上證指數與國證A指中長期走勢分析

臥龍

去年8 月份，股票市場處于“低迷狀況”（事實上根本不低迷，因為股市每日成交金額高達5000 億至1萬億之間），財政部、證監會推出多項政策提升市場信心，先是單邊征收印花稅還減半收取，隨后又收緊IPO 發行節奏，限制實控股東減持，限制上市公司募資投向等。當時財經媒體一片樂觀之聲，有人甚至認為A 股市場將再次呈現“千股漲停板”壯觀場面。更有人認為是自炒股以來最大的利好政策，猶如手握“ 兩個王加四條二”！ 不過，8 月28 日一根高開超5% 的大陰線無情擊碎了此類投資者的美夢。此后A股走勢則“一蟹不如一蟹”，持續下滑，到最后是拋物線式下跌。

筆者在去年9 月1 日《中國股市各大指數走勢分析》一文中，指出：“數十年來，中國股市投資者仍未進化，仍認為政策可以改變趨勢。政策只會改變路徑、軌跡，但不會改變結局?！蔽恼聦?993 年至1994 年股市暴跌中政府部門救市措施與走勢詳細解畫，得出結論是政策引發大行情其前提是股市跌幅足夠大、政策利好程度足夠大。當年申能777 護盤、1994 年3 月“四不救市政策”及4 月深發展大股東增持等措施，均未能令股市止跌，只有反彈而無反轉。但當1994 年7月股市跌幅達到79% 而政府又推出三大救市政策，股市底部瞬間形成?；氐浇翊蔚?，當利好政策無效時，在股市長底部周期時間之窗東涌真金白銀救市，股市底部便“油然而生”。

2022 年7 月，拙作《上證指數：基欽周期底部已現》詳細分析上證指數走勢。當時認為后市走勢主要有兩種可能性：一是三角形IV 浪[d]仍繼續反彈；二是三角形IV 浪[e]將在2023 年4 月至2024 年2 月之間結束。

2023 年12 月22 日，在《二零二四年環球股市展望》一文中，又再度分析上證指數走勢，認為2021 年高位下跌以來，其一是三角形IV 浪[e]最后一跌，其二是三角形IV 浪[d]中子浪（b）回落，但兩者底部可能出現在今年2 月：“目前已經是2023年12 月，參考走勢浪型發展，底部可能出現在明年2 月?！?/p>

行情至今，上證指數于今年2月上旬出現急跌走勢，2 月5 日最低下試2635 點，之后出現V 性反彈。2 月底部是否已成？先重溫平均58 個月底部周期：自1994 年7 月低點開始計算，58 個月之后1999 年5 月為中期低點；再過54 個月是2003 年11 月，又是中期低點；又過59 個月，2008 年10 月，重要低點；56 個月之后是2013 年6 月重要低點；再經歷64 個月，為2018 年10 月（國證A 股指數為重要低點，上證指數為次低點）；2018 年10 月距離2024 年2 月為64 個月。又一次間隔64 個月最后時刻見底，國家隊用真金白銀造就周期底部。上證指數中期見底后連續拉出8 條陽線，為歷史上少見。

再分析波浪走勢。筆者將2007 年10 月歷史高位定義為循環浪III 終點。之前2001 年6 月高位2245 點位為III 浪[3]，1993 年2 月高點1558 點為[3] 浪（3），1558 點跌至1994 年7 月325 點為[3] 浪（4），325點至2245 點為楔形[3]浪（5）。2245點跌至2005 年6 月998 點為III 浪[4]，998 點升至2007 年10 月6124 點為III 浪[5]。

循環浪III 結束之后進入循環浪IV。筆者認為循環浪IV 為水平三角形，其中2007 年10 月高點6124 點跌至2008 年10 月低位1664點為IV 浪[a]，1664 點以3 浪模式升至2015 年6 月高位5178 點為IV 浪[b]，5178 點跌至2019 年初低位2440點為IV 浪[c]，2440 點回升至2021年2 月高位3731 點為IV 浪[d]，3731點跌至2024 年2 月低點為IV 浪[e]。此后進入循環浪V，配合中國進入新質生產力時代。

