０９年股市　機會大于風險

予　暮

[隨著金融危機的全球化蔓延，其對世界和中國的影響有多大？這場危機何時能結束？政府是否應該“救市”？如何救市？成為業內學界討論的熱點。而股市去年的暴跌正常嗎？刺激股市能否挽救經濟？今年股市有機會嗎？這些又成為投資者的疑問與困惑。

在經歷了2007年的驚人漲幅和2008年的迭創新低之后，在金融危機影響尚未明朗、國家宏觀調控全力保增長的背景之下，今年中國資本市場將會呈現怎樣的走勢？面臨怎樣的機遇和挑戰？在日前召開的“第十三屆（2009年度）中國資本市場論壇”上，官員、專家和業內人士分別給出了自己的觀點。]

吳 清

中國證監會風險處置辦公室主任

金融危機昭示七大教訓

華爾街的失敗有其必然性，國內的金融機構、監管部門可以從中汲取7個方面的啟示。

首先，金融機構的產品創新應當有度。而所謂“度”的概念，可以從兩方面界定，一是風險“可控、可測、可承受”，一是以客戶為中心并適當銷售，而非以自我服務為中心。

第二，金融機構要管理風險，而不是冒險。

第三，投資銀行是金融服務商，而非投機商。

第四，激勵機制應該重在鼓勵長期追求。激勵機制也需要外部要求進行約束，讓金融機構有所追求，也有所畏懼。

第五，金融監管必須化解系統性風險。經過3年綜合治理，證券行業歷史積累的系統性風險已經徹底化解，很多管理制度也得以建立，“其中有些如凈資本監管恰好是美國較早使用而又被他們丟掉的經驗，這一點值得我們總結”。

第六，系統性風險并非銀行所獨具。在當前金融創新的條件下，非銀行金融機構，包括投資銀行在內，也可以制造系統性的風險。

第七，盡管華爾街失敗了，但華爾街所代表的市場化融資模式及投資銀行的功能，仍值得國內學習和借鑒，國內資本市場在這方面發展得還遠遠不夠。

紀寶成

中國人民大學校長

“五大結合” 應對經濟危機

總結我國30年經濟發展的經驗，可以概括為堅持“五大結合”：一是社會主義經濟制度與市場經濟相結合；二是多種經濟成分并存，實現國有經濟的市場化與發揮國有經濟的主導作用相結合；三是國家的宏觀調控與市場機制的基礎作用相結合；四是提高生產效率與促進公平相結合；五是提高金融自由與國際化相結合。

對于我國來說，要克服此次危機帶來的消極影響，一方面要繼續堅持改革開放，另一方面必須立足國情，改變經濟增長方式，盡可能降低我國經濟對外部過多的依賴，立足擴大內需。

目前金融危機還在蔓延，其最終的影響究竟會有多大，還有待觀察。

季曉南

國務院國資委監事會主席

絕對會維護A股市場大局

國資委將繼續推動中央企業整體改制上市，并積極探索整體上市的股權試點工作?！霸谕七M中央企業上市方面，國資委將繼續推動符合條件的中央企業整體改制上市，或按主業板塊整體上市，支持具備條件的中央企業把主業優質資產逐步注入上市公司?！?/p>

關于市場普遍關心的大非減持問題，由于國有企業在A股市場上的增持、減持行為，市場顯得十分敏感。國資委已經加強了對國有控股上市公司股權流轉的動態監管。而在對待“大非”這一問題上，國資委絕對會從維護資本市場大局出發，同時一定會加強相關監管，以維護A股市場穩定。

周正慶

中國證監會前主席

印花稅和外儲

可用于建立穩定基金

應考慮盡快研究建立資本市場發展穩定基金，專門對股票市場發揮適度調控作用。

設立穩定基金的主要目的是為了防止市場短期內的大幅度波動。針對A股市場出現的非理性上漲或者下跌，通過這支基金，配合其他相關的政策進行調控。

在資金的來源方面，可以從3個渠道獲得。首先，中央財政可以支持一部分，可以考慮把印花稅收入用來建立基金；其次，可以從市場中籌集，包括一部分投資者保護基金和證券交易所積累的資金；第三，還可以將外匯儲備轉化一部分。

