中國利率市場化的現狀分析

李潔

摘要：上世紀70年代末80年代初，如火如荼上演的一波又一波金融自由化浪潮，成為全球經濟最引人注目的現象之一。中國人民銀行決定自2014年11月22日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。我們應注意到，無論如何定義金融自由化，利率自由化都居于核心地位。

關鍵詞：利率；金融市場；自由化；商業銀行

一、利率市場化：20世紀末以來的世界趨勢

利率自由化，又稱為利率市場化，它指的是利率不再由貨幣當局直接決定，而逐步由市場自由決定的過程。因此，利率市場化改革的宗旨并不是調節利率水平，而是改革利率的形成機制。具體而言的利率市場化包括以下兩個層次：利率決定方式的市場化以及利率管理方式的市場化。

利率決定方式的市場化：是指利率的品種結構、風險結構、期限結構以及利率水平不再由貨幣當局直接決定，而逐漸轉變為由金融資產的供需雙方依據金融市場的供求狀況自行決定。利率管理方式的市場化：是指貨幣當局對利率的管理不是通過行政性手段來實現，而是運用自己擁有的金融資源，以市場參與者的身份，通過市場交易來改變金融市場的供求狀況，并通過影響基準利率來調控整個市場利率水平。

使利率能夠正確、靈活、及時地反映資金供求狀況和金融資產的收益率是利率市場化的基本目的。作為全社會最重要的一種生產要素-資金-的價格信號，利率能夠有效調節金融資源在全社會范圍內的配置，進而引導經濟資源在全社會有效配置。同時，這樣的利率體系便利了中央銀行的貨幣政策操作，使之能夠通過影響利率的水平和結構來調節國民經濟的運行。

二、中國利率市場化存在的問題及驅動改革的因素

加入世貿組織以后，中國市場化程度進一步加深，必然隨之而來的要對我國利率機制加以調整，但目前存在如下問題：

（1）利率機制不靈活，金融機構還異常復雜，商業化的銀行體系和金融機構良性競爭的局面尚未形成，金融監管體系不夠完善。

（2）微觀基礎信譽不高，預算軟約束尚未消除。

（3）基準利率和基礎利率的設定不盡規范，不能正確引導市場利率。

最近一段時間，中國人民銀行決定自2014年11月22日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。結合歷年調整分析，驅動我國基準利率調整的基本因素主要有如下幾點：

（1）利率政策隨著宏觀經濟狀況和目標的調整而變化著，宏觀調控的中心決定利率調整的方向。其中，低利率政策為刺激經濟增長，市場恢復活力發揮了積極作用；高利率政策旨在抑制經濟過熱，治理通貨膨脹方面發揮了積極作用。

（2）中國的利率調整正努力與市場相適應，自由化市場化是引導利率政策特點的趨勢。

（3）利率政策與其他貨幣政策相協調，政策組合決定利率的微調特點。

（4）經濟環境的外在沖擊需要利率調整以熨平其影響。

（5）宏觀調控部門借利率調整來表明決心和調控意向，向社會傳遞“宣誓效應”。

三、利率調整對商業銀行經營的敏感性分析

存貸款業務是商業銀行經營業務中的主營業務，利率的調整必然會對商業銀行帶來影響。中國人比較崇尚節儉的生活，所以造成中國經濟發展過程中儲蓄水平一直處于較高水平，利率的波動并不能夠有效的影響人們存款多少的決定。但隨著當前利率市場化程度的不斷加深，經濟主體多元化，一系列除銀行存款外的存儲工具日漸火熱，如余額寶，理財寶等的出現，使人們的生活更加豐富。近年來通貨膨脹率較高，但銀行逐年下調的利率無法彌補貨幣貶值的速度。因為出于投資性和謹慎性的動機，人們對存款依賴度越來越少，也將一部分閑置資金用于投資擔保公司獲取高于銀行利息的收益。也就是說，隨著利率市場化改革的深入，利率對存款的影響影響程度越來越大。

當然，利率的調整除了會對銀行存款帶來影響，還會影響到銀行的貸款業務。在之前，中國利率并不是影響貸款多少的主要因素，這種情況極有可能與中國經濟發展過程中所實施的信貸配給有關。實施這種信貸配給主要是因為中國的融資市場的非有效，使得市場主要通過利率外的其它方式來決定貸款的多少。近年來，我國加強金融機制的改革和對利率市場化的調整，允許一系列投資擔保公司的存在和發展。由于銀行貸款程序繁瑣且貸款利率偏高，且越來越多的人將資金放置于投資擔保公司，使得擔保公司資金充足，而且辦理程序較簡單，越來越多的民間借貸活動日益興起。以上結果也說明了隨著利率市場化改革的深入，央行通過利率影響貸款的時效性在不斷增強。

四、利率市場化遵循的原則

利率作為資金使用的價格，亦屬價格范疇，必須遵循價格由市場供求決定的規律，以此來構筑新的利率體系，使之能夠真實全面反映資金供求狀況。

逐步向國際慣例靠攏，拉長利率期限，規范利率結構系數，理順各種貸款之間，央行與金融機構及證券市場之間的利率對應關系；用利率體系的部分市場化逐步松動利率管制，并形成更多的市場行為主體，漸進向整個利率體系的市場化過渡。

要注重相關配套的經濟和金融改革，進一步深化國有企業改革，應實行利息支出從企業稅后利潤中支付，加速折舊的方法，迫使企業進行清倉控潛，加速經濟周轉，加強企業自我積累與自我發展的能力，使企業逐步由外源式，粗放式向內源式，集約型的模式過渡；加快金融體制，金融機構的改革，實行政策性金融與商業性金融的分離，國有銀行更要加快商業化的步伐，進一步理順央行-商業銀行-居民的貨幣政策傳導渠道；央行應加大公開市場業務操作，大力加強商業票據市場的建立和發展。

進一步規范外貿市場，提高外貿企業的自身競爭力，把各種隱形的非關稅壁壘關稅化，逐步放寬人民幣匯率浮動的范圍，漸進放開資本項目的管制。

五、我國利率市場化前景展望

存貸款利率放開的環境活時機逐漸具備，存貸款利率下限管制有望在試點，評估，推廣的基礎上逐漸放開。我國利率市場化目前已經取得了階段性的成功，不僅為進一步深化改革積累了經驗，為且對于優化資金資源配置，促進金融體系改進服務質量起到了積極的推動作用。相信如果在市場化過程中規避歷史上存在的問題，我國會很快實現發達的利率市場化水平。