看18家頂級投行如何“改嘴”

趙軒

近期，許多華爾街的戰略家們開始預測，2016年股票市場不出意外的話，將是溫和的一年。但在2016年的前幾周，股票已經比預期的更差了。

市場以其前所未有的震蕩開局，標準普爾500指數今年以來已下跌了9%，全球股市跌入熊市。所以，一些專家已經降低了他們的年終預期。

不過，共識是，股票下降是正常調整，而未必一定是伴隨著經濟衰退的，所以已經6歲的牛市仍然活著。

2月上旬，根據急劇變化的全球市場走勢，華爾街18家頂級證券分析機構對標普500指數年底終極目標再度進行預測，我們來看看這些歐美大行如何修改了他們的預測。

空頭：標普500的波動已惡化

18家頂級投行中，明顯的空頭有4家，他們多認為標普500指數2016年底將徘徊在2000點附近。

美林銀行：2000。除非我們看到經濟復蘇的跡象，否則可能會有重大的短期下跌，以至目前的水平，博納瑪尼亞（Savita Subramanian），上星期五（2月12日）在客戶報告中援引彭博社的報道稱，因金融市場缺乏流動性，標準普爾500的波動已極度惡化。

摩根大通：2050。有越來越多的風險開始產生足夠的技術力量，破壞市場心理，可能波及和影響企業和消費者的信心，并最終創建一個惡性循環，影響實體經濟。

瑞士信貸：2050。美國經濟的增長前景問題多多，一些制造業，資本和市場指標（通常導致經濟周期）顯示，美國經濟增長明顯放緩。

興業銀行：2050。盡管有潛在的優勢，美國經濟已出現疲軟跡象，盡管金融政策收緊，銀行信用和股票價格仍在下挫，而股價波動的幅度也越來越大。美聯儲主席已決定在年底前加息三次，市場則希望不再加息。股市和其它風險資產對此消息已有負面反應。

中間派：“已知的未知”加劇了波動

18家頂級投行中，中間派有9家，他們多認為標普500指數2016年底將收在2100點—2180點之間。

史迪福：2100。在全球范圍內有一種巨大的通縮沖動，美聯儲亟須暫停其所有的加息行為，中國則必須廣泛調整結構并放棄人民幣貶值趨勢。否則，標普500指數將在信息真空中下滑。

BMO資本市場：2100。我們相信增長之路必然是顛簸崎嶇的，投資者們仍然關注中國因素、原油暴跌、信用利差以及美聯儲加息等造成的負面影響。

高盛：2100。2016年，我們預計標普500指數將連續第二年踩水，我們的年終預測數據意味著從現在的指數水平（2089）提升1個百分點，這一指數（2089）也是在2014年的指數水平（2059）的基礎上提升了1個百分點。

RW貝爾德：2100-2150。我們仍然不太確定我們的年終目標范圍（2100-2150），這并沒有改變2016年的市場疲軟狀態，這更接近于我們的盈利數據。我們的目標有可能向下修正。

巴黎銀行：2150。巴黎銀行的經濟學家已經降低了他們的期望，將美聯儲3次加息降至2次。股票上漲的步伐與消費者信心和企業投資交織在一起。因此，我們期望現在看來潛在的風險明顯在下降。

花旗銀行：2150。能源收益較原先預期減少，因此我們降低對2016年的標準普爾500指數的每股收益的預測。今年迄今為止近20%的原油跌幅迫使我們削減更多的盈利前景。

摩根士丹利：2175。我們認為這是一個中期的可擴張期，雖然股票回報率不強（很像2015年），但卻不是擴張的結束，因此投資者應該重拾信心，美國經濟和企業行為不會導致盈利大幅修正，我們認為市場可能會開始一個更有意義的加速路徑。

瑞銀：2175?！耙阎奈粗奔觿×酥袊善笔袌龊屯鈪R市場1月份的不穩定，原油價格持續下跌。問題是，是否由于美聯儲的政策失誤，使得美國經濟數據意外下？滑。

杰富瑞：2180。我們認為，2015年是盈利的“增長衰退”年。此外，基數效應將使標普指數收益率回升。實際利率的上升，已經對標準普爾指數構成挑戰，近10年來利率的下降對股票有所支撐，而股權風險仍然很高。

多頭：2016年有潛在的驚喜

18家頂級投行中，多頭有5家，他們多認為標普500指數2016年底將收在2200點或以上。

巴克萊：2200。很明顯，我們的宏觀敘事非常簡單，我們相信，美國的利率政策將導致美元走強，這應該引起每股收益的增長和穩定的回報。我們預測每股收益增長4%，而標準普爾500指數則上漲5%。

德意志銀行：2200。我們預計標普500指數將上行5%以上。我們對此修正但并不震撼，因為我們充分理解？它。

加拿大皇家銀行資本：2225。去年11月20日，我們公布的2016年標普500指數的展望值為2300，之后，西得克薩斯中質原油（WTI）價格已下降近10%，自下而上的分析師則預計2016年將繼續下行1%。同時，經濟形勢已變得疲弱，11月份的美國供應管理協會的ISM非制造業PMI為48.6，遠低于過去三年53.7的平均值。

奧本海默：2300。我們期待油價觸底時，市場最終會認識到它已經超賣。我們期待美元最終在今年某個時點能找到阻力位，因為美國周邊的經濟體持續增長，并顯示出可持續增長的潛力，這將通過出口商品而吸引外資流入。

Fundstra：2325。我們相信2016年有潛在的驚喜，今年，全球經濟預料繼續增長3%（2015年是3.2%-3.3%），美國經濟增長強勁，新興經濟體穩步前行，而歐元區也不甘落后……當然，美國的增長將基于消費者收入的提高，尤其在總統選舉之年。