公司中的具體表現為，許多企業成立的時間較短，股利政策并不固定或者不完善，在分配現金股利的時候存在很大的隨意性和主觀性。另外，企業的股東為了套取大量現金，不考慮企業未來的發展目標，而是直接進行高現金分紅。加上創業板上市公司普遍存在的現金“超募”現象，使得現金分紅急劇增多，每股現金股利也就很高。股東的這些行為造成股價的無規律波動，不利于創業板市場的穩健前進和發展。

4 政策建議

監管部門應該繼續完善現金股利方面的法律政策，并對現金股利的稅收政策進行調整。上市公司應制定適合自己現金股利政策，注重盈利能力的提高，同時注重適度的企業規模。投資者必須充分了解被投資企業的財務信息，理性選擇存在高分紅現象的企業。

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金濤（1993-），男，江蘇省興化市人，漢，學歷：在讀碩士研究生。研究方向：供應鏈融資、低碳會計。