浦發銀行不良仍待出清

劉鏈

2019年一季度，浦發銀行（600000.SH）實現凈利潤同比增長15.1%?？傎Y產達到6.55萬億元，同比增長6.79%，環比增長4.13%。其中，貸款同比增長12.2%，環比增長1.90%;存款同比增長 12.3%，環比增長9.63%。營業收入同比增長 27.0%，利息凈收入同比增長22.0%，手續費凈收入同比增長13.2%。不良貸款率為1.88%環比下降4BP。撥備覆蓋率為160%，環比提升5.18個百分點。浦發銀行年化ROA 為1.04%，同比提升8bp;年化ROE 為13.88%，同比提高0.08個百分點，公司核心一級資本充足率為10.08%，資本充足率為13.51%。

浦發銀行賬面不良和不良生成均環比下行，資產質量基本已在高位企穩。

一季度，浦發銀行盈利增長表現超預期，凈利息收入和手續費收入雙雙實現快速增長。一季度，浦發銀行資產負債兩端實現平穩增長，存款增長表現亮眼，息差環比進一步提升。資產質量方面，浦發銀行賬面不良和不良生成均環比下行，資產質量基本已在高位企穩，未來表現有待觀察，考慮到明顯改善的盈利表現和低于行業平均估值水平，浦發銀行基本面有明顯改善的趨勢。

經營數據整體向好

值得關注的是，與2018年四季度相比，浦發銀行相關經營數據進一步向好。2018年，浦發銀行實現歸母凈利潤559億元，同比增長3.1%;全年ROE為12.5%，同比下降1.2個百分點。

從資產端來看，浦發銀行2018年貸款投放增多，存款仍有壓力。截至2018年四季度末，浦發銀行總資產同比增長2.5%，環比增長3.3%。從單季新增量來看，四季度生息資產增加2603億元，其中貸款增長1000億元;四季度計息負債增加2259億元，但存款減少213億元，同業融資大幅增加2689億元，估計是四季度貨幣市場利率較低，同業融資相對結構性存款等更加劃算，但也說明公司低成本存款增長乏力。年末核心一級資本充足率為10.09%，環比上升13BP。

如果將FVPL投資收益調整為利息收入后，則浦發銀行2018年四季度單季凈息差為2.37%，比三季度上升6BP。公司計息負債付息率在四季度環比下降13BP，主要是因為浦發銀行同業融資規模較大，在貨幣市場利率大幅下降的情況下明顯收益，這也是浦發銀行凈息差改善的主要原因。

在凈息差繼續回升的基礎上，浦發銀行資產質量也得到改善，存量不良逐漸走出陰霾。

截至2018年四季度末，浦發銀行不良率環比三季度末下降5BP至1.92%，已經連續五個季度回落;關注率環比三季度下降29BP至2.95%，下降非常明顯，這也是浦發銀行2016年以來首次降低到3%以下;年末逾期率為2.41%，較二季度末下降34BP;不良/逾期90天以上貸款較二季度末上升6個百分點至118%，維持穩定。2018年下半年，浦發銀行不良生成率為1.65%，同比大幅下降92BP，對浦發銀行而言，這一點表現非常不易。浦發銀行的資產質量數據顯示出其或許已經從存量不良的陰霾中走出。

根據浦發銀行公布的2019年一季報，營收快速增長超預期，手續費收入增速回升。浦發銀行一季度凈利潤同比增長15.06%，比2018年全年3.05%的增速水平提升12.01個百分點。一季度，浦發銀行營業收入實現同比27.02%的快速增長，比2018年全年1.93%的增速有明顯提升，超出市場預期。

具體來看，一季度，浦發銀行凈利息收入、手續費收入和投資收益均有積極表現。其中，凈利息收入同比增長22.02%，比2018年全年4.6%的同比增速大幅提升17.4個百分點。中銀國際分析認為，除了2018年同期低基數因素外，浦發銀行凈利息收入高速增長主要得益于以下兩個方面：首先，在量的方面，一季度，浦發銀行資產規模實現快速增長，同比增長6.8%;2018年四季度，浦發銀行資產規模同比增速為2.5%;其次，在價的方面：一季度，浦發銀行息差繼續環比走闊，根據期初期末余額測算的結果顯示，浦發銀行一季度凈息差環比2018年四季度進一步提升2BP至2.09%，2018年一季度為1.78%。一季度，浦發銀行在手續費收入方面同樣有不俗的表現，同比增長13.2%，2018年全年同比增速為-14.4%，結束了2018年以來連續四個季度的同比負增長表現，預計和2019年以來業務調整的逐步到位和監管邊際壓力緩釋有關。此外，浦發銀行一季度投資收益同比增長25.0%，正向貢獻營收表現，預計與2019年年初債券市場行情向好相關。

存款增長表現亮眼，凈息差繼續環比提升。浦發銀行一季度資產規模環比增長4.1%，其中貸款環比增長1.93%。在一季度經濟仍存下行壓力的背景下，浦發銀行資產配置更多向標準化債券資產傾斜，一季度環比增長9.55%，在總資產中的占比環比四季度提升1.6個百分點至32.9%。從負債端來看，浦發銀行存款增長勢頭強勁，一季度同比、環比分別增12.3%、9.6%，存款同比增速比2018年年末提升5.2個百分點，帶動存款在負債中的占比環比提升2.9個百分點至58.9%，負債端結構進一步優化。在凈息差表現方面，得益于負債結構的優化和市場利率的下行，一季度負債成本保持穩定，而資產端收益率環比提升2BP，在資產負債兩端的共同作用下，支持息差環比提升2BP至2.09%。

不良生成維持高位，撥備覆蓋有待提升，浦發銀行一季度不良率環比下降4BP至1.88%，延續改善趨勢，根據中銀國際的測算，浦發銀行季度不良生成率環比下降8BP至1.60%，資產質量高位企穩，未來表現仍需關注。截至2018年年末，浦發銀行逾期90天以上貸款/不良貸款比例84.6%，不良認定已較為嚴格。一季度末，浦發銀行撥備覆蓋率環比提升5個百分點至160%，但與同業相比，浦發銀行撥備水平仍處于較低水平，未來仍有待進一步提升以增強風險抵御能力。