創新搖籃里走出的當代銀行業新星

21世紀是科技的世紀，而當今的世界舞臺上，可口可樂、寶潔等20世紀消費類公司的光輝正在消逝，臉書、蘋果等科技公司風頭正盛，它們是投資者眼中的“香餑餑”，也是各大銀行爭相服務與合作的對象。在這些企業的初創時期，因為風險高、輕資產，它們很難獲得商業銀行的資金支持。對于風投機構來說，具有發展前景的科技企業尚且難以辨別、百里挑一，更勿論讓經營信貸業務的傳統商業銀行來識別風險、提升綜合收益。

然而，這一切難題卻讓硅谷銀行解決了。2011年，浦發銀行和美國硅谷銀行合資成立浦發硅谷銀行，讓硅谷銀行的運營模式第一次進入中國大眾的視野。作為一顆新星，它在硅谷爆發出巨大能量的時刻順勢而為，從這片夢想的熱土上冉冉升起。它規模不大，在美國科技初創企業的市場占有率卻達到了驚人的50%以上。它成功的背后，是針對初創企業設計的一整套營銷、產品、信審、風控體系，這一套體系凝結了硅谷銀行20余年的專業化運營經驗，即使實力最強勁的銀行也難以復制。

硅谷銀行簡介

今日的硅谷幾乎就是美國科技行業的代名詞。早期，硅谷產業的形成離不開政府的扶持。1933年，《購買美國產品法》規定美國政府出于公共目的的采購必須首先考慮美國本土產品。第二次世界大戰之后，美國政府面向太平洋的戰略與軍事、航天建設刺激了加州電子業的成長。早期，硅谷半導體產業35%～40%的營業額來自政府采購。20世紀60年代末，加州電子產品逐漸向民用過渡，政府采購比例才逐漸下降。

由于臨近斯坦福大學、加州大學伯克利分校等著名高等學府，疊加當地的稅收優惠、政府貸款擔保等優惠政策，硅谷逐漸成為知識與冒險家的熱土。1972年，硅谷第一家風險投資公司KPCB公司成立，同年創立的紅杉資本后來成為硅谷影響力較大的風投公司之一，先后投資過蘋果、谷歌、思科、英偉達等著名企業。1980年，蘋果電腦公司13億美元的天量IPO，不但創下了自1956年福特汽車以后的最大募集規模記錄，更是一口氣產生了300個百萬富翁。受此影響，更多的風險資本來到硅谷尋找下一個獨角獸。在這一背景下，硅谷銀行誕生了，后發展為多元化金融集團。

硅谷銀行金融集團（SVB Financial Group，以下簡稱集團）是硅谷銀行（Silicon Valley Bank，以下簡稱SVB）的銀行控股集團（見表1）。該銀行是美國唯一一家服務于新興成長型市場和中間市場成長型公司的銀行，專注于信息技術和生命科學等高成長行業，為市場中企業、個人與投資機構提供個性化的融資方案。銀行經營范圍與傳統商業銀行無異，包括存款、貸款、國際結算等，另外公司還負責為投資機構與初創企業牽線搭橋。集團其他分支機構，還提供包括投資咨詢、產品經紀、財富管理、私人銀行業務在內的金融服務。

表1 硅谷銀行基本信息資料來源：國海證券研究所，下同。

截至目前，硅谷銀行在美國加州硅谷和其他地區及其他各州設有辦事處，其中在美國境內有29家網點，在中國（香港、北京、上海）、印度（班加羅爾）、以色列（赫茲利亞）、英國（倫敦）、德國（法蘭克福）等地也設立了經營分支。

SVB集團架構

硅谷銀行集團按照客戶群體與融資手段將業務分為三大塊，分別是全球商業銀行（對公信貸/債務融資）、私人銀行、股權資本，除經營商業銀行業務的硅谷銀行外，旗下其他子公司還包括SVB資本公司、SVB資產管理公司、SVB財務顧問公司、SVB分析公司、SVB證券公司、SVB環球金融公司等。

硅谷銀行是集團的主體機構，為客戶提供信貸、資金管理、貿易結算等傳統商業銀行服務。硅谷銀行的特殊性在于其客戶主要集中于新興科技領域，涵蓋了高科技公司（信息技術、生命科學、清潔能源行業）、私人股權/風險投資基金。由于硅谷臨近著名的高端葡萄酒產地加州納帕谷，硅谷銀行還向葡萄酒莊園提供金融服務（見圖1）。

