當前形勢下準公益性項目建設融資思考

趙淑娟

摘要：文章對準公益性項目基本內容進行分析，并對當前形勢下準公益性項目融資現狀加以闡述，提出股權融資、政府投資及債券融資等方式，希望能為推動準公益性項目順利建設和融資提供有效建議。

關鍵詞：準公益性項目;公益性項目;融資方式

在各方積極努力下，我國經濟實現持續增長，但仍存在諸多因素影響著我國經濟健康發展，一直在采取相對應的解決措施，因宏觀調控重點逐漸由穩增長向控物價轉移，使得貨幣市場投放量受到抑制，亟需大規模投資來打破當前形勢下的經濟發展困境，而準公益性項目投資不為現下一種有效解決手段?；诋斍靶蝿?，準公益性項目如何獲得融資，是目前各相關人員需要考慮的問題。

一、準公益性項目基本內容

準公益性項目介于公益與非公益項目二者之間，換句話說，準公益性項目不僅具備公益性項目內涵，也含有非公益性項目普遍特點。

謀求社會效應是公益性項目建設目的，規模大、投資多、受益面廣是公益性項目明顯特征，加上又有影響深遠和服務期限長等諸多優點，是現階段發展較好的項目。同時公益性項目既屬于公共物品，也有非競爭性與非占有性性質，與公益性項目不同的是，謀求個人利益才是非公益項目建設主要目的，項目相關性質與公益性項目完全相反。

具有盈利性質單位是準公益項目主要發起人，雖然該項目表面上具備公益性特征，但內在是以經營為目的來獲得盈利，資金來源通常情況是自己收支。準公益性項目雖獲得政府投資資金支持，但卻沒有過多干預，該項目自身帶有一定社會效應，并具備特定受益群體，嚴格上來說不在公共物品范圍內，但具有一定競爭性和占有性。

上述提到的準公益性項目具有公益性項目的部分特征，在建設資金籌集方面會涉及到不同主體，其主要原因在于準公益性項目與公共物品有本質上區別，并具有特定受益群體，當準公益性項目建設完成后，會向社會提供部分公共物品，以此來滿足社會需要，外部溢出效應大，受益人群多，以上主要針對準公益性項目公益性來闡述。若換成個人投資者對該項目進行投資，其中會損失個人投資者一部分利益，相對應項目中免費群體將會獲得此部分利益;所以政府介入，將給予這一部分資金支持，無論政府采取何種投資方式，這一部分投入交由政府處理，其效果最好。針對準公益性項目的非公益性來說，該項目具有特定受益群體，則需要受益群體付出相對應代價來獲得該部分產品，從這一層次上看，準公益性項目帶有盈利性質，通常情況下準公益項目發起人需要通過各種融資方式來籌集此部分所需資金。從整體上說，準公益項目下所產生的物品，在嚴格意義上并不完全屬于“公共物品”，但由于具備公益性項目部分特征，所以準公益性項目資金來源需要打破二者之間限制，在進行融資時，要從多方面進行考慮。

二、當前形勢下準公益項目融資現狀

（一）準公益性項目自身盈利性不高

由于很難獲得政府財政投資支持，準公益項目負責人只能依靠現有資金和市場融資來維持項目建設，隨著時間推移，準公益性項目自身盈利性越來越差，使得準公益性項目主體融資負擔越來越大，也加大了融資難度。其主要原因在于受準公益性項目所產生的產品性質影響，其產品價格幅度與上升速度極易受到各類因素限制，間接增加了準公益性項目投資成本，而項目盈利空間也在急劇下降，嚴重甚至虧損，最終導致現有資金無法支撐項目建設需要。此外，由于持續升高的貸款本息，也是造成準公益性項目融資困難的因素之一，從而使得準公益項目需要承擔巨大財務風險。

（二）傳統融資方式無法滿足現下準公益項目建設需要

銀行、信托貸款等其他外部融資是準公益項目長期采取的融資方式，但隨著準公益性項目投資金額越來越大，向多樣化發展，使得傳統融資方式已經無法滿足準公益性項目巨額投資需求，上述融資方式資金使用限制因素多，并且貸款規模相對較小，完全不能匹配準公益項目融資要求。此外，因準公益項目自身盈利性差，導致準公益性項目信貸能力不足，加上銀行貸款難度日益提升，致使準公益性項目難以獲得融資。

