ROE&LOAR策略研究和應用

張偉勝

摘要：文章分析了ROE、LOAR指標的定義和計算公式。通過ROE降序排行，發現ROE最高的標的物實際表現并不出色。通過LOAR降序和升序排行，發現LOAR值最高的基本以退市風險警示（ST）為主，或者確認退市;LOAR值低的標的物表現不一。文章通過ROE和LOAR因子平衡策略，一方面考慮凈資產收益率，另一方面加入資產負債率評估企業財務杠桿，控制并降低風險。根據回測數據表明，該策略在特定時期內有良好表現，獲得了穩健的收益和較高的夏普比率。

關鍵詞：ROE;LOAR;因子;回測

一、ROE指標

ROE（Return on Equity）即凈資產收益率，其值是凈利潤與平均股東權益的百分比，即公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，一般說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

然而，根據2020年7月9號A股ROE值排行，如圖1所示，ROE值并不是越高越好，也就是說ROE值高的投資標的，并不一定帶來豐厚的回報，通過k線圖可以發現圖中當前時間節點ROE最高的標的，表現完全不達預期。原因在于，ROE指標沒有考慮資產總額和負債情況，也就是沒有考慮企業的杠桿率，沒有評估標物的風險控制。

二、LOAR指標

LOAR（debt to asset ratio）即資產負債率，是期末負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系，即：資產負債率=負債總額/資產總額×100%。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的。資產負債率這個指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例，因此也被稱為舉債經營比率。

資產負債率同時也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發放貸款的安全程度。如果資產負債比率達到100%或超過100%說明公司已經沒有凈資產或資不抵債。

根據圖2、圖3的LOAR升序（去NAN值）和LOAR值降序查詢查詢得到的標的物，結合標的物K線圖可以發現，LOAR值低的標的物表現不一，但LOAR值最高的達到438%-3183%，基本以退市風險警示（ST）為主，或者確認退市。

三、策略研究

把ROE的計算公式（利潤除以凈資產）做個換算，即ROE=凈利潤/凈資產，等于（總市值/凈資產）/（總市值/凈利潤），由于：PB=總市值/凈資產，PE=總市值/凈利潤。因此ROE也等于PB/PE。PE和PB是兩個重要相對估值指標，通常認為PE在20左右是合理區間，所以如果ROE升得很高，PE保持合理區間，那么PB就得很高，而PB高，就表示企業存在泡沫。

因此在策略中需要平衡ROE和LOAR因子的取值范圍，即在考慮企業收益的時候，要充分控制企業負債情況，形成選擇策略：每月從A股中選擇ROE因子>20、LOAR因子<50的投資標的，按照ROE值從大到小排序，取前10支標的物，代碼實現如圖4所示。

調倉策略代碼如圖5所示：每日檢查倉位是否為空，如不為空遍歷“有倉位的標的物”是否在“選擇標的物”列表內，如不在選擇列表內則清空倉位。遍歷標的物選擇列表完成建倉，每個標的物按相同百分比例建倉。

四、回測

根據上述策略，從2017-01-02到2018-01-02進行策略回測，回測結果如圖6所示：回測年化收益率為40.567%，期間基準年化24.23%，夏普比率達到1.2612，最大回撤為15.914%。

即ROE因子>20、LOAR因子<50的投資標的在2017-01-02到2018-01-02期間獲得了較好的收益。如若單取其中的一個篩選條件，ROE>20，則回測年化收益率將降到3.457%;單取LOAR<50，則回測年化收益率為28.894%。

五、結語

ROE因子反應了凈資產的收益率，企業適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率，一般可以提高盈利，但借入的資金過多，會增大企業的財務風險，因此單一使用ROE會有較高的潛在風險。加入LOAR因子后能有效評估企業財務杠桿，控制并降低風險。因此ROE、LOAR結合使用在特定時期內有更穩健的收益表現。

參考文獻：

[1]? 深度學習研究綜述[J]. 尹寶才，王文通，王立春.? 北京工業大學學報. 2015（01）

[2]? 量化交易中股票擇時的策略研究[D]. 吳桂雯.天津商業大學. 2017

[3]? EVA和ROE對標在薪酬管理中的應用探索[J]. 朱海. 全國流通經濟. 2019

（作者單位：義烏工商職業技術學院）