"十三五"期間青海省高速公路融資分析研究

關鍵詞：“十三五”時期;高速公路;融資方式;收費公路REITs

一、“十三五”期間全國公路狀況

“要致富先修路”，中國公路建設一直是大部分地方政府發展當地經濟的重要舉措。改革開放以來，中國公路里程在過去的四十年從89萬公里增至519.81公里，翻了近6倍，在世界排名第三，其中，高速公路已達16萬公里，世界排名第一。從公路類型上高速公路網建設已成為重點，也是其中占比最大的公路類型，從地域分布看中西部地區高速公路投資規模也已超過東部（圖1-1）。

二、“十三五”期間青海省高速公路發展及融資現狀

（一）發展現狀

在全國交通事業發展的大行情下，青海省公路建設高質量發展也不例外。五年來，青海省綜合交通運輸規劃體系不斷健全，在服務青海融入“一帶一路”、西部大開發、鄉村振興、東西部扶貧協作、蘭西城市群建設等國家重大區域戰略中的地位越來越重要。青海省“十三五”期完成交通固定資產投資1649億元，為“十二五”期的1.5倍，公路通車總里程突破8.5萬公里，年均增速2.6%，其中高速公路里程達4069公里，年均增速6.7%。實現所有市州和30個縣級行政區通高速，“東部成網、西部便捷、青南通暢、省際連通”的路網布局基本完成。同樣，隨著公路里程的逐年攀升，以及債務規模更快速度的攀升，在全省公路收費價格機制穩定的情況下，“十三五”期間青海省高速公路收不抵支的缺口也隨之越來越大，后期新建項目和改擴建項目在融資過程中從整體行業到自身項目的自求平衡能力將越來越顯弱。

（二）融資現狀

落實公路建設資金一直是交通事業發展的核心任務，但是，公路建設項目自求平很能力弱且資金籌措渠道窄、審批難、不適配是融資工作的癥結所在。整體而言，青海省公路建設資金籌措路徑主要采取的是傳統的銀行貸款和債券發行等，其中近七成資金是通過銀行貸款方式籌集（圖2-1），債務規模持續提升。

下面，以青海省高速公路建設資金籌措實踐情況為基礎，分別舉例銀行貸款、發行債券和公路REITs、權益出資型票據對比分析傳統與新型融資方式的優劣性，為今后融資工作提供思路。

（一）傳統融資方式

1.早期，銀行貸款被各地交通行業政府部門作為公路建設資金的籌措的重要手段，2014年8月頒布實施修訂后的《中華人民共和國預算法》，同年9月國務院發布43號文《關于加強地方政府性債務管理的意見》，國家啟動了對地方政府的債務甄別，將政企債務進行分離切割，并禁止地方政府借款融資。之后，傳統的政府“統貸統還”公路建設融資方式終結，開始大力引入新興的政府和社會資本合作（PPP）或特許經營模式開展公路項目投資建設。在此類模式下，項目融資工作由項目公司繼而開展，大部分項目公司因融資主體、公路貸款期限、額度與公路項目建設、運營、管理全生命周期資金需求配比度較高，依舊選擇銀行貸款的形式取得建設所需的債務資金。

2.發行債券籌措公路建設資金的方式按照發行主體，分為以地方政府為主體發行的一般債券和專項債券，及以企業為主體發行的其他各類債券。地方政府發行一般債券用于籌措沒有收益的社會公益性項目資金，納入一般公共預算管理;地方政府發行專項債券用于籌措能夠產生政府性基金預算收入的公益性項目，要納入政府性基金預算。

（二）新型融資方式

1.公路REITs（Real Estate Investment Trusts）是REITs“產融結合”一類創新產品。即不動產信托投資基金是通過發行證券匯集資金，由專門的基金托管機構進行托管，并委托專門的投資機構進行不動產投資經營管理，將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金（圖3-1）。目前，國內已發行的3個公路類REITs產品，分別為2019年9月24日發行的中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產支持專項計劃、2019年12月27日發行的華泰-四川高速隆納高速公路資產支持專項計劃和2020年6月9日發行的中聯前海開源-中交路建清西大橋資產支持專項計劃，從交易結構和運作模式來看，當前已實施的公路類REITs產品仍然未脫離其債權的固定收益、有限期限、無法在公開市場交易的債券屬性，對REITs盤活資產和減少杠桿的優勢發揮不足，但是在資產龐大、收益穩定的高速公路方面的發展前景還是巨大。

2020年12月31日，交易商協會發布《權益出資型票據信息披露表》，鼓勵發行中長期的權益出資型票據，明確權益出資型票據的募集資金用途可以用于股權投資和基金出資。彌補了城投公司、高速公路管理公司等基礎設施建設企業對項目資本金出資的迫切需求。但是，目前信用債券市場波動較大，中長期的權益出資型票據發行可能存在一定困難。

四、今后發展和融資方向

2021年2月，國務院印發《國家綜合立體交通規劃綱要》中主骨架布局“7條走廊”覆蓋青海省的包括：“京藏走廊”（路徑1：途徑格爾木、路徑2：途徑西寧）、“大陸橋走廊”（路徑1：途徑西寧）、“西部陸海走廊”（路徑1：途徑西寧）。新發展階段交通運輸作為基礎性、先導性、戰略性、服務性行業的地位沒有變，“適度超前”發展的階段性特征和要求也沒有變，在經濟社會發展中“先行官”的職責更沒有變，“交通強國”建設一直在路上，《國家綜合立體交通規劃綱要》和12號文件的發布，以及新修訂版《收費公路管理條例》的即將出臺，都預示著國家也將用系列政策為交通基礎設施建設保駕護航，同時，青海也將成為重點規劃發展區域。所以，今后在交通基礎建設全過程中的各級政府和企事業單位，首先，都需要及時正確地把握政策導向和潮流大勢。其次，從容識變應變，學用貫通各種政策紅利，充分分析各類融資工具優劣性。最后，靈活運用與項目投資建設模式匹配的且更符合實際操作的融資方式，在鞏固傳統融資方式的基礎上，創新開展新型融資工具的適配使用，推進交通基礎設施建設高質、高效、創新發展。

參考文獻：

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[4]曲晨.青海省公路建設投融資困境與出路[J].青海金融，2019，7：44-47.

作者簡介：

曲晨，女，漢族，甘肅蘭州人，本科，中級經濟師，青海交通投資有限公司