（三）政府財政投資不足

因準公益性項目雖然具備公益性，也具有一定社會效益，但因具有特定受益群體，從嚴格意義上講該產品并不屬于公共物品，同時也兼具競爭性和占有性，從經營目的上可以看出準公益性項目帶有盈利性質，進而使得政府給予了財政投資支持，但并不能填補準公益性項目運作虧損，極大地影響了準公益性項目建設。

三、準公益項目建設基于當前形勢的融資方式

（一）股權融資

準公益項目建設以股權方式融資主要涉及到以下幾個方面：一是利用優先股。優先股是在不分散普通股股東控制權前提下，股份公司為擁有優先權投資者而發行的一種股票，此方式在西方國家企業中較為常見，目前國內企業采取相對較少，相較于普通股，優先股無需償還本金，自主性較高，并固定了準公益性項目建設融資成本。其主要原因在于優先股與普通股同樣沒有固定到期限制，部分優先股附有回購條款，對優先股是否選擇回購，可根據發行者實際情況來決定，所以優先股自主性較大。此外，當準公益性項目發起人向投資者或指定人群發行優先股時，無論什么項目建設，必然存在風險，利用優先股可以快速籌集所需資金，同時也能達到分攤準公益項目建設風險的效果，不僅能夠提升準公益性項目利潤空間，也能實現融資成本降低。二是股東直接投資。主要劃分為幾個類別，分別是政府授權投資機構入股準公益項目、國內外企業入股準公益性項目、個人與社會團體入股準公益性項目，相對應國家資本金、法人資本金、外商資本金以及個人資本金。針對準公益性項目主體而言，以股東直接投資方式來進行融資，在一定程度上能夠防止資金被抽走等問題出現，也減輕了項目主體償還本金負擔，準公益性項目發起人所承擔風險也有所降低。股東直接投資相較于其他股權融資方式，從嚴格意義上來說該方式并不屬于真正的股權融資，與定向融資性質相差不多，但帶來的成效與股權融資基本相同，并不會對準公益性項目發起人實際控制權產生損害。

（二）政府投資

準公益性項目具備和公益性項目同樣的特征，相對應外部溢出效應也會存在，政府給予財政資金支持，在一定程度上能夠提升準公益性項目建設可靠性，該融資方式性質屬于政府投資范疇。政府投資主要涉及以下兩個方面。

一是投資方式。針對準公益項目政府投資方式被劃分為幾類，分別是直接投資、資本金注入、投資補助以及轉貸等方式，其主要原因在于政府投資資金來源渠道不同，極易受到國家宏觀調控需要與準公益性項目性質等因素限制，針對利息來說，政府投資利息通常情況并不需要準公益性項目主體償還，或者償還最低利息，政府資金成本相對較低對準公益性項目承擔者而言。

二是投資資金。各級政府財政預算資金、國家審批各項建設基金、土地批租收入以及根據規定地方政府所收取的各項費用等可屬于政府投資資金。主要用于調配市場經濟資源、社會領域以及維護國家安全方面，從符合政府投資適用對象上來看，準公益性項目性質既不屬于社會領域，也不在市場調控范疇內，只依靠政府市場調控對準公益性項目而言并沒有產生實際作用，也會面臨市場調控失效等問題。由于準公益性項目自身性質原因，雖然不能明確該項目屬于政府投資資金支持范疇，主要因該項目尚未完全脫離政府投資范疇之外，準公益性項目發起人應與政府部門建立良好的溝通關系，最大程度上獲得政府投資資金支持。

充分發揮政府資源優勢，積極鼓勵準公益性項目發起人深入挖掘自身項目潛力，牢牢抓住市場機遇，擴展項目利潤增長空間，重視準公益性項目融資困難問題，減少準公益性項目對社會福利水平消極影響。采取多形式投資方式，填補準公益項目投入不足，如為擴展準公益性項目融資渠道，將城市建設資金將其引入，將社會資本引入準公益性項目建設中，以此來達到彌補項目前期資金不足等問題，對穩定準公益性項目未來收益，并構建良性循環項目輪動培育體系有著重要作用。

