增值稅改革對企業資本結構的影響探析

楊品琴

【摘 要】近些年來，我國增值稅先后發生了兩次轉型，分別是生產型增值稅轉變為消費型增值稅和營改增，其主要特征都體現在抵扣作用上。本文在此研究增值稅改革影響企業資本結構的情況，以厘清稅改給企業債務結構、籌資結構和投資結構所產生的影響。結果發現，增值稅在轉型過程中具有非常顯著的非債稅盾效應，債務融資所占比例有所下降，并且更加傾向于選擇債務籌資方式，同時在投資方面，更加傾向于選擇能夠給企業帶來進項稅額的投資項目。本文的研究是對資本結構理論的進一步豐富，也是對其在我國的適用性成果的深化，為在全國推廣增值稅改革提供了理論指引。

【關鍵詞】增值稅改革；企業資本結構；非債稅盾效應

一、引言

以往的眾多研究成果表明，企業資本結構比較容易受稅收因素的影響，然而以往研究的重點主要集中在個稅與所得稅方面，很少將增稅收作為研究對象進行研究，所以這一方面的研究成果也非常少。在以往所進行的研究中，涉及到的增值稅主要是基于非債稅盾，并不符合增值稅在我國經濟發展中的重要作用與地位。近些年來，經過兩次轉型之后，可以發現其對于投資抵扣作用非常重視。對于大多數企業而言，這種轉型緩解了其稅負，為其經營發展營造了一個相對較好的環境，對于其實現更好更快的發展非常有利。因此，本文在此分析增值稅稅改對于企業資本結構所產生的影響，進而探析其對于企業發展所產生的作用。

二、企業資本結構的影響因素

對企業資本結構產生影響的因素非常多，主要可以將其分為宏觀因素與微觀因素兩大類。對于宏觀因素來說，主要包含經濟發展水平與相關政策導向以及金融與法律環境等；對于微觀因素而言，主要包含企業規模和企業成長性以及盈利能力與償債能力和控制權與非債務稅盾等。本文在分析增值稅改革對企業資本結構產生的影響時，主要體現在對企業資本結構產生影響的微觀因素方面，其中以非債務稅盾與企業投融資等為主。因此，重點分析了下列影響企業資本結構的因素。

1.非債務稅盾

負債可以對企業的稅收進行抵免，然而稅率的增長，會使得企業獲得更多的稅收優惠。所以，對于稅率比較高的企業而言，其負債率通常也比較高。但是受多種因素的限制，負債融資的稅收作用發揮的并不顯著。因此，非債務稅盾開始受到關注，成為彌補負債融資不足的重要方式。在不同的折舊方式下，企業在不同時期的折舊金額會各不相同。根據稅法的規定，企業依照有關規定提取的折舊，應當包含在成本費用之中，并在稅前進行列支。對于投資項目而言，不管其資金的來源如何，都能為企業帶來稅收方面的益處，這種節稅效應，實際上就是非負債稅盾。該效應較好的替代了利息費用，充分發揮了其抵減稅收的作用，也是替代財務杠桿的表現。所以，具有非負債稅盾的公司，利用負債實現發展的比例更少。

2.企業成長性

對于成長性比較高的企業，在經營時的靈活性也更強。通常情況下，成長性比較高的企業以新興產業為主，此類企業的可塑性也比較強。根據代理理論可知，伴隨資產可塑性的提升，企業的破產與代理成本也會得以提升。并且成長性比較高的企業其發展潛力與發展前景也更大，需要付出的資本量也更多。在長期融資能力受限時，企業更加傾向于利用短期貸款的形式進行融資。并且此類企業更容易獲得投資的機會，會對企業對資金的需求產生影響。所以，企業的股權融資成本要比債權融資高。因此，成長性較強的企業所面臨的負債率也比較高。

3.資產結構

企業在舉債經營時，主要是以有形資產進行擔保，有助于降低由于信息不對稱所帶來的監督成本。尤其是對于信用較差的企業而言，只要具有可以用于擔保的有形資產，債權人都有較大概率提供貸款。企業所具有的有形資產的體量越大，可以用于擔保的資產也就越多，籌集的負債資金也就更多，進而會提升其負債率。而且在可抵押資產中，多以存貨與固定資產為主，企業獲得負債的數量與其價值具有顯著的正相關關系。對于一些無形資產，并不能將其用于抵押，因此與企業負債呈負相關關系。主要原因在于，債權人無法較好的監控企業所具有的無形資產。

