我國流動性過剩的測定方法

張歡

【摘 要】本文采用流動性過剩系數來衡量流動性過剩的大小，并給出了詳細的計算方法；然后對流動性過剩系數的理想值進行討論，本文選擇0%作為流動性過剩系數的理想值；最后給出了流動性合理區間的測定方法。

【關鍵詞】流動性過剩；流動性過剩系數；合理區間

流動性過剩是指實際貨幣供應量顯著地多于有效經濟產出所需要的貨幣量。顯而易見，流動性過剩的大小有兩種衡量方法：一種是實際貨幣供應量與有效經濟的貨幣需求量之差，另一種是實際貨幣供應量與有效經濟的貨幣需求量之比?？梢钥闯?，第一種方法是從絕對量的角度進行衡量的，所采用的是絕對量指標；第二種方法是從相對量角度進行衡量的，所采用的是相對量指標。從統計學基本原理出發，我們知道，絕對量在不同時期內不具有可比性。所以，為了便于從動態角度研究流動性過剩，比較準確的判斷各期流動性的大小，我們選擇第二種方法，即采取相對指標衡量流動性過剩。

1.流動性過剩系數

流動性過剩系數是從相對角度衡量流動性過剩的一種指標，本文以 表示第t期的流動性過剩系數， 表示第t期實際貨幣供應量， 表示第t期實際貨幣需求量，則有：

L==-1 （1）

（1）式中結果表明：當L=0時，實際貨幣供給增長量等于實際貨幣需求增長量；當L〉0時，實際貨幣供給增長量大于實際貨幣需求增長量；當L〈0時，實際貨幣供給增長量小于實際貨幣需求增長量。由于流動性過剩是一個宏觀經濟問題，實際貨幣供給量與實際貨幣需求量均衡不等同于數學中的相等，而是統計上的大致相等，即在某種顯著水平下的相等，則此處的“等于”、“大于”和“小于”分別是統計意義上的“顯著等于”、“顯著大于”和“顯著小于”。

實際貨幣供給量可以用名義貨幣供給量除以當期的價格指數得到，然而實際貨幣需求量是無法從相關資料中獲得的。本文借鑒許滌龍，葉少波（2008）[1]的部分研究成果，依據凱恩斯貨幣需求理論，貨幣需求是一定時期內經濟主體能夠而且愿意持有的數量，人們對貨幣需求取決于三方面：交易動機、預防動機和投機動機。其中，交易動機和預防動機是與貨幣的流通職能相關，故而，因這兩種動機而產生的貨幣需求為交易性貨幣需求。交易性貨幣需求函數是收入的增函數，即：

M=L（Y） （2）

式（2）中，M為交易性貨幣需求的貨幣量，Y為收入，L為收入的增函數。然而，投機動機是與貨幣的價值儲藏功能有關的，因此而產生的投機性貨幣需求是利率的遞減函數，即：

M=L2（i） （3）

式（3）中，M為投機性貨幣需求的貨幣量，i為利率，L2為利率的減函數。那么貨幣總需求為交易性和投機性貨幣需求之和，有：

MD=M+M=L（Y）+L（i） （4）

另外，貨幣需求具有連續性，即本期的貨幣需求與上一期的貨幣需求有關系，通貨膨脹率也會影響人們對貨幣的需求，因此，本文構建了實際貨幣需求模型：

MD=α+βY+ βi+βπ+MD+ε （5）

其中，MD為第t期實際貨幣需求量，π為通貨膨脹率，i為利率，Y 為商品交易額，MD為第t-1期實際貨幣需求量。

但是，估計公式（5）時，需要知道 才能估計出實際貨幣需求模型。由于在估計模型時，允許存在一定的非系統誤差，因此，本文可以以實際貨幣需求的近似值代替實際貨幣需求量。要獲得實際貨幣需求的近似值，可以根據通貨膨脹和貨幣供求的關系從實際貨幣供應量中分離出來，實際貨幣供應量分為兩部分：維持經濟平穩運行的實際貨幣需求的近似值和使經濟偏離均衡狀態的差額部分，即：

