基于哈佛分析框架下網易公司財務分析

黃莉娟 顧佳敏

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2022.07.

摘 要：2002年，“哈佛分析框架”這一概念由哈佛三位學者首次提出，由此誕生出一種融戰略分析和報表分析于一體的財務分析方法，目前被普遍應用于各大企業。本文選擇網易公司為案例進行研究，以網易2017—2019年財務報告數據作為基礎，運用戰略、會計、財務、前景等分析方法，構建哈佛分析框架，深度剖析網易目前所存在的問題，預測網易未來的發展前景，尋找網易核心優勢，從而有效提升網易的財務管理水平。

關鍵詞：哈佛分析框架;戰略分析;會計分析;財務分析;前景分析

本文索引：黃莉娟，顧佳敏.基于哈佛分析框架下網易公司財務分析[J].中國商論，2022（07）：-129.

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）04（a）--04

網易公司，國內三大門戶網站之一，1997年成立，2000年上市，在同類型互聯網技術公司中堅守業界領先地位。作為具備核心競爭力的互聯網企業，網易公司始終在競爭中占據優勢地位，業務范圍廣泛，實力雄厚，已成為行業標桿。在初創期，網易公司通過搜索引擎、個人免費郵箱等服務，提高用戶黏性，迅速打開市場;海量的用戶成為其盈利模式的核心，通過提供免費的服務，將潛在的用戶轉化為客戶;在上市后不久，網易公司自主研發游戲，引發巨大反響。目前，網易公司主要收入由四部分組成：網絡游戲、電子商務、廣告、創新增值服務。在“互聯網+”背景下，本文運用哈佛分析框架，對網易公司進行財務分析，尋找對公司經營管理產生影響的因素以及存在的問題，便于公司管理層做出正確的決策，促進該公司未來的健康發展。

1 網易公司戰略分析

網易公司通過判斷其所處的宏觀、微觀環境，將集中戰略、一體化戰略、多元化戰略、創新戰略、合資戰略作為目前主要的經營戰略。在產生巨大利潤的網游業務領域運用集中戰略，具體表現為：及時更新游戲，提高游戲質量;增加現有用戶使用量的同時，吸引新的用戶群體;發掘玩家相對集中的地區建立專區。以縱向一體化戰略貫徹于企業發展結構，確保供給和需求，提升差異化能力，從而獲得更大的利潤。在不同互聯網領域業務的經營和開發上，網易公司始終堅持多元化的發展戰略，以核心業務為根基，運用其競爭優勢，開展相關業務的同時，分散經營風險，使企業在綜合實力上擁有較多的優勢和機遇。憑借引領前沿的自主研發能力和創新能力，在研發網絡游戲、探索互聯網新業務上，實行創新戰略。在代理經營方面，采取與其他電信運營商、各大公司合作的合資戰略。

2 網易公司會計分析

2.1 資產、負債質量分析

本文以網易公司2017—2019三年的資產負債表為數據基礎，對網易公司的資產、負債質量進行分析，如表1所示。

2.1.1 資產質量分析

基于整體情況，網易公司的總資產呈現不斷上漲趨勢，2017—2019年增長了近410億元，說明網易公司正在逐步擴大公司規模。從表1可以看出，流動資產是影響總資產變動最為關鍵的因素，流動資產所占比例始終處于75%左右，表明資產的流動性較強。從資產分項看，存貨項目金額逐年降低，原因在于網易公司為互聯網公司，主營業為網絡業務，存貨過多，會導致企業的經營風險增大，減少存貨項目，在一定程度上避免了存貨積壓的風險，也大大節省了存貨儲存成本和跌價損失。

2.1.2 負債質量分析

2017—2019年，網易公司負債總額增加了151.01億元，增幅為62.97%，負債的增加可能會引發財務風險，企業應加強防范。從表1中同樣可以得出，整體上，流動負債增長一直呈現穩定持續增長態勢。而對一個企業來說，流動負債過多，企業可能會面臨償債的壓力。

2.2 盈利質量分析

網易公司2017—2019年利潤情況如表2所示。

2.2.1 收入分析

2017—2019年，網易公司的收入分別為人民幣444.37億元、511.79億元和592.41億元，連續三年持續增長，收入全部來源于主營業務收入，分別為網絡游戲、電子商務、增值服務及廣告收入四項業務。

2.2.2 營業利潤分析

2017—2019年，公司營業利潤處于不穩定狀態，波動較大，主要原因在于公司三年來期間費用出現了較大幅度的波動，市場、銷售、管理及研發等費用占據營業費用中的大部分，這很好地同網易的主營業務相契合，研發與推廣對公司而言始終處于重要地位。

