國有企業套期保值中存在的風險問題研究

羅瑞雪

(中儲發展股份有限公司,北京　100070)

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國有企業套期保值中存在的風險問題研究

羅瑞雪

(中儲發展股份有限公司,北京100070)

[摘要]我國國有企業套期保值存在著制度風險、市場風險、流動性風險等問題。在滿足期現對應的原則下,國企套期保值需建立一套合理有效的風險控制機制,以達到規避風險,保障穩健經營的目的。文章針對國企自身風險控制的需求,在廣泛查閱國內外文獻的基礎上,對于國企套期保值中存在的風險做了嘗試研究。

[關鍵詞]國有企業;期貨;套期保值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.193

1國企套期保值中存在的風險

1.1市場制度風險

期貨交易需收取一定比例的保證金,每天期交所會按照當天的結算價劃撥資金,當保證金余額不足時,客戶手中持有的頭寸就會被強平。因此價格發生不利變化時,需要追加,如果追加不及時,將會被平倉。

為限制價格暴漲暴跌,避免客戶短期內出現巨額虧損,期貨市場實行漲跌停板制度,限制每天價格波動的幅度。因此需要保持交易頭寸的流動性,注意價格的變化。一旦遇到這種情況,要撤出保值頭寸是不可能的。

持倉限額制度。期貨交易所為防范操作市場價格的行為,防止期貨市場風險過度集中于少數投資者,對會員及客戶的持倉數量進行限制。超過限額,交易所可按規定強行平倉或提高保證金比例。

大戶報告制度。當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規定的投機頭寸持倉限量80%以上,需向交易所報告資金情況、頭寸情況等。

1.2市場風險

第一,市場形勢把握風險。進行交易之前,對市場走勢做分析判斷,但經常會發生與判斷相悖的情況。措施：嚴格按照套期保值原則,在方案設計上對市場可能出現反向變化的風險有所防范。

第二,市場制度差異的風險。作為市場風險,還有一個不能忽視的問題,就是大宗商品期貨價格國際聯動性增強。由于各國休假制度的差異,導致國內外期貨市場開、休市時間上存在較大差異所帶來的風險。

1.3流動性風險

市場容量不足時,無法按照市場價格成交的風險,開倉后出現平倉平不掉的情況。與漲跌停板有關。歐美國家,是沒有漲跌停板制度的。在化解市場系統性風險和極端行情風險方面有一定的積極作用,但在極端行情中對套期保值者的風險型也暴露了出來,容易造成市場參與者不能順利撤出、或者在交易所集中強行平倉時被迫減倉。

1.4交割風險

現貨交割環節多,程序復雜,有時還存在人為因素影響,處理不好會影響套期保值效果。交割風險包括：交割商品是否符合交易所規定的質量標準；運輸環節中交貨時間能否保證；成本控制是否到位；交割庫的庫容不足,是否會導致無法注冊的風險；交割中的增值稅問題。

1.5基差風險

套期保值中的四大原則,只是理想的狀態。實踐中,期貨價格和現貨價格存在著一定程度的背離,期現之間存在著基差,而且基差的大小還經常不穩定。如果期貨與現貨價格走勢背離嚴重,就要分析固有基差變化的原因,看品種間關系是否出現問題。當基差出現異常情況時,對套期保值影響程度較大,且保值時間越長,影響程度越大。

1.6決策風險

做出何種具體的操作決策,必須根據企業特點、目標要求以及對市場趨勢的判斷。如果對期貨市場行情判斷失誤,則可能做出相反的決策。在判斷市場為牛市狀態時,則傾向于對原材料進行買入套期保值,但當判斷為熊市時傾向于對產品進行賣出保值。

雖然期貨與現貨操作要基本上同步,但在實際操作中,對期貨市場的進入時機和減倉的價格點位的判斷也非常重要。即使只相差一兩天,套期保值的效果差距也會非常大。

2國企套期保值的內部風險控制制度

國企套期保值需建立一套合理有效的風險控制機制。該制度需覆蓋方案制定過程中的審核、交易過程中的監管、持倉過程中的跟蹤、方案的調整修訂的決策、方案完成后的評價總結整個流程。

