茅臺深度回調，又給了一次中長線買入機遇

茅臺股價這次從“異動日”2018年10月23日690元的價位，最低回調到509元價位，然后主力又在10月30日至11月1日期間瘋狂底部吸籌。立足茅臺未來、站在基本面和籌碼高度來判斷，茅臺股價這次深度回調基本就是主力資金利用茅臺今年三季報的所謂“基本面利空”，成功搶奪少數投資者“帶血籌碼”的“血案”。

最近茅臺股價深度回調，成了A股最吸引眼球的一件大事。

貴州茅臺股價在2018年10月23日開始出現異動，當天茅臺股價以超過兩倍量能放量大跌，盤中跌幅超過8%，創三年來最大單日跌幅，成交金額超過80億元；茅臺股價的最大異動出現在2018年10月29日，當天茅臺首見一字板跌停，市場震驚；10月30日，茅臺股價再次遭遇重挫，盤中最大跌幅超過7%，509元的價格對比前期股價最高點792元跌幅超過35%。

茅臺這一次回調，實際是給了投資者一次中長線入場的機會。

茅臺回調真相：“主力底牌基本穩定，少量籌碼換手”

在股價深調之后，茅臺股價在10月31日、11月1日出現逆轉，兩天收盤分別上漲4.75%、2.57%。

如果把證券投資交易比作“牌局”， 筆者以為，很多時候主力資金是有能耐看到這場游戲所有參與者“底牌”的。這時候，主力資金是在打“明牌”，而其他投資者是在打“暗牌”。所以，要想在證券投資這場分配財富的血腥游戲中提高賺錢勝率，最直接、最重要、最有效的辦法是看懂主力資金的“底牌”。

首先，盡管前期港資在持續減倉，但凈減倉比例僅為5.23%，近95%的籌碼大部隊“按兵不動”。

作為“聰明資金”的代表，港資通過互聯互通機制持有茅臺股票的數量從峰值2018年9月28日的9556萬股/7.60%，減少至2018年11月1日的9056萬股/7.20%，在19個交易日內凈賣出僅500萬股，港資凈減倉股數占港資近期累計持股數量峰值比例僅為5.23%，而近95%的籌碼大部隊依然“按兵不動”。由此看來，絕大部分港資依然長線看好茅臺股價趨勢。

其次，茅臺股票的機構持倉比例連續7個季度穩定在77%-79%之間，機構持倉籌碼總體穩定。

機構持倉比例高低，是股價長期趨勢的一個重要信號。股票籌碼從散戶向機構集中，機構持倉比例提高，股價上漲概率更大，反之則股價下跌概率更大。根據這個籌碼理論發現，截至2018年9月30日，貴州茅臺股票的機構持倉比例連續7個季度穩定在77.23%-79.17%之間，主力機構持倉籌碼總體穩定。（見表）

通過以上兩點可以得出如下判斷：“主力籌碼基本穩定，少量籌碼實現換手”，也就是說，不用擔心茅臺股價的長期趨勢。當然這不是排除茅臺股價短線有繼續下跌的可能。

對比茅臺在2012年經歷“八項規定”、塑化劑危機后創造的投資機會，茅臺本次這波回調同樣是可以考慮介入的時機。

另外，茅臺等績優龍頭補跌是熊市進入尾聲的明確信號和標志。這個信號在A股998點底部、1600點底部等多個歷史大底部形成過程中都多次驗證過，“市場底”距離2450點的“政策底”不會太遠，經典藍籌股顯現出難得的長線投資價值，“春天的確不遠了”。

持續看好茅臺：迎又一個“黃金十年”

在了解了茅臺的機構持倉狀況，我們再看貴州茅臺公司的基本面。

筆者以為，一份季報的業績數據，究竟能多大程度上改變一家公司基本面，需要深入分析。有些投資者對上市公司季報的財務數據不會過多重視，而更多會重視季度報告中披露的公司基本面的最新變動或者蛛絲馬跡。

我們觀察茅臺三季報可以發現，茅臺酒未來很長一段時間仍然供不應求。

在此，筆者總結了貴州茅臺未來十年持續增長的四大邏輯和理由。一是，茅臺酒的市場成長空間沒有天花板。茅臺酒在中國白酒市場的滲透率僅為0.27%，“一瓶難求”狀況長期看會長期存在。二是，茅臺酒在高端白酒市場的龍頭和超級霸主地位。茅臺酒是政界、商界、民間消費的“高端社交之王”，沒有競爭對手或競爭對手不在同一個當量上。三是，茅臺酒真實且強勁的四種需求，即商務消費需求、民間消費需求、投資需求和政務消費需求。四是，茅臺酒量價齊升的成長空間。茅臺原董事長季克良先生曾指出，茅臺酒的極限產能在8萬-10萬噸，大約為當前產能的3倍左右。即使按照極限產能計算，茅臺酒還是稀缺的，即茅臺酒現在有產能提產空間，同時具備提價空間。

筆者認為，未來十年即2017年至2027年將是貴州茅臺又一個中高速成長的“黃金十年”，茅臺酒產量增長3倍、價格增長2倍左右，公司凈利潤大概率將從272億元增長到1360億-1630億元、增長5-6倍。

茅臺新“黃金十年”的凈利增速預測

根據機構預測，2018-2020年未來三年貴州茅臺的營業收入年復合增長率為24.67%，凈利潤年復合增長率25.98%。

根據機構預測一般采取保守原則，那么貴州茅臺未來三年業績復合增長保持在25%以上是大概率事件。

把眼光再放到未來5-10年，有投資人測算貴州茅臺凈利復合增長在25%-35%。筆者認為這個測算過于樂觀。

據筆者統計，2007年至2017年過去十年貴州茅臺公司凈利潤從28.31億元增長到272億元，凈利潤年復合增長率為26%。未來十年（2017年至2027年）貴州茅臺公司凈利潤在272億元高基數上實現26%的凈利潤年復合增長率，將是小概率事件。

筆者測算認為：未來5-10年貴州茅臺的年凈利潤復合增長率實現15%-25%是大概率事件，中高速增長確定性非常高。需要說明的是，對于凈利潤達到近300億元體量的企業，15%-25%的凈利潤復合增長率在國內外企業中已經是罕見的“中高速增長”了。

如果把這樣的長期成長作為參照，此次茅臺股價深度回調豈不是一次極為難得的買入機遇？

（王建紅，資深茅臺投資人、基金經理。文中提及個股，僅為投資研究或舉例，不屬于個股推薦）