（三）PPP項目融資

PPP（Public-private-partnership）即為政府和社會資本合作，將公共部門資源與個人部門資源二者結合在一起，PPP項目融資方式目前主要用于周期長、規范性大的建設項目。利用二者在各自領域方面優勢，能夠最大限度滿足準公益項目性質需求。PPP項目融資方式是在以實現政府、盈利性企業以及非盈利性企業共同獲益的基礎上形成的融資概念，通過與各方合作，實現雙贏或共贏，相較于單獨參與準公益性項目投資，其作用和成效更為明顯。

除此之外，深入挖掘證券市場，出于對分散準公益性項目融資風險考慮，利用證券市場改變準公益性項目單一債務結構，在一定程度上不僅可以有效降低項目償債風險，也可以實現擴展項目融資規模，除銀行間債券市場以外，積極擴展證券市場融資渠道，采取資產支持證券等方式來開展準公益性項目融資。證券不受發行主體信用、盈利條件限制，通過利用成熟的交易結構來提升產品評級，以此來降低證券發行利率，如資產支持證券既能有效盤活準公益項目中流動性較低資產，也能將項目中長期資產流動性問題進行解決，降低準公益性資產負債流程，規避財務風險;其中公司債也是現下常用到的證券，資金用途靈活性高、發行期長，因可在發行中設置不同期限品種，極大地滿足了準公益性項目不同建設階段資金需求。相較于銀行間債券市場，其證券市場發行率波動較大，發行利率低于貸款利率，準公益性項目發起人選擇適當時間窗口能為項目融資渠道提供有益補充。

（四）債券融資

在指定時間范圍內將一定利息與本金進行償還的有價證券，即為債券融資，債券融資在各項目建設中發揮著重要作用。債券融資優點具體表現在以下幾點：一是融資成本低。其融資費用遠低于股票，并可在稅前將債券利息進行支付，極大地減輕了準公益性項目繳費負擔;二是股東控制權不會被其分散，同時可享受財務杠桿利益;三是政府授權。在得到政府授權前提下，準公益性項目將發行特定債券，以此來籌集項目建設所需資金，受當前經濟形式影響，因貨幣政策緊縮性干擾，使得債券市場不穩定因素增多，致使利率上升同時，而債券利率也會隨之上升，但對應債券價格必然下降。因此，準公益性項目在尚未獲得政府授權支持下，應綜合考慮項目建設需求，謹慎選擇債券融資方式，盡可能規避債券融資風險。

除此之外，準公益項目發起人應與銀行機構建立起長期信貸業務合作關系，通過各銀行間的債券市場來獲得融資，其中短期融資、中期票據以及長期限含權中期票據等是最適合準公益性項目的融資方式。針對短期融資、中期票據，其主要融資優勢在于市場成熟且穩定，債券發行利率相對降低，發行手續更加便捷等，但有一點值得注意，當準公益性項目償還余額不得超過凈資產40%，在票據存續期內，需要提前將籌集資金用途進行披露。針對長期限含權中期票據，也被稱為永續債，當發行人根據債券發行條款約定贖回之前，且所籌集資金不含有非負債性質，可計入發行人權益中，并進行長期存續，在一定程度上能夠使得準公益性項目資產負債率得到降低，以此來達到緩解準公益性項目償還本金壓力。

四、結語

綜上所述，基于當前形勢，傳統融資方式基本已經無法滿足準公益性項目建設需求，其主要原因在于準公益性項目特殊性性質，在充分考慮準公益性項目建設需求前提下，對原有融資方式進行創新，拓展融資渠道，加強與政府之間溝通，獲得政府投資資金支持，結合準公益性項目建設情況，選擇合適的融資方式，確保項目順利建設，實現社會福利水平提高。

參考文獻：

[1]國家開發銀行河北省分行課題組，李保華，蔣春艷，張璞.張家口崇禮冬奧項目融資模式研究[J].河北金融，2019（06）：4-10.

[2]陳義興，王荷，方丹陽.淺析公益性項目融資現狀、問題及對策——基于地方政府平臺的角度[J].經濟研究導刊，2018（36）：54-55.

（作者單位：菏澤市城市開發投資有限公司）

3228501908281