一起貶值？

邁克爾·佩蒂斯

如果無法解決全球貨幣失衡問題，貿易領域則很難避免另一場戰爭。

就在上個星期，歐洲央行行長讓·克勞德·特里謝警告說，歐元對美元的比價不應該再繼續上升。幾乎同一時間，由于人民幣對美元并沒有像預期的那樣升值，亞洲各國的中央銀行重拳出擊，阻止其貨幣對美元的比價在市場上過快上揚，以確保本國出口產品的競爭力。

與此同時，中國媒體強烈譴責“必須重新估價人民幣”的論調。新華社的一篇文章指出：發達國家是在“惡意攻擊中國的貨幣政策，將金融危機的責任推在中國身上”，而無非是想通過這種方式，逃避他們對于國際金融危機應該擔負的責任。

這幾種情況放在一起看上去真是讓人一頭霧水。一方面全世界一致呼吁：美國必須提高儲蓄率，控制貿易赤字；而另一方面各國的中央銀行卻在竭盡全力，在雙邊貿易方面阻止美國做出任何這類調整。

其實，這兩者并不矛盾。美國貨幣價值被高估，是以往全球貿易體制的一部分，而正是這種貿易體制，決定了美國對外貿易長期逆差。美元價值被高估，使得美國家庭的實際收入水平被放大，同時也給商品制造商增加了相當的負擔。這自然導致了消費增長快于生產的局面，從而造成了整個國家的貿易赤字。

與此同時，貨幣價值被低估的國家正在經歷相反的事情。由于進口價格被人為地拉高，而商品生產者由于低匯率而獲得額外收益，生產增長超過消費增長也就是順理成章的事了，這也造成了這些國家持續的貿易順差。在中國，家庭收入和財富的增長遠不及這個國家總體經濟的快速增長。中國的發展模式是典型的出口導向型經濟，這種出口導向型的經濟發展模式在儲蓄率高的亞洲國家十分普遍。這種模式涉及系統性地補貼生產和投資，往往導致投資效率低下。

看來所有人都同意，作為全球經濟調整的必要組成部分，美國必須減少其進口凈值。但是同時，所有人也都堅定不移地認為，美國貿易赤字的縮減不應該給自己造成任何負擔，而應該由世界其它國家付出代價。不需要讀過博士學位也能看明白，這筆賬不好結。

事實上，在當今世界共同關注的問題當中，沒幾個能比貨幣問題的相關討論更混亂的了-毫無疑問的是，美國消費的要比生產的多很多，同樣毫無疑問的是，要徹底解決全球貿易不平衡狀況，就必須要求美國做出調整。

要完成這個調整過程，有幾個步驟是必須采取的，對貿易伙伴國采取貨幣貶值政策就是其中重要的一環。但是美元要貶值，同時也就意味著其它國家的貨幣要對美元升值。

問題在于怎么升值?日本和歐洲認為，他們的貨幣價值已經被高估了，再升值是給本國的出口產業自找麻煩，還會導致失業率快速上升。亞洲發展中國家過去三十年的發展模式是圍繞一系列政策實現的，其中重要的一條就是堅持低匯率路線，目的在于以超出本國消費水平很多的速度發展生產，現在來改換這一模式會非常痛苦。其它發展中國家更是一門心思要增加出口，尤其是他們的外貿收支赤字已經到了瀕于崩潰邊緣的時候。

這跟上世紀三十年代的狀況一樣，每個國家都想要讓本國貨幣對貿易伙伴國貨幣貶值，以此來增加國內就業，擴大國際市場份額。也正如那時的狀況所表明的，讓每個國家都通過貨幣貶值來提高出口競爭力是不可能的。

那么這一爭端如何解決呢?幾乎肯定要通過貿易戰來解決?？赡墁F在很多國家都已經忘記了在總需求有限的世界里面，控制了大部分凈市場需求的國家，其處境才是最有利的，他們才能決定貿易戰的最終結果。如果由于各方阻撓，美元對貿易伙伴國貨幣貶值的計劃不能正常進行的話，貿易爭端只會愈演愈烈。

未來幾年仍然會十分艱難。相互沖突的調整政策可能會令情況更糟糕，尤其是如果這類政策導致帶有貿易保護主義色彩的貿易摩擦的話。