圖1 硅谷銀行貸款流向按行業分類

SVB資本公司是集團的風險基金管理機構，負責募集、管理各種風險股權/債券基金，集團通過SVB資本向各類風投機構或直接向企業注資，獲取投資收益與管理費用。

SVB資產管理公司是客戶現金管理機構，根據資本儲備與現金需求，幫助公司客戶規劃經營周期內的資金投資方案，通過購買貨幣市場基金等方式，提高客戶存款以外的現金收益。

SVB財務顧問公司是集團私人銀行服務部門，依托硅谷銀行在創投圈內的人脈關系，為企業創始人等高凈值客戶提供投融資顧問服務。

SVB分析公司是企業咨詢部門，為內/外部部門與客戶提供公司股權估值服務。

SVB證券作為經紀業務子公司，為集團和客戶開展貨幣基金、固定收益產品買賣業務。

SVB環球金融負責硅谷銀行集團的部分海外業務，旗下包括歐洲、印度、以色列等地的咨詢公司等。

SVB集團業務模式

在初創企業的成長過程中，股權融資一直是主要的融資手段，但股權投資也有一些缺點。對于風險資本來說，投資初創企業風險極大，需要多點投資并依靠在個別企業中的成功退出、獲取極高回報來彌補投資其他企業的損失。但是單一的依靠股權投資，對于企業創始人來說會過快的稀釋股權，甚至造成控制權的喪失;對于風險資本來說，容易造成融資間隔過短、單一企業風險敞口過大的問題。

因此，另一種融資方式——債權融資就有了一定的市場空間（見圖2）。對于公司創始人來說，在早期引入風險借貸資金，可以延長企業融資周期，避免創始人股權被稀釋過快。歷史上有不少像喬布斯這樣，因為創始人股權稀釋而被公司掃地出門的案例。而債務融資不要求董事會席位，保證了創始人對公司的控制權;對于風投資本來說，引入風險借貸資金可以減少孵化單個企業的投入，共擔經營風險，拉長了的融資周期同時意味著高成長企業在下一輪融資中估值更高，早期股權投資回報將更加豐厚。對于銀行來說，由于創業企業風險較高，它們更有意愿支付較高的貸款利息，同時搭配支付少量不立刻產生財務負擔的權證，作為一種額外利息補償。如果有銀行可以有效管控對初創企業的貸款風險，那么其貸款收益率將顯著提升，權證還能帶來額外收益。另外，還可以通過貸款條約要求投資人與企業的存款留在銀行內部，僅支付較低利息，這樣銀行負債端與資產端都有了保證，獲得了更高的凈息差。因此，債權融資對企業創始人、投資人、有能力的銀行來說是一種“三贏”的商業模式。

圖2 債權融資對初創企業的影響

然而，傳統商業銀行在初創企業債券融資中是長期缺位的。由于科技初創企業，特別是互聯網、軟件、生物醫藥等公司資產中，知識產權等無形資產占大頭，企業很難以抵押固定資產的方式從商業銀行中獲得足夠的貸款，因此傳統信貸模式不能滿足企業債權融資需求。硅谷銀行憑借在創投圈多年業務經驗與知識儲備，有效解決了初創企業信貸風險過大、收費過高的問題，填補了商業銀行在風險借貸領域的空白。

硅谷銀行對初創企業信貸一般采取跟投的模式，即在企業獲得風險資本股權投資以后，按照一定比例批準信貸額度。信貸可能需要風險資本等第三方擔保，或者知識產權抵押等。硅谷銀行通過收取高于一般企業貸款的利息獲取收益，同時可能獲取一定比例的企業認股權證，以求在未來增厚收益。另外，硅谷銀行還對風險資本公司提供信貸支持，在后者的項目需要資金投入但是流動性短缺時，提供過橋貸款支持。

硅谷銀行除信貸業務之外，還利用在創投圈積累的客戶資源，為初創公司和風投機構牽線搭橋。集團旗下SVB資本還通過加入私募股權/債券基金間接投資，或直接投資初創企業。SVB資產管理為公司客戶管理現金;SVB財富顧問為企業創始人提供私人理財服務;SVB分析為公司和創投基金做股權估值。

即使在富國銀行等大型銀行進入風險借貸領域的今天，硅谷銀行依然憑借著豐富的客戶關系網絡、低門檻的貸款要求和低廉的收費、全面的配套金融服務“三大法寶”，源源不斷地獲取初創企業客戶，占據著美國風險借貸領域的半壁江山。

硅谷銀行今日成績

硅谷銀行作為美國唯一一家創投圈內的專業性銀行，在新興科技行業研究耕耘超過30余年，幫助過3萬余家初創企業進行融資，與全世界600家風險投資機構、120家私募股權機構有直接業務往來。在初創企業信貸市場占有率超過50%，是當之無愧的龍頭企業。按照資產排名，硅谷銀行在美國銀行中位列43位，在《福布斯》“2018美國百大銀行排名”中憑借出色的盈利能力排在23位。

近些年硅谷銀行集團的經營可圈可點，在金融危機之后實現了規模的快速增長?？傎Y產自2008以來增長了4倍，達到512億美元;員工人數翻了一番，達到2400余人（見圖3）。2017年公司凈利潤是2008年的7倍，每股凈收益是當年的4.3倍（見圖4）。

圖3 公司總資產與雇員人數

圖4 公司凈利潤與每股收益

規模增長的同時，集團盈利水平也有所增強。在美國銀行業凈利差不斷向下的大趨勢下，得益于近幾年科技行業的火熱，公司資產盈利能力有所增強，營業比率略有降低（見圖5、圖6）。