在監管方面，建立資本市場發展穩定基金，可以考慮由證券主管部門牽頭管理，由財政部和人民銀行等聯合進行監督。

針對目前已經出臺的刺激實體經濟的各項政策措施，這些真正產生實際效果至少需要半年左右的時間。為了縮短經濟調整的時間，把損失降到最小，可以考慮主動出臺刺激虛擬經濟的政策，以彌補刺激實體經濟的不足。

應進一步加大力度，采取更加有效的措施去啟動資本市場，促進股市穩步回升，重新形成新的財富效應，這對鞏固市場信心，刺激居民消費，拉動內需，搞活樓市、車市將產生立竿見影的效果。

賈 康

財政部財政科學研究所所長

不能把審批長期化

政府通過救市對市場進行干預，不應該減弱市場原則，而是補充市場原則。市場有失靈的時候，但政府方面也存在失靈問題，所以應理性考慮政策操作，設立好合理的政府介入方案和具體政策措施，防止“政府萬能”的幻覺——這種幻覺在加大政府干預的操作環境里很容易產生。

政府應當有所作為，但不能理解成政府什么都可以調控，什么事情都可以去審批一番。面對下滑的宏觀經濟，應該加大政府合理介入的力度，這時候要堅持貫徹擴張政策，充分發揮政策調控作用，同時強化市場在資源配置中的作用，不能把審批長期化，防止舊機制“復辟”。

此外，政府啟動4萬億拉動內需，這4萬億的項目不一定非要全部由中央來審批，地方審批可以減少中央政府的信息不對稱問題。

短期調控一定要和長期深化改革、轉變機制緊密聯合在一起。

華 生

燕京華僑大學校長

泡沫基本散去 市場還很虛弱

資本市場通過一年調整，泡沫基本散去，但是這個市場還很虛弱，處在調整過程中。

2009年的市場絕對比2008年好得多。政府已經給出了政策，投資者要客觀的看待市場。另外，真正建設強大的資本市場，不是要越來越嚴格而是要越來越寬松，向國際接軌，比如上市之后幾個月都可以流通，這樣市場才能變成有活力的市場。

建議投資者應該用比較客觀、冷靜的態度看資本市場，過去給了大家很多教訓，非常重要的是不能把感情因素帶到資本市場上來，我不贊成“資本市場下跌是非理性的”這種提法，油價從140多跌到40，市場漲跌有它自身的各種因素影響。

焦瑾璞

中國人民銀行研究生部部務委員會副主席

2010年或是銀行最困難的時候

2010年可能就是銀行最困難的時候，在整個金融的運作過程中，應該提前想到問題和風險，防范風險由實體經濟傳導致金融系統。

有觀點認為，金融危機對中國的銀行體系影響有限，但我認為，金融機構最困難的時點還沒有到來。這是因為現在僅僅從次貸和資本市場來講是沒有影響的，但是它從實體經濟的傳導還沒有傳導到金融系統。

如果說今年我們的實業，企業是最困難的時候，我想明年也就是2010年，可能就是銀行最困難的時候。因此，在整個金融的運作過程中，也應該提前想到問題，提前想到風險。

曹鳳岐

北京大學金融與證券研究中心主任

政府救市責無旁貸

政府救市責無旁貸，在這個時候，短期救市的同時要加強制度建設，必須發展多層次的資本市場。

目前，短期救市就是恢復市場的信心，信心比黃金都重要，有了信心一切都有了，而長期來看政府要從救市轉到治市。我們制度本身的問題、發行制度存在問題、大小非的問題、如何保護投資者等制度都存在問題，政府應該在這些方面做出一些努力。

要關注短期救市和長期發展的關系。從股市來看，去年暴跌造成股市各種功能的喪失，在這種情況下，政府救市不僅僅是救二級市場和救投資者，而是救一級市場，恢復股市融資等功能。

政府有責任和義務對資本市場進行宏觀調控，及時出臺各種政策措施，保持資本市場的穩定和健康發展。