白色家電　機構青睞有加

李金明

行業步入旺季

目前，白色家電行業22家上市公司的中期業績悉數出爐，其中，格力電器絕對盈利最多，美的電器營業收入最高，盈利能力最強。

聚源數據顯示，剔除虧損股后，上半年白電行業上市公司實現凈利潤41.59億元，美的電器、格力電器、合肥三洋、九陽股份的凈資產收益率都超過了10％。行業內多數公司業績表現優異，盈利能力普遍增強。

整個白電行業中，三大龍頭企業業績表現搶眼。格力電器上半年實現凈利潤12.32億元，同比增長29.18％。對整個行業的利潤貢獻最大。美的電器上半年完成主營業務收入249億元，全行業最多，凈資產收益率達到19.77％，全行業最高。青島海爾實現凈利潤6.66億元，同比增長21.30％，位居第三。另外，合肥三洋、九陽股份的盈利情況也都超出去年同期水平。

雖然白電行業的盈利能力普遍增強，但由于受到一季度銷售淡季的影響，三大龍頭企業上半年的主營業務收入普遍下降。不過，合肥三洋、九陽股份的主營收入則增強了，分別同比增長了72.12％和35.13％。

下半年開始以來，家電銷售火熱。僅就空調產銷量來講，7月份產量達到571.6萬臺，同比增長68.9％，銷量602.1萬臺，其中，內銷、出口分別同比增長67.0％與21.8％。根據行業所年的銷售經驗和經營數據看，一季度是白色家電銷售淡季，從二季度開始則逐步進入旺季，行業上市公司的盈利能力也逐漸提高。廢行業的景氣度將進一步增強。

機構進入加倉期

基于優質的基本面，白色家電上市公司尤其是三大龍頭企業，歷來受到QFII、基金、保險等機構投資者的青睞。

格力電器是國內市值規模最大的白電企業，和美的電器共同占據空調業龍頭地位。過去5年格力實現33.3％的收入增長與42.3％的凈利潤增長。

美的電器上市16年來復合增長率達27％，最近兩年逐步加強白電行業的整合力度，目前，該公司旗下擁有美的、小天鵝、榮事達、雪爾、華凌等多個品牌。從去年四季度開始就開始推出各大系列的變頻空調，目前在各大城市已經達到30％的占有率，形成了明顯的先發優勢。

青島海爾是全球家電行業龍頭企業，國內行業綜合指標排名第三，國內冰箱、洗衣機市場份額及冷柜零售額居行業第一。國內國際具有顯著的技術優勢和品牌優勢，海爾品牌自2002年以來連續6年位居中國最有價值品牌第一名。

一家上市公司平穩的經營、持續的盈利以及良好的發展前景，正是機構所看重的。7月30日，美的電器公開增發A股1.89億股，共募集資金29.8億元。增發恰逢“7，29”行情的第二天，市場申購表現得依然異?；馃?，公司獲得一倍的超額認購，參加網下申購的共有21家機構投資者。其中，QFII耶魯大學獲得配售1527萬股，獲配數量在機構投資者中名列第二。而博時系共有5只基金參與了申購。8月12日，該公司增發的1.89億股上市。從當天公布的前十大股東列表看，鵬華動力混合基金、博時主題行業基金和耶魯大學都大幅增持，新進投資者中，社保、QFII、保險、基金各占一席。

可見，各類機構集體看好該股。不過，美的電器并不是個例。公開資料顯示，主力資金對其他白電行業個股也青睞有加，且與行業的景氣度正相關，即淡季倉位較低，逐步進入旺季時開始加倉。

根據中信證券終端交易系統資料，市值規模最大的格力電器，去年四季度主力機構持倉61.67％，今年一季度降為28.91％，中報顯示這一數字上升到了42.65％。QFII匯豐、瑞士信貸以及嘉實、易方達等旗下基金，長期在該公司前十大股東中出現。險資中國人壽以及上投摩根、銀華等旗下基金長期重倉青島海爾，九陽股份的中報中有嘉實旗下4只基金產品，并都大幅加倉。社?；饎t都出現在以上公司的重倉流通股東之列。

白色家電業績變化和機構投資者持倉的周期性規律，對普通投資者來說確有很強的參考價值。

政策保駕護航

目前，白色家電在發展中國家正處于普及階段，在發達國家處于更新換代時期。在國際家電制造業巨頭逐步退出家電制造、產能向中國等發展中國家逐步轉移的背景下，巨大的市場容量給國內企業提供了廣闊的發展空間。

進入2009年，國家出臺的產業振興規劃、拉動內需、家電下鄉等一系列政策，國際新興市場的開拓，給白電行業帶來了恢復性增長。

美的電器出口銷量居行業之首，青島海爾海外市場銷量也占有很大的比例，兩家公司在出口退稅率調整后受益最大。

“節能惠民工程”正在加速空調產業的技術進步和產業升級，家電龍頭企業的市場份額會進一步提升。

8月10日“以舊換新”政策推出，為家電行業開辟了一條新的市場銷路，面對潛力巨大的市場，未來該政策的效果可期。

相比而言，家電下鄉政策對家電行業的影響最大。2007年底，該政策在山東、河南、四川開始試點工作，2008年范圍逐步擴大到全國。今年4月22日，財政部公布《家電下鄉操作細則》，對補貼審核兌付程序進行重大調整，在16省市取消鄉鎮財政所審核、縣政府局對付環節，改為銷售網點代審、鄉鎮財政所兌付。落實惠民政策最重要的就是可操作性。這一細則一經推出，就在6月份空調、洗衣機等產品的銷售中出現“井噴”的喜人景象。

家電下鄉不但有利于家電行業發展，而且涉及到民生改善、“三農”等國家大政方針，相關上市公司將長期從中受益。

近期，券商機構的研究報告中對白電行業三、四季度的業績增長預期明朗，紛紛提高重點公司的投資評級。近期的公開資料也顯示，該板塊有諸多戰略投資者和避險資金涌入。也許，白電行業“明天會更好”。