2.2.3 利潤總額分析

2017—2019年，公司利潤總額的變動與營業利潤的變動基本一致，說明公司利潤中主要由營業利潤支撐，公司盈利質量較好。

2.3 現金流量分析

表3所示為2017—2019年網易公司現金流情況。

2.3.1 經營活動現金流量比較分析

如表3所示，網易公司經營活動產生的現金流量三年來呈逐漸增長趨勢，2018年比2017年增加了12.84%，2019年比2018年增加了28.32%，這得益于游戲版塊做出了巨大貢獻。

2.3.2 投資活動現金流量比較分析

網易公司投資活動現金流量不斷加大，表明公司在不斷擴張，公司更注重項目的長期收益，而不是眼前短期的收益。雖然凈現金流量一直處于負數，但是并未影響網易公司擴大業務版圖。

2.3.3 籌資活動現金流量比較分析

公司2018年和2019年籌資活動凈現金流量相較于2017年有所上升，主要因為2018年底傳出網易公司旗下的網易有道即將赴美上市，2018年4月，網易有道取得首次戰略融資，估值達11億美元。

3 網易公司財務分析

3.1 償債能力分析

表4所示為網易公司2017—2019年三年來的償債能力指標。

3.1.1 短期償債能力分析

短期償債能力指標中的流動比率和速動比率常用于評價企業的短期償債能力。企業用流動資產變現來償還流動負債。通常流動比率等于2，那么企業有較好的短期償債能力。而速動比率是速動資產對流動負債的比率，速動資產包括庫存現金、短期投資和應收票據等。一般情況下，速動比率維持在1：1的水平較為合理。從表4數據可以看出，近三年網易公司的流動比率和速動比率基本保持一致，且在2左右，說明公司短期償債能力較強，處于穩定狀態。

3.1.2 長期償債能力分析

一般來講，資產負債率介于40%～60%是合理的。通過表4可以看出，網易的資產負債率、產權比率均較低，表明公司目前沒有太多的舉債經營，從而具有較強的長期償債能力。雖然2018年網易公司產權比率達到0.79，但是未超過1：1的臨界標準，表明網易公司一直有著穩健的財務結構，所面臨的財務風險較小。權益乘數受資產負債率影響，呈同向變化趨勢。權益乘數越小，所有者投入資本在全部資產中所占比重越大，說明公司長期償債能力較強。網易公司近三年的權益乘數在1～2，說明網易公司能夠很好地償還到期的長期負債。

3.2 盈利能力分析

表5所列的盈利能力指標，可以幫助公司管理層更加全面地了解公司的盈利情況。

3.2.1 銷售毛利率分析

根據表5數據分析，網易公司2019年的銷售毛利率比2018年上漲了10.98%，該指標越高，則表明該公司的盈利能力越強，說明網易公司有著較強的盈利能力，企業的發展呈現較好的趨勢。

3.2.2 銷售凈利率分析

2018年網易公司銷售凈利率僅為9.65%，原因可能在于企業擴大銷售規模導致的市場、銷售和管理費用大幅增加，企業凈利潤出現負增長。未來，網易公司不應盲目擴張，改善經營管理模式，提升盈利水平。

3.2.3 總資產凈利率分析

2018年網易公司由于研發費用、市場、銷售和管理費用等的上升，總資產收益率跌至8.20%，但2019年，一方面營業收入大幅度增加，另一方面費用增加幅度較小，這樣2019年總資產利潤率比2018年上漲了13.33%，故2019年網易公司的盈利能力較強。

3.2.4 凈資產收益率分析

2018年網易公司凈資產收益率下降主要是由于2018年總資產凈利率下降帶來的影響，2018年網易公司自有資本獲利較低。2017年和2019年的凈資產收益率則處于相對穩定狀態，說明投資帶來的收益較高。

3.3 營運能力分析

表6描述了網易公司營運能力相關指標變化情況。

3.3.1 應收賬款周轉率分析

從表6數據分析得出，網易公司近三年的應收賬款周轉率處于穩定趨勢。應收賬款周轉率越高，賒賬越少，收賬越迅速，賬齡越短。因此，網易公司對于應收款項的收回具有較好的管理能力，三年間極少產生壞賬。

3.3.2 存貨周轉率分析

存貨周轉率越高，說明存貨的流動性越強，轉化為現金的速度越快。2019年存貨周轉率遠高于2017年和2018年，可見2019年網易公司存貨管理水平較高，企業變現能力較強。

3.3.3 固定資產周轉率分析

近三年，網易公司的固定資產周轉率基本沒有較大的波動，穩定在12～17，和傳統行業相比，該項數值偏高，因為互聯網企業固定資產較少。固定資產周轉率越高，固定資產的利用率越好，則管理水平越好。

