華勝天成:盡享3G發展之利

龔 浩 張 熙

收購ASL后兩家公司能夠形成一定合力

預計高端服務模式明年下半年能夠推向市場

受益于明年電信運營商對IT設備投資力度的加大

當前股價：16.96元

今日投資個股安全診斷星級：★★★

近日大唐電信、烽火通信等紛紛走強，中興通訊亦躍躍欲試，3G板塊大有星火燎原之勢，從而吸引了市場資金的持續涌入?？紤]到2009年為3G元年，經此破冰之旅后，明年3G投資提速勢所必然，3G板塊近日的崛起絕非一時興起的炒作，實是長線建倉的涌動。那么，在3G板塊當中，有哪些個股值得關注?我們將目光投向華勝天成身上。

受益3G投資的提速

華勝天成2009年前三季度收入為22.4億元，同比增長O.8％；凈利潤為1.4億元，同比下降1.3％。前三季度簽約金額為22.9億元，同比增長8.1％。

上半年的分類業務數據顯示硬件和集成服務業務的收入僅同比增長0.2％。在今年4月20日Oracle宣布收購sun之后，sun服務器的系統集成和分銷業務受較大影響；而且基于sun產品的業務的利潤率較高，上半年硬件和集成服務的毛利率亦下降1.3至13.2％。另一方面，電信運營商今年的資本開支偏重基站和光通信，在計算設備上投入相對較小。中移動今年迄今為止只進行了一次計算設備招標。

在Oracle收購Sun的消息公布之初，市場懷疑Sun的硬件能否被保留。2009年10月11日在OracleOpen World大會上，OraclecEOLarryEllison對Sun的核心技術發展做出承諾：投入更多資金發展SPARC處理器，Solaris系統，MysQL開源數據庫，改進sun系統的性能，在現有基礎上投入兩倍以上的人力為sPARC／Solaris系統提供銷售和服務支持。因此，Sun硬件產品未來的生存空間得以確立。

隨著3G用戶數量的增加，明年電信運營商對IT設備的投資力度會加大。集中采購的模式將規模較小的系統集成商排除在競爭之外，這對華勝天成有利。

收購ASL將形成一定合力

上半年軟件業務的收入同比下滑4.3％。軟件業務收入下滑的一部分原因是收入確認。今年華勝天成承接了郵政的物流管理系統項目，從郵政的支撐系統進入到業務系統。今后公司還要繼續保持軟件業務的研發投入力度。

2009年10月21日華勝天成公告完成對自動系統公司(以下簡稱ASL)65.4％股權的收購。ASL11月18日發布的2010財年中報顯示持續經營業務的凈利潤970萬元，同比下降48.6％，全部凈利潤為8194萬元，是去年同期的3.8倍。

收購AsL后兩家公司能夠形成一定合力。ASL擁有香港的銀行業、航空業等優質客戶。以前它不能在大陸發展業務，被收購后華勝天成將在大陸的一些跨國企業客戶交給ASL公司服務。

我們預計2010年AsL能夠實現約12億港元的收入，凈利潤約為5000萬元，由此使華勝天成的每股盈利增加0.07元。

向高端服務轉型

2004年至2008年專業服務業務的收入年均增長56.8％，至2008年達到4.5億元，2008年的毛利率為40.6％。

專業服務的模式可以劃分為三種。較為低端的模式是運營維護服務(MA)，由服務商提供軟、硬件的安裝、保修等服務。較為高端的是IT咨詢和規劃服務，服務商幫助客戶設計、實施并維護IT系統。在最高端的專業服務中服務商向客戶提供特定IT應用的硬件、軟件以及相關工作人員，客戶按使用付費。三種服務模式的盈利模式不同，凈利潤率分別約為10％、30％和50％以上。

目前華勝天成從事主要是第一和第二種類型的服務。向高端服務轉型的難點在于如何定義服務等級協議(service-levelAgreement)以及如何管理服務。

目前華勝天成正在從事轉型的前期準備。服務等級協議將服務類型和服務質量予以量化，服務商還需要有技術手段監控和管理服務質量，并向客戶提交相應的結構報告，作為客戶購買服務的依據。在后端服務商還需要建立共享知識和經驗的支撐系統，以提高服務的效率。

服務外包是趨勢。最近上市的創業板公司立思辰所從事的復印服務外包與華勝天成的高端服務外包類似，然而計算能力的外包更加復雜。大型國際服務商(女IIIBM、CSC等)已經在從事高端服務外包，服務對象往往是政府和電信運營商，一般簽署五年的服務合同。國內未出現從事計算能力外包服務的廠商。

預計華勝天成的高端服務模式明年下半年能夠推向市場，從2011年起有望對公司業績產生正面影響。

上調盈利預測。2009-2011年的收入分別為33.6、46.6和56.9億元，凈利潤分別為2.5、3.O和3.9億元，每股收益分別為0.55、0.66和0.84元。我們假設2009年合并自動系統公司一個季度的收入和利潤，2010年后完全合并自動系統公司的收入和利潤。維持“增持”評級。

(今日投資個股診斷星級說明見34頁)

(資料來源：華泰聯合證券)

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