變異的風投

高彬越

在我國，風投企業主要有三種類型：一是具有政府背景的企業，如政府出資的產業基金和私募基金，這類基金一般投向需要政府支持的行業；二是具有外資背景或者券商背景的公司；三是數量眾多的具有民營背景的風投公司，這類公司根據我國風投行業的具體環境，結合自己的理念，以不同的方式進行經營模式上的創新。前兩種類型風投公司的運作模式自然不需贅述，而最后一種民營模式下的風投公司才是我們現在關注的重點。因為民營，追逐利益是首要目標，那么，用何種方法去攫取資本市場中這豐厚的獲利就值得大家關注了。

昆吾九鼎

九鼎成立于2007年7月，公司創始人憑借著對監管層審核思路的把握以及投資“Pre-IPO”項目的上市，在短短六年的時間里，打造出300多人的團隊，投資上百個項目，成功上市10余家，在清科的“最佳PE投資機構”排名中，2011年和2012年連續兩年排名榜首。

九鼎的飛速發展與管理層的經營理念有著密切的關系，公司負責人黃曉捷此前接受媒體采訪時，曾形象地形容PE爭搶項目為“水面上撈一層油”，純粹是技術活。等到這層浮油“被大家撈光時，做大規模、系統性就沒戲了。黃曉捷預測，“2015年，我們這種大規模、軍團式的方式，就要走向歷史的終點”。另一位創始人吳剛的想法很簡單：“什么樣的市場做什么樣的事。九鼎的模式是最符合當前中國市場的。改革開放30年，沉淀了一大批優秀的中小企業，客觀上他們都需要上市。而且現在甚至很多細分行業都沒有一家上市公司?！倍哦ν顿Y一位人士在接受媒體的采訪時表示，九鼎邏輯很簡單，2020年前中國上市公司要擴容到8000家，目前上市公司只有兩千多家。剩下的五千多家里，剔除權貴1/2，大企業或國企400家，剩下的就是中小企業的天下，九鼎在其中能占有10%，就是幾千億的收益.

基于這樣的投資理念，九鼎主要投資于Pre-IPO階段的企業，采取類似于“直營”的經營方式，在全國50個地區設有分支機構，在全國二三線城市廣泛布點，在市級單位設立辦事處或直接成立基金，做地毯式拓展，“極致的話，在區域上把中國每個鎮的鎮長都要聯系上，每個鎮上的銷售收入稅后利潤超過一個億的企業都要把它弄出來”，黃曉捷在一次活動上如此豪言。九鼎還改變了風險投資曾經的“精英模式”，將PE投資發展為“工廠化”的投資模式，做投前、投中（盡職調查等）、投后管理的流程分工，員工各司其職，依賴模塊化、標準化的產業研究和盡職調查體系，九鼎投資按照自己的理念進行著投資。

在IPO的堰塞湖中，最引人注目的非九鼎莫屬。800多家排隊企業，九鼎就占了42家，是排隊數目最多的PE機構。

中科招商

與九鼎在全國“遍地開花”相同的是，中科招商也在全國各地成立多只私募基金，經營理念也類似，公司董事長單祥雙有著自己的“紅蘋果”理論：中國現在還有大量的未被發掘的具有上市價值的公司，創業投資的首要任務是發現并摘下這些紅蘋果，然后才是培養那些青蘋果。不同于九鼎的是，中科招商并不僅僅依靠自身，而是借力地方政府來實現其高速擴張，其發展模式被業內人士稱為“加盟連鎖式”的模式。

從2005年到2011年，中科招商資金管理規模由20億增至500億，6年內增加24倍。其奧秘在于：從2006年開始，中科招商開始通過與地方政府合作設立基金的形式募集基金，通過與當地財政和大型國企出共同出資成立基金，吸引當地的富人進行投資，募集到的資金主要投向當地的企業；另外在沒有與當地政府直接合作的地區，中科招商則采取另外一種模式：吸引當地有人脈有實力的個人加盟，并掛上中科招商的牌子進行合作。國內外成熟PE機構都是等上一個基金投資階段結束，由管理團隊和增值服務團隊接手負責了，然后才成立第二個基金，由同一投資團隊負責第二只基金的投資，但中科招商卻不走“尋常路”，其基金的成立完全相反，如2011年在廣東中山市一個月就有6只基金同時掛牌。

同時，在決定是否投資項目方面，中科招商也與眾不同，正常的做法是由GP（普通合伙人）來做決定，在中科招商的大部分基金，則是LP（有限合伙人）擁有最終決定權。中科招商的投資流程為：首先由總部的內部決策委員會首輪決定是否投資，通過后再拿到各地的基金，交由當地的外部投資委員會最終決定，而外部投資委員會由出資額較多的LP組成，每人1票，最后按照少數服從多數原則決定是否投資。因此，最終決定權在LP，中科招商在其中充當著類似于“PE掮客”的角色。

其實，從中科招商的官網（www.leadvc.com）可以看出管理層的發展雄心：成為中國風險投資的領頭人，在朝這一目標的奮斗之路上，它并沒有采用按部就班的發展路徑，而是采用了“加盟式”這一可以迅速做大做強的模式。

天圖

在我國，有一家風投企業的投資風格很另類，它只專注于投資一個行業，中南油茶、福奈特洗衣、雪龍黑牛、曼卡龍珠寶、凱臣服飾、湯城小廚、八馬茶業、德州扒雞等等，這是這家公司近期的投資項目，清一色的消費品企業，它就是天圖資本，在天圖所有投資人的名片上，都赫然印著七個大字“專注消費品投資”。

公司自2002年成立至今，共募集過6只基金，在前5期基金，對多個行業均有過投資，包括TMT、清潔科技、高端裝備制造、消費品等，2011年開始投資偏向于消費品領域，第5期基金有90%的資金投向于消費品，而今年新募集15億元的第六期基金則是全部投資于消費領域。

投資風格的轉變來源于消費行業的抗周期性，天圖內部專門針對過去幾年所有項目的投后業績表現進行了集體復盤，發現近幾年天圖所有投資企業中，凡是業績穩定增長、年底現金流還不錯的，幾乎清一色的全部是消費類企業。除了投資專一行業外，天圖的單筆投資金額也有增大的趨勢，之前的單筆投資多為2000～5000萬元，近期投資貝樂學科英語為1億元，投資德州扒雞1億元，投資周黑鴨9000萬元。

在挑選項目時，天圖重視項目的品牌和管理團隊，即使企業成功IPO，若天圖覺得企業未來還有增長的潛力，仍舊會持續持有，從三泰電子和榮信股份可以略知一二。