3.3.4 總資產周轉率

相比2017年和2018年，2019年網易公司的總資產周轉率出現小幅度下降，企業應采取有效措施，提高各項資產的利用效率，對于多余、閑置不用的資產進行處置，提高銷售收入，從而提高總資產周轉率，幫助企業提升經營管理水平。

4 網易公司未來發展前景預測

4.1 網易公司未來可能面臨的威脅

由以上財務分析可以看出，網易公司大規模拓展市場，面臨一定的成本風險，公司營業成本的不斷增加與網易當前多元化發展戰略有關。雖然國家大力扶持互聯網企業，但是互聯網行業競爭激烈，網易公司盲目開拓業務是非常不明智的選擇，將資金投入未開發的市場領域，公司的盈利可能會嚴重減少，從而面臨較大的財務風險。

4.2 網易公司未來發展的有利因素

通過對網易公司的戰略分析、會計分析、財務分析得出，網易憑借較高的市場占有率及資源優勢占據行業領頭地位。目前國家高度重視互聯網行業的發展，“互聯網+”戰略充分說明互聯網發展已經上升到國家層面。國家對大數據關鍵技術的研發予以大力扶持，網易公司應順應大數據時代的網絡發展形勢，服務于國計民生。

5 結論與建議

5.1 結論

本文在充分結合互聯網企業特點的基礎上，運用哈佛分析框架對網易公司進行深入分析，通過以上戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析，得出以下結論：

第一，國內經濟處于增速放緩狀態，互聯網行業發展趨于平穩，網易公司的凈資產收益率不僅數值較高，而且保持一定的增長態勢，這是網易公司集品牌效應、創新能力及合作能力等多個方面共同作用的結果。

第二，對于互聯網公司的發展，研發和創新占據至關重要的地位，可以從研發投入來判斷企業成長的驅動力是否強勁。網易公司在研發費用上呈現增長趨勢，可以看出，網易公司研發資源投入了很大力度。

第三，網易公司的創新能力較強，但創新成果盈利化較低，上市的網易有道連年虧損，2017年凈虧損為1.64億元，2018年凈虧損達2.19億元，2019年虧損增至6億元。

總體來說，網易公司成立于中國互聯網行業發展初期，在該行業日益激烈的競爭中屹立不倒，發展的趨勢較為平穩。由此說明網易公司創新和成長能力卓越，具有較強的抗風險能力，企業有足夠的實力應對行業變化的風險。

5.2 相關建議

目前，電子商務、搜索引擎等都存在領頭羊企業，網易公司曾經主導游戲領域，但被騰訊超越，所以，網易公司急需尋求一個藍海市場作為新的切入點，也就是根據人們目前的需求，找到還未被其他互聯網企業開發的領域，探索新的市場機遇。同時，網易公司除了保持自身的技術優勢外，還要有自己的創新點，唯有技術進步與創新才能使網易脫穎而出，根據既定戰略穩步向前發展。

在財務方面，網易公司近幾年的短期償債能力、長期償債能力均較強。在盈利能力方面，網易目前的盈利水平較高，應保持當前盈利水平的同時，合理分配利潤。在營運能力方面，網易的總資產周轉率存在小幅度下降，企業應采取有效措施，提高資產的利用效率。

總體來說，網易公司處在上升期，需利用自身優勢，制定精準戰略，及時調整發展方向，適時防止資金外流和浪費。

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Financial Analysis of NetEase Based on Harvard Analysis Framework

Jiangsu Vocational Institute of Commerce? Nanjing， Jiangsu? 211168? HUANG Lijuan

Communication University of China? Nanjing， Jiangsu? 211112? GU Jiamin

Abstract： In 2002， the concept of “Harvard Analysis Framework” was first proposed by three Harvard scholars， which gave birth to a financial analysis method integrating strategic analysis and statement analysis. And it is now widely used in major enterprises. In this paper， NetEase， Inc. is selected as a case study. Based on the financial report data of NetEase from 2017 to 2019， the Harvard Analysis framework is constructed by using analysis methods， including strategy analysis， accounting analysis， financial analysis and prospect analysis， in order to deeply analyze the existing problems of NetEase， and predict its future development prospects and find its core advantages. Thus， effectively improve the financial management level of NetEase.

Keywords： Harvard Analytical Framework; strategic analysis; accounting analysis; financial analysis; prospect analysis

基金項目：江蘇省高校哲學社會科學研究項目（2020SJA0714）。

作者簡介：黃莉娟（1982–），女，漢族，安徽安慶人，副教授，博士研究生，研究方向：會計理論與實務;

顧佳敏（1999–），女，漢族，江蘇南通人，研究方向：審計。