企業并購風險及防范措施

摘 要：在目前世界最為活躍的企業交易和組織結構調整方式中，并購無疑是為眾多企業所選擇方式中的一種。它可以幫助企業在短時間內擴大市場占有率和增強自身的競爭力，從而實現資本的擴張。近些年來，隨著我國經濟的快速發展，越來越多的企業趨向于以并購的方式達成企業的規模擴張和延伸的目的。但是，由于我國資本運營起步較晚，存在一定的缺陷，導致企業并購的風險顯得更大一些。因此，對企業并購中出現的風險進行研究與防范，有利于我國企業的良性發展，對我國國民經濟的發展也是非常有利的。

關鍵詞：并購；風險；防范

一、并購的發展背景

自工業革命以來，資本在世界范圍內迅速擴張，西方發達國家的社會生產率得到顯著提高，眾多公司紛紛崛起，很多大公司為了擴張資本占有市場都卷入了企業并購的熱潮之中。而在我國，自改革開放以后，資本市場的不斷發展，公司制的日漸完善，企業并購重組活動也日趨增多。不得不承認并購是企業快速成長的一條有效途徑，眾多企業都樂意選擇并購的方式幫助其發展，實施并購對我國企業和國民經濟的發展也具有非常重大的意義。企業并購也成為當今我國經濟生活中一個引人討論的熱點問題。這種現象的出現也有著其深刻的歷史背景，是否能推動我國經濟進一步持續發展，取決于我國經濟結構調整和國有企業改革的步伐，而企業并購對于我國經濟結構的轉換和國有企業的改革又有著巨大的促進作用。所以，研究企業并購是具有重大意義的。

在研究并購風險之前，我們首先需要了解并購風險的含義。企業并購風險廣義上是指由于企業并購未來收益的不確定性，造成的未來實際收益與預期收益之間的偏差。而在實際情況中我們研究的主要是狹義的并購風險，是指企業在實施并購行為時遭受損失的可能性。這種損失既可能是企業收益的負收益，也可能是企業收益的下降，其中最大的虧損是導致企業破產。了解企業風險的概念，是為了更好的識別風險，只有認識風險，了解風險，才能更好的防范風險。

在經歷過改革開放之后，我國企業也受到了一定沖擊。我國正處于社會主義初級階段，資本市場和公司體制還沒有得到完善，社會生產率也因為資源配置的限制不能得到更好的提高，所以怎樣才能更好的提高社會生產率成了企業關注的重點，而企業并購的出現正是解決了這樣一個難題。企業并購使得資源重新配置，企業通過并購重組也能突破自身積累和來自外部投資的限制，通過結合其他企業的優勢使自身得到發展。企業并購也推動了我國產業結構的優化和國民經濟的發展。所以良好的企業并購對企業和經濟的發展來說都是十分重要的。

二、并購的風險分析

企業并購是一項復雜的經濟行為，它屬于企業發展戰略中的外部交易戰略，與企業通過與其他相關企業的聯合使自身得到完善與發展。但因為我國資本運營的起步時間晚于發達國家，并且我國的資本市場存在一定的缺陷，并購的外部條件不是很成熟，在并購過程中可能存在著很多風險問題。企業并購風險因產生的原因和條件不同，有以下幾種不同類型：

一是系統性風險，系統性風險又被稱作不可分散風險，是指由于全局性的不確定性所引起的并購風險。這類風險的產生是因為在現實生活中，所有企業都不同程度的受到包括社會、經濟、政治等各方面事件的影響。這種風險的產生與企業本身的經營戰略無關。企業無論采用哪種投資運營策略也不能分散此類風險。這類風險主要分為法律風險、社會風險和一般經濟風險等。法律風險主要發生在跨國并購中，因為不同國家所采用的法律條文不同，如果發生跨國并購的企業不了解對方國家的法律條文和管理方法，就會導致損失的發生。為此，許多發達國家的政府為了防止出現壟斷現象，維持市場的平衡性，也采取了很多限制的措施，如果有外國人想要取得控制權，就必須由政府的外國投資機構審查；社會風險是指由于社會因素如文化、宗教、倫理等因素而引起的資本經營風險。由于有些企業在進行跨國并購活動時，缺乏對對方國家文化、宗教等方面的了解，從而在并購運作中發生了一些沖突，導致并購活動受阻。因此在進行跨國并購過程中，不僅要對對方企業的經營管理活動有所了解，還要了解對方國家的文化傳統；一般經濟風險主要包括經濟波動風險、利率風險和購買力風險。

