投資騰訊三年有得有失，三點經驗教訓值得總結

陳才璽

2014年11月港股通開通使我對港股有了一定的了解，我這人還是比較喜歡新東西。當時關注到港股股王騰訊控股，公司利潤從2004年的4.467億元，漲至2014年的305.42億元，上漲68倍，其股價從2004年6月16日4.15元（港元，下同）漲至2014年3月7日的646元，漲了155.66倍，2014年又實施每1股拆5股 的分紅方案，按2020年5月的最高價447元計算，股價已達2235元（不含分紅），漲幅相當驚人。

但當時國內無法交易，我就順著這個思路在A股中尋找類似的公司。當時我覺得騰訊控股是讓全國人民參與的互聯網公司，大家都在看騰訊新聞、上QQ、玩騰訊游戲，所以能夠那么賺錢，而在A股中我覺得比較類似的互聯網公司應該是東方財富，雖然它只是財經類的網站，但凡炒股的有不上東方財富網的嗎？因此我當年找到了東方財富，并因其當時收購西藏同信證券這個大題材，使我在東方財富上面實現了10個漲停板的收益。有了一些資金，于是我就學習了些港股通知識，經過考試開了一個港股通賬戶。

剛開戶時，我就試著在145元購買了100股騰訊控股，主要是看好其業績，當時是按A股填權概念炒作的套路購買的，認為該股從646元的高價除權后，大概率會填權。但后來的走勢與我的思路恰恰相反，一直不漲，反而下跌，于是我在130元割肉出場。但時間拉長來看，從2014年到2020年這6年期間，騰訊股價從除權后的最低點104.50元，最高漲至476.60元，漲幅達4.56倍。后來也一直在觀察騰訊控股，期間學習了一些巴菲特、彼得林奇、但斌等投資大佬的價值投資理念。

2017年騰訊控股財務報表公布時，我仔細進行了閱讀，公司年度總收入為人民幣2，377.60億元（363.87億美元），同比增長56%。經營盈利為人民幣903.02億元（138.20億美元），同比增長61%;經營利潤率由上一年同期的37%上升至38%。年度盈利為人民幣724.71億元（110.91億美元），同比增長75%;凈利潤率由上一年同期的27%增長至30%。收入和利潤均實現理想增長，更加堅定了我投資騰訊控股的決心。

從2017年5月的256元開始，我逐步分批買入騰訊控股，因當時剛置換了一套房子，手中有些余錢，最高時我持有騰訊控股1300股，因該公司<<王者榮耀>>游戲非?；鸨?，后期股價不斷上漲，從250多元一路漲至470多元，我的收益最高時盈利13萬多元，期間也曾經做高拋低吸，可最終卻變成了低拋高買，成本不斷增高變成了300元左右。最讓人慪氣的是在2019年12月12日，我看騰訊控股已連續拉了5根陽線，股價從低點325元上漲至347元，上漲了近7%，本想做個高拋低吸，但沒想到賣出后它一路上漲，于是想等它回調買回，但一直沒機會，最后漲至420元，漲幅21%，讓我持有近三年的騰訊控股利潤在黎明前來了個雞飛蛋打，持股數量減少45%，利潤也減少35%。

截止2020年5月14日，我持有騰訊控股600股，按收盤價430.60元計算，與2017年5月的初始資金相比，實現投資收益42.06%（含中間做差價，包括資金增減、未計算現金分紅等因素，即證券公司賬戶顯示收益率），三年平均收益達14.02%。雖然不高，但最幸運的是讓我躲過了2018年上證指數3587點到2440點的大跌，很多個股跌得慘不忍賭，也算不幸之中的萬幸。有幾點經驗教訓值得總結：

