關于傳統金融學與行為金融學的風險管理理論對比

倪鳴達

【摘要】我國經濟發展較為迅猛，金融行業發展進步對社會經濟建設有促進作用，是我國現階段的市場經濟基本構成。而我國在金融學以及金融業研究方面，會因為市場經濟形式的特殊性，很難將西方金融研究理論直接套用，由此一些技術與經驗失效，需要開展進一步的研究與分析。傳統金融學與行為金融學管理理論性探索，對開拓特色性的市場有著積極影響價值，對此筆者將展開細致化分析與討論。

【關鍵詞】傳統金融學;行為金融學;風險管理;理論研究

引言

風險管理是金融理論研究的重要構成部分，金融學對風險管理理論的研究逐漸推進，顯然風險管理會隨著金融行業的發展不斷被重視，相應的更新研究也會深入。傳統金融學演變以及行為金融學的產生，需要用風險管理理論進行詮釋，經過完善后進行我國金融市場調控。顯然兩者之間有著較為明顯的共性特質，當然存在的差異性也比較大。金融學發展以及風險管理六年的研究與探索，給投資和理論研究人員都帶來了一定的借鑒與參考價值。

一、傳統金融學與行為金融學風險管理理論綜述

（一）早期階段

風險管理思想的誕生，基本上是從圣經時代開始的。國外研究人員將期限結構理論滲透到其中，該理論體系經過后期的修正與調整，將流動性的偏好假設建立起來。后續美國的經濟學家馬克維茨將均值與方差在金融學領域中的應用強化，將投資的收益情況建立一種正態分布的形式，更為系統化的理論形成體系建立起來與以往相比常識與經驗性的定性方法衡量的缺點能夠被克服。

但是這一理論條件在進行實踐應用期間，受到當時人們的質疑與批評，再深化于是產生資產配置基本模型。但究其根本與馬克維茨所提出的概念較為一致，對資本市場出清研究的均衡性都是相同的。經過對該理論條件進行改進，認清資產的總結與投資回報率，后續建立了資本資產定價模型，資本市場運動的現實規律逐漸明確起來，這種一致性的預測假設與資產收益情況，在實踐階段面臨的困難性問題相對較多，由于未能獲得良好的數據支持條件。所以定價理論應用會受到諸多因素的制約，資本定價理論研究還需要進一步加強。

（二）發展階段

上個世紀末年一些金融類的衍生工具數量逐漸增多，所以基于衍生工具應用情況加強風險管理工作十分必要。股票資產漲期權將物價變動與股票市場狀況聯系性進行預期。為了將風險問題進行控制，當時西方國家的金融相關人員提出套期保值的概念，這種具備代表性的風險管理方法的應用價值相對較高。該理論條件相對于以往的風險管理技術，在到期時間、持續時間、缺口等方面能夠體現其適應性與科學性。但是其風險管理范圍相對較小，主要是因為金融市場會因為客觀條件產生不可控的因素，不能有效反應經濟主體在面臨風險期間的意愿與基本態度，經濟主體所面臨的定量風險與風險的份額沒有辦法準確預估。后續金融風險管理理論，已經確定單一的變量，并且在改了的基礎上向外延伸兩個變量條件，根據金融產品價格以及用戶的偏好，合理利用風險管理工具，能夠獲得更為理想化的風險管理效果。

二、傳統金融學與行為金融學風險管理理論對比研究

（一）共同點

1.行為金融學的風險管理理論需要合理利用傳統金融學風險管理理論。行為金融學在理論研究階段，是不存在與傳統金融學的脫離情況的，經過修整與補救之后能夠將行為金融學的特點展現出來。也就是說行為金融學在風險管理層面上，能夠給事先對傳統金融學的補充與完善，風險管理理論就會更為明確。探究市場有效性引導階段存在的問題，金融學從套利層面上看，兩者之間在部分問題處理階段的觀念是一致的。

2.對構建理論模型的應用。從傳統金融學與行為金融學風險管理研究情況來看，根據市場需求做好各個階段的決策指導十分關鍵，對現階段的市場運行狀況、投資市場活動情況、證券價格等進行研究分析。市場活動對風險決策的心理與行為，經過風險管理理論的規律化探索，構建理論模型應用效果增強。

3.研究方法一致。傳統金融學與行為金融學在風險管理理論方面的研究，都是獲得相應的影響因素條件后，經過假設之后建立模型。模型的好壞都會向實際進行靠攏。這種理論基礎條件的誕生，需要對金融市場情況進行解釋與分析，給實踐探究奠定良好基礎條件。當對兩者的研究能夠遵從個體性差異，經過相互作用、相互影響視線對經濟市場的調控，經過對市場均衡性引導分，風險管理理論給實踐工作提供的參考價值也由此提升。