另一種可能性是2019 年初以來走勢仍在三角形IV 浪[d]之中，其中2440 點至2021 年2 月高點3731點為[d] 浪（a），3731 點跌至2635 點為[d] 浪（b），2635 點之后進入[d] 浪（c）。無論是進入循環浪V，抑或是[d]浪（c），均是5 浪上升走勢。因此判斷升浪性質并不容易，但對于投資而言，區別不大。

還有一種可能性是3731 點跌至2635 點僅僅是三角形IV 浪[e]中一個自浪，IV 浪[e]結構仍然是三角形，則3731 點跌至2635 點為[e] 浪（a），2635 點展開[e]浪（b）反彈——如此未來中期行情高點將不會超過3731 點—— 然后再[e] 浪（c）下跌，后面還有[e] 浪（d）及（e），才結束浪[e]。此等情況較為少見。

上證指數、恒生指數均于2007年10 月結束循環浪III，之后一直處于循環浪IV 運行中，表明中國傳統行業自2007 年10 月之后一直停滯不前。而國證A 股指數（399317）2015 年6 月創歷史新高，才結束循環浪III，表明中國新經濟類公司獲得多8 年發展時間。2021 年2 月滬深300 指數輕微創歷史新高，則說明中國最大市值300 間公司又多6年發展，而中小企業則面臨壓力。

一直以來，筆者喜歡分析國證A 指走勢，因其反映中國股市全貌。國證A 指于2007 年10 月結束III 浪[3]，之后進入水平三角形III 浪[4]調整。細分浪[4]結構：2007 年10 月高點跌至2008 年11 月初低點為[4]浪（a），2008 年11 月初低點升至2010年11 月高點為[4]浪（b），2010 年11月高點跌至2012 年12 月低點為[4]浪（c），2012 年12 月低點升至2013年10 月高點為[4]浪（d），三角形子浪（e）最后一跌于2014 年5 月結束，完成III 浪[4]調整。此后國證A指猶如一支穿云箭直接飚升，III 浪[5]升至2015 年6 月7559 點結束。

7559 點之后展開循環浪IV 下跌。循環浪IV 走勢有兩種可能性：

第一種可能性是，整個循環浪IV 型態為水平三角形—— 重復上證指數浪IV 型態——2015 年6 月高點7559 點跌至2019 年1 月低點3340 點（次低點，最低點為2018 年10 月3300 點）為IV 浪[a]，3340 點回升至2021 年12 月高點6416 點為IV浪[b]，6416 點跌至2024 年2 月低點3919 點為IV 浪[c]，此后展開IV 浪[d]反彈。

第二種可能性是，循環浪IV 其型態為雙重三。第一組三浪下跌，其中浪[a] 由7559 點跌至2016 年1月低點3790 點，3790 點反彈至2017年11 月高點5051 點為浪[b]，5051點跌至2019 年1 月低點3340 點（次低點，最低點為2018 年10 月3300點）為浪[c]。3340 點回升至2021 年12 月高點6416 點為間隔浪[x]。6416 點展開第二組三浪下跌。6416 點跌至2024 年2 月低點3919點為浪[a]，接著展開浪[b]反彈。

前兩期文章《中美股市南轅北轍何時休》表達一個觀點：“每次兩地股市南轅北轍結束之后，上證指數總是迎頭趕上，展現黑馬姿態，在短時間內追落后，大起大落，脈沖式牛市?！蓖顿Y者可利用此時間差，調整好自身投資策略。

各位看看上證指數化作美元之后，與道瓊斯工業平均指數比值走勢。1993 年2 月高點之后，跌至1994 年7 月點，可以看作浪[a]，之后是反復十年，然后飚升至2008 年1月高點，為浪[b]，接著是浪[c]下跌。浪[c] 為楔形結構，目前已經低于1994 年7 月水平。浪[c]內部結構為3-3-3-3-3。每一個子浪均為三浪模式。此圖有著強烈建議“ 揸上證、沽道指”。