評級

及金融監管對信用評級功能的不同要求，信用評級在債券市場中的作用也越來越重要。然而，近年來我國信用評級市場出現虛高評級、評級更新滯后以及違約風險揭示不足等現象，一定程度上暴露出評級機構的評級行為不規范的問題，引起了監管部門的重視。2021 年8 月《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》發布，在提升信用評級機構的評級質量、堅守評級獨立性以及加強對信用評級機構監督管理等方面都提出了更為明確的要求。公眾對信用評級機構的質疑主要表現在以下三個方面：一是付費模

重要方面。而信用評級業對外開放是我國金融業對外開放的重要組成部分。2019年1月，我國監管部門批準美國標普全球公司(S&P Global Inc.)的獨資公司——標普信用評級(中國)有限公司進入中國市場開展評級業務。2020年5月，美國惠譽評級公司(Fitch Ratings Inc.)的獨資公司——惠譽博華信用評級有限公司也獲準在我國開展評級業務。兩家外資評級機構相繼獲準進入我國市場標志著我國信用評級行業對外開放程度的進一步推進。此前，外資評級機構只能采

洪芳關鍵詞：信用評級? 評級機構監管經過20多年的發展，我國信用評級機構在規模和服務水平方面均有大幅提升，形成了中誠信國際、東方金誠、中證鵬遠等大型評級機構和80多家中小型評級機構并存的機構發展格局。但從地方評級機構來看，大部分地方評級機構不同程度的存在弱、小、多、散的問題。找出現行體制下評級機構存在的問題，鞏固評級機構與銀行之間的合作關系，對促進地方評級機構發展有很強的現實意義。一、H省信用評級機構發展現狀截至2020年5月，H省共有已備案信用評級機構9

、引 言債券信用評級在資本市場起到兩個作用:一是信息傳遞和估值的作用,成為債券發行定價的重要參考;二是信息的認證作用,監管部門根據評級信息識別出的風險特征設定發行要求、投資限制和資本要求[1-2]。然而,在2008年金融危機中,國際評級機構沒有及時調低評級,甚至還給予較高的信用等級。隨后在2010年“歐債危機”中,評級機構快速下調希臘等國的主權信用等級,攪動國際資本市場,加劇市場恐慌,促使學者們開始批判評級機構,認為其沒有履行好金融市場“守門人”的責任[3

用與日俱增，信用評級是解決信息不對稱的重要機制，標普、穆迪和惠譽是三大國際信用評級機構，被全球投資人廣泛認可，在日益蓬勃發展的全球債券市場中扮演了重要作用，獲得國際信用評級機構的評級已成為企業在全球債券市場融資中的入場券。評級高低直接影響著企業的融資成本，因此評級結果的合理性、準確性和公允性至關重要，次貸危機及歐債危機以來，三大國際評級機構的評級機制、評級過程的透明度一直飽受詬病，為進一步提高信用評級機制的有效性，全球監管機構一直在不斷加強監管，國際評級機

爆發后，國際主要評級機構因其給予結構化金融產品虛高的評級而飽受質疑。在分析評級機構行為背后的原因時，業界和學術界普遍認為，“發行人付費”模式內生的利益沖突是導致評級虛高的根源。在“發行人付費”模式下，發行人可以自主選擇評級機構，并支付評級費用，這意味著發行人可以進行“評級選購”(Skreta和Veldkamp，2009)[11]；同時，評級機構作為營利性組織，也存在迎合發行人訴求以獲得業務的經濟激勵(Griffin et al.2013；Kraft，201

)內容提要：信用評級制度旨在為投資者提供真實有效的信息，改善市場“信息不對稱”問題，從而提升市場的交易效率，但評級的真實性在“發行人”付費模式下有待商榷?；?010-2017年的信用債券交易數據，本文對信用評級機構的評級結果進行檢驗，發現信用評級機構在對發行人評定評級時存在“順周期”行為，即經濟繁榮時期評級機構具有高估主體評級的正向“沖動”，這一行為在對國有企業、處于高速增長時期的主體以及高償債能力企業中更為明顯；評級市場寡頭競爭以及低評級主體的“評級購

繼穆迪之后，國際評級機構標普3月31日宣布下調中國主權信用評級展望至負面，同時將香港信用評級展望也下調至負面。在發布的一份公開聲明中，標普確認中國評級為AA-，將評級展望從穩定下調至負面；確認香港評級為AAA，將評級展望從穩定下調至負面。同時，標普確認中國短期主權債信用評級為A-1+。標普稱，中國經濟再平衡的推進可能慢于之前的預期；預計中國政府和企業杠桿率將惡化，“投資比例可能遠不如之前認為的那樣穩定在GDP的30%～35%之間?！蹦碌蟿t在3月2日將中國主

日前，國際三大評級機構之一的穆迪投資者服務公司（Moody’sInvestors Service）上調招行外部評級。評級結果顯示，招行長期信用評級從Baa3上調至Baa1，評級展望為穩定，僅次于五大國有銀行，居股份制銀行首位。其中，長期本外幣存款評級從Baa3上調至Baa1，短期外幣存款評級從P-3上調至P-2。同時，招行個體財務實力評級保持不變（D+），基礎信用評級（BCA）從ba1調整至baa3，調了2個級別。