二是非系統性風險，非系統性風險與系統性風險相反，系統性風險不可分散而非系統性風險是可分散的，因此又被稱為可分散風險。這種風險是基于企業本身所產生的，它是由于企業自身內部控制的缺陷性和經營方式過于單一所導致的，所以企業只有依靠自身調節來克服這類的風險。它主要包括財務風險、交易風險、營運風險和價值評估預測風險等。財務風險的發生時因為企業在完成并購這項活動時需要大量的資金支持，并購者當本公司的資金不足時，往往通過向外借債來完成并購。無論采取哪種方式，都會存在一定的并購風險。并購企業通過杠桿收購解決資金問題時，因為企業通過債券方式融資，成本過高，但是在并購后企業所獲得盈利的多少不能可靠估量，如果企業不能再并購后及時收回收購時所付出的資金來緩解融資債務，并購公司可能會因為資不抵債而破產倒閉；交易風險是由價格風險與投資風險兩部分組成。在收購過程中，如果收購對象是上市公司，收購消息一外傳，立刻會引起該公司股票價格的上漲，從而增加了收購的難度。這種情況在非上市公司中也會出現。這種由于收購行為所產生的價格變動，就叫做價格風險，這種風險相對比較難以預測。營運風險是因為企業在并購后沒有合理的處理公司在營運方面出現的問題，導致企業在并購后并沒有達到預期的盈利，財務協同效應也沒有很好的發揮，資本在并購與被并購企業之間并沒有得到合理有效的配置，反而導致企業市場份額的減少，因公司規模過大而導致因管理公司有效運轉產生過多的費用導致規模不經濟。美國LTV鋼鐵公司并購共和鋼鐵公司并購后就產生了營運方面的問題，LTV在并購時預想的企業的發展是減少兩個公司的低效工廠，將生產同類產品的工廠進行內部合并，兩個公司的銷售系統合二為一，以節約營運費用，降低營運成本實現規模經濟，創造協同效應。但事實卻是，在兩大排名前列的公司實行并購后產生新的LTV公司因持續虧損而不得不申請破產保護。并購雖然能形成規模經濟，集中生產經營，但并購后創造出的新公司因為規模過大，也會因為規模不經濟的而導致“規模越大，效率越低”的問題；價值評估預測風險是由于企業在進行并購時對目標企業的經營情況、財務狀況未來收益等狀況進行評估預測時，由于評估預測的不確定性和信息的不對稱性不能準確的得到目標企業的情況，就產生了評估預測風險。

三、并購的風險防范

企業若想并購順利進行，在并購后的企業中獲得良好的協同效應，發揮資源配置優勢，就要采取合理的措施防范風險。如何防范風險，通常有以下幾個措施：

一是企業并購文化整合。企業在收集目標企業的文化信息時，既要收集企業的公司文化，企業的各種標志和管理團隊的組織風氣，又要在此基礎上，通過外在的顯性文化區挖掘隱藏其背后的組織哲學，和該企業的企業規范，估量對方企業的文化是否能與本企業的文化相互融合，形成一種新的優勢文化，吸取目標企業的文化長處彌補本企業的局限性，促進并購后的良性發展；企業在并購前后，要想盡快實現文化統一，獲得目標企業的管理層支持是不可或缺的。所以應該給管理層人員合理的職位安排，安撫職工情緒，穩定公司，并且在處理與目標企業的文化沖突時，應當妥善處理，協調雙方企業功能和文化之間的沖突，找到雙方文化的相同點，通過正確的方式領導對方，而不可采用壓制方式強迫灌輸自身企業文化，要和諧的將兩者文化結合起來，緩解沖突，才能更好的推行本企業的經營理念，管理文化，使并購實現統一，發揮良好的文化效應。

二是財務風險的防范，在并購風險的分類中也提到過財務風險主要是因為在收集并購企業的財務信息時由于信息的不對稱性影響了并購的進行，所以收購企業應充分重視并購前的禁止調查，獲取有關目標公司的更多信息，尤為重要的是目標公司的財務狀況調查。財務狀況調查可以分幾個步驟進行，首先對股本規模和結構進行調查，然后對股票市場價格進行分析，最后，也是最重要的就是對財務狀況的正確分析。在評估目標企業的價值時也要選擇合適的價值評估方法，因為采用不同的價值評估方法，對同一目標企業可能會得到不同的并購價格。在評估目標企業的價值后，企業便要開始融資的籌劃。首先，企業可以測算本企業可以利用的現金流量，若并購成本超過企業自身承受能力企業要采取融資的安排，企業在融資時要考慮自身的償債能力，不能進行盲目融資。合理的控制資產負債率是融資的基本，優化企業并購融資結構是非常重要的。合理的融資是避免企業在并購后因為現金不能及時回流或并購企業經營狀況不佳導致企業資不抵債而破產的有效途徑。

三是信息風險的防范，為使企業避免錯誤信息的引導導致并購出現問題，企業應聘請專家對信息的真偽進行區分，防止目標公司提供的錯誤信息而導致資金的濫用，此處風險雖然不是特別大但是也是不可忽視的，企業在這方面的費用也是不可避免的，不可因小失大；四是經營風險的防范，雖然并購能幫助企業實現資本的擴張和市場份額占領的擴大，但如果不在并購前對自身的經營能力進行審慎的考量，盲目的為了企業發展而并購，反而會造成相反的后果。所以在經營方面企業也要做出正確的戰略安排，對被并購方的相關業務，高級管理人員和從事技術和市場的人員做出相關約定，在競業方面做出適當的法律安排，保證并購后企業的發展。

四、結論

隨著經濟的發展和公司制的不斷健全，并購已經成為企業發展不可缺少的一種高技術策略和合理的手段。如果企業合理操作，并購所帶來的效益是不可估量的。但與投資一樣，高收益不可避免的面臨著高風險，這種風險是每個并購企業無法避免的，所以企業必須面對并購的風險，在享受并購帶來收益的同時，正確的對待和處理并購所帶來的風險，不要盲目并購，對并購帶來的每一項風險無論大小都謹慎對待，防微杜漸，防患于未然。企業要想在市場中立于不敗之地，使自己在激烈的市場競爭中得以發展，并購是必經之路，所以企業應充分認識和意識到并購的風險，做好防范措施，幫助企業成功的實現并購。

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作者簡介：朱雅文（1994.09- ），女，安徽黃山人，畢業于長江師范學院，學歷：本科，研究方向：財務管理會計