（二）不同點

1.理論基礎差異性。傳統金融理論主要是圍繞套利理論與資產組合理論進行的，行為金融學會將行為科學、心理學等主體活動心理因素進行分析，了解其決策行為特征之后，就將概念體系建立起來，后續做好對各種微觀因素的分析。相對來講兩者對風險管理理論研究的基礎對象不同，傳統金融學是對投資者假定的理性預測情況進行分析，而經過對風險問題進行規避之后，能夠將理論條件的應用效益擴大化，也存在對其他影響因素的忽視。投資人員常常會受到心理因素而出現某種行為特征，投資者受到自己的心理因素干擾之后，從經濟金融學家對傳統金融學理論的否定因素來看，經過對社會學、心理學等其他學科的研究成果的基礎條件應用，有利于將新的風險管理體系優化建立起來。

2.兩者基本假定的差異性。傳統金融學對風險管理理論的研究，會將投資者假定為一個理性人。投資收益情況經過理性分析后求得最小方差，那么每一個投資者都能在市場中快速找到套利的機會，金融市場價位調整合理性逐漸增強。有預謀目前參與金融活動的主體會對風險問題進行回避，或在預估階段因為心里會計的偏差，還會存在減少后悔并推卸責任的情況，所以在進行投資階段常常會出現期望效用最大化是投資的標準依據條件。而決策者本身就具備一定的應變形特質，了解投資的類型以及市場環境條件之后，合理選用技術手段以及過程方法。金融學從客觀層面入手，還是會存在一定的非理性因素。顯然行為金融學會因為投資者的思維或認知的局限性，而誘發沖動投資的問題。

3.分析工具差異性。傳統金融學對風險管理理論的研究與分析，常常會借助諸多的風險管理理論研究進行，其中數學模型和圖行模型都是極為常見的。將這種工具經過簡單、抽象的分析理論條件的應用便捷性就能進一步增強。運用模型或公式能夠在復雜的風險管理因素中，探求更為有利的決策過程條件，理論層次化、簡易化。而行為金融學在這些理論條件應用階段，還會試圖利用實踐的形式進行驗證，經過對投資者的風險決策階段的心理活動進行解讀，將傳統金融學進行假設和調整，顯然行為金融學的風險管理理論研究價值更高。

三、傳統金融學與行為金融學風險管理理論對比研究所帶來的啟示作用

（一）傳統金融學與行為金融學風險管理理論不對立。兩者在進行研究分析階段，基本上都是相互對補充、相互融合的基本過程。行為金融學的特殊之處，就是在社會學、心理學研究基礎上，了解投資人的情感、認知、偏好，并將這些因素劃為風險管理研究的范圍之中，傳統金融學對風險管理理論研究中的理想化、虛擬化的因素落實于實踐。而傳統金融學與行為金融學在風險管理理論研究方面的深化，達成理想化的融合應用效果。

（二）行為金融學市場驗證。行為金融學就是在證券市場上受到市場信息、自身經驗或其他影響因素制約之后，當理性的發行或宣傳解讀，常常會出現發行股預估高或預估過低的情況。經過一個階段的市場驗證之后，投資者常常會出現一些認知偏差問題，受到行為和心理的影響，當認清自己的情緒或心理對整個決策過程的影響。個人的投資損失是給他人盈利做出的鋪墊。投資人只有將風險意識培養起來，并將自己的沖動投資弱點進行控制，才能夠達到預期的投資目標。

（三）衍生金融產品風險管理。從證券市場工作情況來看，風險管理理論的研究會不斷的更新或變換。人們會將風險管理理論的研究成果應用于實踐工作之中，顯然我國的金融市場不斷變化，其中的不穩定性因素也會逐漸增多。風險管理理論及其框架應用，建立多層的管理結構等等都會因為金融市場的調整而發生變化。所以現階段對一些證券產品等的風險研究，需要采用多角度剖析的途徑，遵守我國現階段的法律法規，經過不斷的完善與改進，能夠順應市場發展需求，經過理論性的向外擴散或眼神，能夠給實踐提供基礎依據。當然在實踐研究階段，從證券市場來看需要將各種影響因素進行考慮，探究環境中起到決定性作用的主要條件，由此金融風險決策效率也能進一步增強。

參考文獻：

[1]蒲堯.傳統金融學與行為金融學的風險管理理論比較[J].納稅，2018，12（23）：134-136.

[2]王平[1]，任志安[1].傳統金融學與行為金融學的風險管理理論比較分析及啟示[J].吉林工商學院學報，2005（4）.

[3]馮卓.試論傳統金融學與行為金融學的理論分歧[J].經貿實踐，2018（5X）：346.