圖5 硅谷銀行凈利差

圖6 硅谷銀行集團盈利指標

與此同時，集團的風險控制能力十分出色?？紤]到硅谷銀行集團還重點參與傳統商業銀行認為十分具有風險的初創企業信貸業務，銀行依然可以將貸款不良率指標控制在1%以下（見圖7）。

圖7 集團不良貸款率等指標

具體到資產負債端，銀行負債端存款主要以企業客戶的無息存款為主。作為貸款的附加條件，貸款企業與其風投機構股東需要將日常運營資金放入硅谷銀行的活期存款賬戶中便于監控，幫助銀行取得顯著高于其他銀行的凈息差。近些年銀行存款增長速度較快，存貸比略有降低，帶給銀行一定的資產配置壓力。

在收入結構上（見下頁圖8），銀行利息收入穩定增長，近些年占據主要地位。相對的，非息收入根據市場環境波動較大，且由于美國金融監管對股權投資業務采取限制，近兩年非息收入略有萎縮。

用風投機構的思維做科技銀行

回顧硅谷銀行的發展歷史，我們總結出硅谷銀行的盈利模式主要依靠“高息差+混業經營”，同時通過與風投基金的密切合作和嚴密的風控手段，有效地防范了信用與系統性風險。

圖8 集團收入結構

盈利模式上，銀行在利息收入上依靠“高息差”策略。負債端，通過同時吸收風投與科技企業的存款，使資金即使在投資者與被投資企業間轉移，也可最大限度留存在銀行內部，加上貸款條件附加要求企業存款無息，大大壓低了負債端成本;資產端，通過對利率相對不敏感的科技初創企業投放信貸，拉高了信貸資產收益率，最終實現“高息差”。

集團在非息收入上依靠“混業經營”策略，除通過參股風投基金建立信息客戶網絡，方便開展企業分析咨詢等業務外，還以投貸聯動的方式直投、間接投資科技企業或持股，在較長時期內幫助企業成長的同時，實現了股權退出時的高額回報。

在風控模式上，硅谷銀行集團依據多年的經營經驗，建立了完備的個體貸款審批程序和宏觀風險防控機制。但無論是對個體風險還是系統性風險的防范上，集團與風險基金機構的緊密合作都必不可少。在貸款流程中，風險投資機構不但是銀行專業知識的重要來源，更參與到貸前、貸中、貸后的管理流程之中，幫助銀行識別企業經營風險，順利回收資金。在宏觀風控中，風險基金機構作為集團主要客戶之一和重要的獲客渠道，幫助集團完成投資風險搭配、行業集中度分散、地域分散等諸多任務。

反觀國內，目前中國正處在產業升級的關鍵時期，互聯網/軟件、硬件/半導體、新能源/環保、生物醫藥等諸多科技行業百花齊放，國內并不缺乏科技銀行的市場空間。然而科技初創企業仍然面臨融資難的問題，主要因為是商業銀行過去沒有相關行業的知識儲備，對企業的經營前景無法準確判斷，從而導致的“不敢貸”問題。根據硅谷銀行的經營特點，對國內想要做好科技銀行業務的銀行提出以下幾點建議。

首先，加強與風投基金的合作。包括政府產業基金、互聯網民企中的騰訊系、阿里系企業等，以及國外知名風投基金。風投機構是商業銀行的老師，商業銀行可以從中學習到各個行業的經營特點與投資知識，從而加強自身對貸款客戶的判斷;風投機構還是商業銀行的市場經理，通過風投機構的引薦或跟投策略，商業銀行可以更好地找到優質初創企業客戶;風投機構也是商業銀行的客戶，在目前國內的監管框架下，銀行可以與風投機構開展托管、現金管理、外幣兌換等商業銀行服務。

其次，建立初創企業專屬的貸款審批流程。初創期、成長期、成熟期的企業有不同的現金流特點，高新技術各個子行業之間也有不同的發展側重，銀行應當根據不同周期、不同行業的特點，制訂有針對性的貸款審批流程。如依據科技初創企業的特點，可以適當降低現金流在貸款審批中的參考地位，重點考慮知識產權的價值，結合應收賬款判斷企業行業地位等。不照搬、照抄大型成熟企業的信貸模式，這樣容易“錯殺”有前景的初創企業。

再次，在把控個體風險的前提下，通過投貸聯動提升銀行投資收益。雖然目前國內監管政策要求分業經營，商業銀行不得貸款給風投基金，不得直接參與股權投資，但2016年《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》已經開始試點銀行通過子公司開展“投貸聯動”。

在商業銀行紛紛成立理財子公司，發力資產管理業務的背景下，商業銀行既可以通過直投的方式參與股權投資，又可以充分發揮銀行理財這一表外業務優勢，有效實現投貸聯動業務的落地。在業務執行過程中，一方面可以借鑒海外的盈利模式，通過認股權證等模式獲取投貸聯動中的超額收益;另一方面，也應學習海外管理基金的先進模式，做到深挖行業、分散風險。

最后，拓展金融服務范圍，發揮綜合平臺價值。在信貸與股權投資之外，商業銀行應緊緊圍繞企業需求，開展表內外現金管理、企業戰略咨詢、管理層私人銀行等其他金融服務，促進交叉銷售，多元化收入途徑。