第一,要權責明確,最高領導小組需承擔首要責任,各個環節風險點落實到各部門。確保每一套期保值方案是在公開的群體決策下制定的,出現重大虧損時,第一時間上報至最高領導小組。第二,部門與部門之間應相互監督,財務、審計、結算、交易員互相進行核對檢驗。第三,應具備一套緊急預案制度,確保能夠及時止損。如果套期保值單位的套期保值交易出現特別風險情況時,如保證金不足、市場價格出現異常波動等,要立即啟動止損機制,經領導小組決策后實施強制平倉。第四,國企鋼材套期保值必須符合國資委的要求,必須堅持期貨頭寸與現貨頭寸相匹配的原則。第五,資金管理方面,結算賬戶與保證金賬戶封閉對接,資金劃撥只能在兩個賬戶之間流轉,不得轉入第三方賬戶。第六,建立每日報告制度。需有結算人員將每天與期貨公司核對當日成交明細、結算情況、持倉狀況、開口頭寸風險狀況。在市場價格發生劇烈波動或發生異常情況時,應及時進行分析,并將有關信息上報公司領導小組。

3國企參與期貨套期保值業務的流程

第一,對上報套期保值方案進行審批。套期保值業務方案審批時需說明交易場所、擬交易合約、開倉價格區間、持倉時間等內容,同時應進行可行性分析,說明價格的優勢及預期達到的效果。批準后的具體保值操作方案,在期貨套期保值部、現貨部門、風險控制部分別存檔,由套期保值單位的期貨套期保值部具體執行方案；第二,結算人員根據期貨賬戶保證金的情況,確定方案的頭寸限額,頭寸放置期貨賬戶,并通知前臺交易人員；第三,現貨部門以電話、傳真、方式給交易員下達明確的交易指令,交易員檢查指令是否符合具體保值操作方案,如果符合,交易員選擇合適的市場時機執行交易指令。采用電話方式下達交易指令的,需有電話錄音；第四,交易人員成交后應立即告知現貨部門。如交易結果與交易指令不符,交易員須及時請示期貨套期保值部經理作出處理意見；第五,成交確認后,交易員應立即填寫交易明細表,包括報單時間、交易品種、買賣方向、指令類型、價格、數量、成交時間、對應的現貨合同號、下單人名稱、期貨賬戶賬號等具體內容；第六,結算人員將當天交易明細與期貨經紀商發來的結算單中的當日成交明細進行核對,確認是否一致,核查無誤后,即可進行結算；第七,結算人員須根據已經核對結算完的結果,在當天與現貨部門進行書面確認；第八,財務部對賬戶的資金狀況進行核對,如無誤,則資金調撥人員依據企業的財務制度進行相應的資金收付記錄,會計核算人員進行賬務處理；第九,風險控制部對結算結果進行再次審核,主要對賬戶的頭寸和盈虧狀況進行核對,審核交易是否符合風險管理相關制度的規定,如無誤,則風險控制人員可據此匯總備案；第十,利用實物交割了結期貨頭寸時,應由期貨套期保值部經理,提前對相關現貨部門、交易人員及資金調撥人員等有關各方進行妥善協調,以確保交割完成；第十一,最后由套期保值單位對套期保值方案進行效果評價,內容包括如下：套期保值前期的執行過程；套期保值的了結,平倉還是交割,簡述原因；效果評價,效果評價按照“現貨盈虧+期貨盈虧=總盈虧”的原則進行評價,當總盈虧大于0時,說明成功實現保值。

4結論

國企鋼材套期保值的行為受到國資委相關管理規定的約束,因此需要建立一套適合國企的套期保值制度,有效地運用套期保值工具規避價格波動風險。應當針對所從事的套期保值業務的風險特性制定專項風險管理制度或手冊,明確規定相關管理部門和人員的職責、業務種類、交易品種、業務規模、止損限額、獨立的風險報告路徑、應急處理預案等,覆蓋事前防范、事中監控和事后處理的各個關鍵環節。要建立規范的授權審批制度,明確授權程序及授權額度,在人員職責發生變更時應及時中止授權或重新授權。

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