RMSt=AMDt+△Mt （6）

其中，AMDt為維持經濟平穩運行的實際貨幣需求的近似值，△Mt為使經濟偏離均衡狀態的差額部分，可以為正，也可以為負。

接下來，求得實際貨幣需求量的近似值，可以由實際貨幣供應量除以除以當期的環比物價指數得到，即：

AMDt= （7）

值得注意的是，式（7）所計算出來的是實際貨幣需求量的近似值，僅僅用于式（5）中，估計實際貨幣需求函數，但是在計算流動性過剩系數時，所使用的實際貨幣需求量為實際貨幣需求函數的擬合值。

2.流動性的合理區間

貨幣供求均衡是相對的。許滌龍，陳黎明（2002）[2]指出，貨幣需求量是“黑箱”，貨幣供應量是“白箱”，以黑箱對白箱，不可避免的存在一定的偏差，貨幣供求均衡并不是絕對的均衡，貨幣供應量和貨幣需求量是不斷變動的，“貨幣供應量”滿足“貨幣需求量”也是需要一定的時間，二者存在偏差也是正常的現象，只要這個偏差在適度的范圍內。

2.1流動性過剩系數的理想值

由于貨幣供應量是貨幣當局根據一定的經濟發展目標所確定的，帶有一定的政策色彩，所以在經濟運行的一段時期內可能稍小于（或大于）貨幣需求量，本文以包含政策因素在內的流動性過剩系數稱為理想值。當經濟過熱時，貨幣當局會收緊銀根，甚至向市場中少投放一些貨幣，以抑制經濟的過快增長；當經濟穩定運行時，為保持經濟的持續健康運行，貨幣當局可能會有意多投放少許貨幣；當經濟處于低迷時，為刺激經濟，是國民經濟健康運行，貨幣當局要向市場中多投放一定的貨幣。對以上三種情況，目前國內學者對流動性過剩系數分別定為：0%，1%和3%。由于近幾年我國經濟一直發展較快，盡管受美國經濟和全球經濟增長減速的影響，但是我國國民生產總值仍保持在8%左右的增長速度上，經濟發展態勢向好，因此本文初步選擇0%作為流動性過剩系數的理想值。[3]

2.2流動性過剩系數的合理區間

根據上文的計算，得到了我國流動性過剩系數的時間序列，那么影響此序列的因素有三種：長期趨勢因素、季節因素和不規則因素。關于不規則因素，可以分為隨機因素和系統因素，隨機因素是經濟中千變萬化的極其復雜的因素，系統因素主要指自然災害、戰爭以及國家政策等。本文假定流動性過剩系數只受隨機因素的影響，不受系統因素的影響，若流動性過剩系數時間序列含有長期趨勢和季節波動，則可先將這兩種因素剔除。 由于隨機因素服從正態分布，那么流動性過剩系數也服從正態分布。

要得到流動性過剩系數的合理區間，根據統計學的基本原理，只需取一個大樣本，統計出其均值μ和方差δ2，就可以得出置信水平為 1-α的置信區間[μ-Z1-α/2 ， μ+Z1-α/2]，則流動性過剩系數的合理區間就為：[μ-Z1-α/2 ， μ-Z1-α/2]。當L> μ+Z1-α/2時，就會出現流動性過剩；當L

【參考文獻】

[1]許滌龍，葉少波.關于流動性過剩的理論探討[J].統計與決策，2008（20）.

[2]許滌龍，陳黎明.中國貨幣供應適度區間的統計測度[J].統計研究，2002（12）.

[3]許滌龍，葉少波.流動性過剩的測度方法與實證研究[J].數量經濟技術經濟研究，2008（3）.

[4]高鐵梅.計量經濟分析方法與建模[M].北京：清華大學出版社，2006.