三、增值稅改革影響企業資本結構的主要表現

資本結構是現代財務非常重要的內容，對企業的治理結構以及價值最大化的實現能夠產生非常大的影響。通常認為資本結構是企業選擇的籌資方式及其組合，對企業資本的比例關系所產生的影響。本文在此分析增值稅稅改對企業資本結構所產生的影響時，主要從以下3個方面進行：

1.增值稅稅改影響企業的債務結構

就債務稅盾而言，其之所以會影響企業的資本結構，主要原因在于可以在稅前抵扣債務利息，進而獲得節稅利益。如果企業對股利進行分配，則需要扣稅，進而會增加企業的稅負。在此情況下，企業管理者在做出籌資決策時，會對債務利息的節稅利益進行充分考慮，進而選擇通過舉債進行融資的方式。通常來說，企業更加傾向于選擇債務融資，而非股權融資形式。主要原因：其一，債務融資所付出的成本更低；其二，可以在稅前抵扣債務利息，進而達到減輕企業稅負的作用。在增值稅稅改以后，企業的債務比例提升的非常明顯，流動債務比例則實現了大幅下降。企業整體上更加傾向于選擇負債融資的決策，不斷增加長期負債的比例，進而緩解其資金困境。在此情況下，企業的債務結構發生了顯著的變化，短期償債壓力持續下降，然而長期債務風險不斷提升。

2.增值稅稅改影響企業的籌資結構

增值稅稅改促進了企業籌資的增加。雖然企業能夠獲得抵扣，然而抵扣量要比投資量要小。伴隨企業投資規模的加大，其融資活動也必然要加快節奏。在設備投資方面，企業需要消耗大體量的資金，不僅需要充分使用自有資本與內源融資的形式，為其提供投資資金，還可以利用貸款和債券等形式，籌集發展資金。在籌資方式方面，企業需要充分結合稅收籌劃與資本結構方面的理論知識，以充分實現增值稅稅改的收益?？傮w而言，增值稅稅改有助于改善企業的財務狀況，并且有助于優化企業的短期償債能力，并豐富企業的籌資渠道，進而實現融資成本的降低。

3.增值稅稅改影響企業的投資結構

我國近些年的經濟發展水平持續提升，但是經濟增長質量卻備受質疑，投入高和消耗高但產出和效率較低的增長方式，并不符合當前時期經濟發展的特征。所以，通過增值稅改革，有助于對各行各業采用差異性的稅收政策，進而構建完善的激勵機制，促使增長模式從投資總量向技術型的方向轉變。在此情況下，企業會增加在設備和配套方面的投資，獲得的進項稅額也更多，進而會對企業的現金流產生影響，企業也更加傾向于設備等方面的投資。并且增值稅稅改弱化了企業對設備投資在回報方面所提出的要求，企業也更容易審批通過在設備投資方面的計劃。此外，對于增值稅稅改所帶來的一系列的效應，企業會有自己的預期，這也會導致企業的投資行為與與政府的政策導向基本相同，進而實現稅負公平，最終改善其競爭地位。除此之外，企業會影響到增值稅的改革路徑，進而獲得超額收益，企業具有非常強烈的實現這一目標的動機，進而影響增值稅稅改與企業的轉型。由此可見，在增值稅稅改背景下，企業的投資結構會發生一定的變化，設備與配套等能夠帶來進項稅額的投資項目的比例會持續增加。

四、結語

增值稅稅改符合當前時期我國經濟發展的趨勢，具有一定的先進性，為我國企業實現更好的發展創造了有利的條件。對于企業而言，要充分抓住稅改的契機，做好稅收籌劃工作，以獲得更多的稅收優惠。同時，要明晰增值稅稅改對企業資本結構所產生的影響，科學的預期改革的效應，促進企業實現更好的發展?？傮w而言，增值稅稅改對于大多數企業而言，都為其帶來了非常明顯的減稅效應。所以，需要明確增值稅改革給企業在資本結構方面所帶來的影響，并科學的進行應對。

參考文獻：

[1]張霞， 畢毅. 增值稅改革對企業資本結構的影響研究[J]. 中央財經大學學報， 2013， 1（8）：6.

[2]羅劍群. 增值稅轉型對中國上市公司資本結構的影響實證研究[D]. 華南理工大學， 2011.

[3]許寧. 增值稅轉型對我國企業固定資產投資以及資本結構的影響[D]. 中山大學， 2011.