紡織服裝：終端銷售恢復

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投資要點

疫情影響行業增速，Q2逐漸呈現恢復態勢。

運動鞋服板塊整體表現優于行業平均水平，大眾和中高端服飾板塊表現分化。1）運動鞋服板塊：2020H1營業收入/凈利潤分別同比-5%/-36%，毛利率較去年同期略降至46%，凈利率較去年同期下降3pcts至6%。其中安踏體育和李寧盈利能力高于行業平均水平。從終端流水來看，Q2明顯好轉。FilaQ2已實現10%～20%正增長，李寧線上取得20%～30%增長。2）大眾服飾板塊：2020H1營業收入/凈利潤分別同比-23%/-63%，其中Q1/Q2營業收入分別同比-33%/-11%，凈利潤分別同比-80%/-43%。大眾服飾板塊受疫情影響較大，但以太平鳥為首的公司憑借柔性供應鏈、高效管理、年輕化產品在疫情期間銷售業績依舊渠道良好。3）中高端服飾板塊：2020H1營收/凈利潤分別同比-13%/-19%，其中Q1/Q2營業收入分別同比-21%/-4%，凈利潤分別同比-24%/-8%。疫情期間板塊公司積極布局電商渠道，線上增速明顯。

疫情之下，品牌服飾公司發生了哪些變化？1）渠道端：積極布局新零售，推進會員體系互聯互通，借助微信社群、小程序等社交電商平臺促進銷售，形成線上線下聯動的全新商業形態。2020H1地素時尚/歌力思/太平鳥線上營收占比分別達到18%/19%/36%。2）供應鏈端：加強柔性供應鏈管理，從源頭上減少庫存。2020H1品牌服飾板塊重點公司存貨值較去年同期稍有下降，較年初環比下降5%。

品牌服飾板塊公司積極布局電商新零售、加速整合優化線下渠道、提高產品供應管理，在渠道端、產品端以及管理端均取得一定進步。重點推薦：太平鳥、地素時尚。