原油期貨價格暴跌對美國近期的經濟影響的研究

宗旭 孫紅瓊 薛曉旺

華北理工大學

一、WTI原油期貨的運行態勢

油價在2008觸底之后，伴隨著世界經濟的回升，油價也相應進入了回升階段。并于2011年達到115美元之后在高位寬幅度震蕩。不過近年來國際原油市場愈加不穩定。國際油價在今年前四個月經歷了四個下跌階段。1月，國際油價輕度回調，輕質原油期貨價格從每桶60美元跌至50美元。2月，輕質原油期貨價格從每桶51美元降到44美元。3月，輕質原油期貨價格暴跌至每桶20美元水平。4月，輕質原油期貨價格跌破一個多世紀前每桶3美分的危機指標，然后直接滑入負值。而且從目前的情況來看，國際原油價格處于持續走低狀態，將繼續面臨下行壓力。

二、影響WTI原油期貨價格漲跌的各種因素

原油的根本屬性是商品屬性，商品屬性決定了影響石油現貨及期貨價格波動的基礎是供求規律，所以供求因素是影響其價格最直接的因素。

市場普遍認為，受疫情暴發和全球經濟下行影響，全球石油市場需求驟減約30%，第二季度需求可能創下25年來新低。與此同時，在全球原油儲存空間逐步收縮以及儲存成本不斷上升。另一方面，3月1號OPEC+和俄羅斯減產談判破裂，沙特和俄羅斯大打價格戰，“保量不保價”，向市場釋放了創紀錄的原油供給。于是供大于求的矛盾愈加凸顯。盡管北京時間4月12日全球主要石油生產國在各方矛盾重重的情況下達成石油減產協議，但分析人士認為，此減產幅度仍不及需求下降幅度，供需差猶存。

在油價劇烈波動的背景下，大量投機者涌入原油期貨市場，而這些投機者絕大多數沒有原油需求，和原油儲存能力，以至于在4月21日被強制平倉，出現了空頭絞殺多頭的慘烈局面。導致價格一路跌至負數。原油期貨本質是一種金融產品，其價格漲跌受多方因素影響。但此次做空操作影響巨大。在一定程度上也會對未來原油期貨價格的走勢產生影響。

三、WTI原油期貨價格暴跌所帶來的連鎖反應

美國國內石油和天然氣產量持續大幅增長正在改變美國的能源格局，2019年8月美國原油生產量正式超過俄羅斯，成為原油生產第一大國，同時開采頁巖油壓裂技術的提升給美國帶來廣泛的經濟、安全和地緣政治影響力。2019年美國原油產量達30年高點，在凈進口量和消費在過去10年基本保持穩定。

2019年，大部分OPEC+成員沒有完成該輪次的減產，使得原油價格于19年便出現了價格下跌傾向。2020年第一季度進出口數據顯示，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界與美國對于原油需求同時進入疲軟期。這意味著美國將無法同之前一樣大量出口原油。加之頁巖油開采成本巨大，且儲存空間和難度，遠大于貴金屬等其他大宗商品，且全球原油存儲能力接近飽和，1月限硫令的頒發又導致了原油加工成本上升。受原油市場價格低迷影響，最終美國頁巖油加工企業接連出現經營破產情況。

當地時間26日，總部位于美國休斯敦的戴蒙德海上鉆探公司正式提交破產申請保護，相關文件顯示，該公司資產為58億美元，去年總營收為9.81億美元，約有雇員2500人。但自2020年以來，該公司股價已經累計下跌86.95%，股價最低時僅為94美分。在戴蒙德海上鉆探公司之前，美國頁巖鉆探公司惠廷石油公司已宣布申請破產保護，從而成為首家在本輪原油價格戰中倒下的頁巖油公司。相關企業的迅速興起及衰亡使該產業可能造成債務危機。這些公司具有萬億級別的債務和債券，同時因為美聯儲拒絕向油商提供貸款兜底，故破產后對美國金融業產生劇烈震蕩。

頁巖油公司的破產，導致投資人無法獲得資金回流，美國資本市場資金鏈斷裂，又導致上游設備生產，下游油氣運輸企業破產，無疑使美國經濟狀況雪上加霜。

美國原油為代表的大宗商品市場具有的高流動性，故部分投資者只將其視為金融投資工具，由此原油類產品成為金融市場中投資者可選的特殊而重要的金融資產。此前石油出現0.01美元/桶的金融消費陷阱，導致跌破負值之前，大量用戶涌入原油期貨，原油期貨價格接近0美元/桶吸引大量多頭抄底，保證金不足無法平倉。持有原油期貨相當倒欠期貨公司37美元/桶。大部分人對其價格抱有幻想而不愿交割最終虧損成為導致2日后開盤既熔斷的重要原因。

美國刺激制造業回流的政策疊加效應。美國近兩屆政府不斷推出有利于制造業回流的稅收、財政和金融政策。原油暴跌使油氣及相關行業產量減少，產值降低，不利于制造業回流，同時由于其制造業結構高度空心化，日常用品制造能力外流，未來將繼續影響以服務業為主的美國經濟。

結語：原油期貨跌負及所引起的連環反應對美國二三產業均有較大影響，其中油氣開采和金融行業未來可能會出現較大波動，對外貿易額同時相應減少，對本季度經濟狀況影響較大，但對短期全球工業分布情況不會有明顯影響。同時群眾伴有消費期望下降的趨勢，該影響將于近期體現。