一、買了好公司是否需要高拋低吸做波段。從我自己的操作來看，中間做了一些高拋低吸的動作，成功率在70%左右，但有一兩次高拋后卻大漲，又忍不住拋后高買，變成了低賣高買，特別是2019年12月從低點325元上漲到420元時，我在上漲7%時拋出，錯過了最后上漲21%的大好時機，少賺14%，三分之二的長年盈利在短時間被低賣高買損失掉，因此我覺得在基本面沒有發生大的改變情況下，沒有必要頻繁做高拋低吸。

在三年中，騰訊股價從250多元漲至476.60元，但后來由于<<王者榮耀>>游戲受到不少家長的抵制，認為是毒害青少年，加之受審批制度游戲版號的限制和停止，新游戲無法拿到批文，說明基本面已發生改變，騰訊股價又從2018年1月的高點476.60元下跌至2018年10月的251.40元，下跌幅度達47.25%，而在這波大幅度下跌中，我仍未進行操作，采取死扛的策略，如果適當的進行操作，本來能實現80%以上的收益，卻讓我又終點回到起點，還出現了小幅度的虧損。這說明在基本面發生變化的情況下，適當的做做波段也是可行的，比一味的長期死守要好得多。因此，價值投資也得結合具體情況具體分析。

二、持股信心源于基本面研究。雖然我很早就申請了QQ賬號，微信推出后也在使用微信，但在港股通開通前，對在港上市的騰訊控股還真不太了解，因為過去主要是炒作A股，特別是對公司如何盈利也知甚少。從2014年港股通開通以來，我開始了解騰訊控股，通過使用其產品，多次閱讀其年報、季報，逐步對騰訊控股有了一定的了解。相關財報數據顯示，該公司從上市以來一直處于高速發展的狀態，但近三年發展也出現了一些變化，2017至2019年三年的營業收入分別是2377.6億元，3126.94億元和3772.89億元;盈利分別是903.02億元，774.69億元和943.51億元。2018年出現盈利下滑現象，主要受游戲版號的限制。2019年比2017年營業收入增長58.68%，而盈利僅增長4.48%，說明增收不增利的現象存在。

但公司通過產業互聯網的發展，特別是2020年在疫情的背景下，找到了新的業務增長點，如騰訊會議、云服務等，尤其是游戲業務更是得到了驚人的增長，2020年1季度網絡游戲收入372.98億元，同比增長31%;營業收入達1081億元，同比增長26%;利潤（Non-IFRS）271億元，同比增長29%，各大投行紛紛上調其目標價至500港元以上。通過分析相關財報發現公司游戲具有現金奶牛的特征，在國內所有的游戲領域都處于霸主地位。加上其微信支付、騰訊云服務，特別是騰訊投資了600多家的公司，一旦上市將會為其帶來相當可觀的收益。通過了解和分析公司的現狀和未來的發展前景，更加堅定了持有騰訊控股的信心和決心，即使從高位跌下來到虧損狀態，仍然堅定持有，未作賣出的決定，從而守得云開霧散，實現了較為理想的盈利。

三、騰訊已從高速增長進入到穩步發展期，也許增速不會像以前那么高，但我仍對其未來充滿期待。首先，公司有廣闊的護城河，其江湖地位在短期內是其它公司無法撼動的。其次，公司屬輕資產的平臺類壟斷類公司，因集團屬全球線上娛樂/社交行業的龍頭，加上游戲的成癮性，其影響力巨大，同時還可衍生出很多子行業，今后各行各業都得通過類似于高速公路似的收費模式向其繳費，其盈利能力非一般公司所能比擬。此外，公司通過并購和海外擴張正在走向世界。當一個新的業態和模式出現時，騰訊控股總是能及時推出新品，或通過收購增加公司盈利，特別是海外擴張模式開啟后，2019年騰訊海外游戲業務也取得了重大進展，第四季度海外游戲收入同比增長超過100%，占全部游戲收入的23%，騰訊憑借強大的渠道優勢和研發能力進一步拓寬其游戲領域的護城河。

綜上，我認為騰訊控股是一家值得長期擁有的好公司。

（以上僅代表個人觀點，不構成投資建議，據此入市風險自擔。）