債券基金：資產配置中的“穩定器”

金夢媛

作為收益型資產的重要組成部分，債券基金可以在控制風險的同時獲取一定收益，力爭實現財富穩步增值的投資目標。

今年以來，隨著各類市場風險的不斷加大，投資者的避險情緒逐漸升溫。在此背景下，債券基金作為風險較低、收益相對穩定的品種備受投資者青睞。然而，在市場不確定性全面加大的環境下，債券市場同樣迎來了一些調整。接下來，債券市場將表現出怎樣的走勢？投資者參與債券基金投資應采取怎樣的操作策略？針對以上問題，本刊記者專訪了中?；鸸芾碛邢薰竟潭ㄊ找娌靠偨浝?、債券投資工作室首席基金經理江小震。

五大因素支撐債券牛市

對于債券市場接下來的走勢，江小震表示，雖然目前的票息收入有所收窄，但債券基金仍可以實現穩定收益，且利率下行的趨勢也將為債券基金帶來資本利得。因此，他依然看好下半年債券市場的表現，并指出支撐債券市場行情的幾大影響因素。

第一，宏觀經濟。目前，中國經濟長期處于“L”型底部，GDP增速呈現出比較平和的走勢。

第二，消費。雖然目前邊際改善的動力相對減弱，但過去兩年消費是我國結構性調整的發展重點。

第三，貿易。如今，全球經濟復蘇難以預期，國際貨幣基金組織進一步調降全球經濟增速至3.2%，而中國的貿易數據難以有較大改觀。唯一較大的變數是投資，企業投資目前有略有企穩跡象。在房地產與基建之間，房地產由于一線城市房價調控，三、四線城市中央與地方在去庫存與新開工的政策取向上存在矛盾，投資難以持續大幅提升，而基建投資中規中矩，綜上來看，全年經濟走平的概率較高。

第四，資金面。今年以來，央行更傾向于使用逆回購、中期借貸便利、抵押補充貸款等流動性工具穩定資金面，而不是頻繁實施降準、降息的全面寬松。從近期決策層的表態，包括“權威人士”的講話和央行貨幣政策分析小組發布的《2015年以來穩健貨幣政策主要特點的回顧》，都印證了央行后期貨幣政策將轉向穩健。目前，經濟依舊疲弱，通脹有所回升但不足以影響貨幣政策，貨幣政策收緊的概率較低。

第五，債券供需。一方面，英國脫歐后，意大利大選、美國大選等風險事件都存在較大不確定性，投資者風險偏好下行；另一方面，下半年房貸預計將會回落，銀行對債券配置需求或將上升，而債券供給可能出現放緩。在利率債方面，由于上半年地方債和政策性金融債節奏較快，凈增量已經過半，下半年供給壓力邊際下降。

波段操作，增厚基金收益

上半年以來，債券市場面臨一些調整，這也為債券基金的管理帶來一些挑戰。江小震指出，違約率上升是債券市場今年面臨的一大挑戰，部分國有企業相繼違約，市場偏好在一定程度上呈現下行趨勢，信用利差出現調整。作為基金管理者，中?；饘⒗^續規避過剩產能行業的信用債，選擇信用風險較低的高評級債，通過波段操作，增厚基金收益。

目前，中?；鹌煜聜鹌贩N覆蓋開放式純債基金、開放式混合型基金、封閉式分級債券型基金等。銀河證券基金研究中心數據顯示，過去3年，各類債券基金均收獲了相對穩定的回報。其中，截至3月31日，結構化債基中?；菹锽自2014年8月29日成立以來實現凈值增長率15.50%，年化收益率9.49%；截至2015年12月31日，二級債基中海增強收益A、C自2011年3月23日成立以來分別取得了6.15%、5.73%的年均增長率。

對于過去幾年中?；饘τ趥鸬墓芾聿呗?，江小震表示：“2014～2015年，我們看多債券市場，采取了較高杠桿的票息策略，收獲了比較穩定的回報。2016年上半年以來，順應監管部門的意見，通過適時降低杠桿，在債券市場波動的情況下，避免了凈值的大幅波動?！?/p>

重點關注兩類債基

在當前市場環境下，江小震推薦投資者關注兩類債券基金：一類是保本債基，另一類是二級債。他介紹說：“保本類的債券基金，例如中?；堇鸅和中?；菹锽，這兩只基金既有保本的特點，又屬于結構化產品，可以同時獲得債券市場收益率下行帶來的超額收益?！?/p>

此外，主攻債券、次戰股票的二級債基同樣值得投資者重點關注。上半年，股市出現大幅波動，市場避險情緒不斷升溫。與風險較高的股票型、混合型基金相比，債券基金風險相對較低、收益波動相對平穩。前期，雖然債券市場在多重因素影響下經歷了一定調整，但從經濟基本面和商品市場降溫等情況看，債市的利空已經基本消退，后期風險可控，中長期表現仍然值得期待?！耙话愣?，二級債基投資于債券比例不低于基金資產的80%、投資于權益類資產的比例不超過基金資產的20%，標準的債股比例設置使其能夠在獲取穩健債券收益的基礎上適時參與股市增強收益，有利于全面把握股債機會。即將于8月初發行的二級債基——中海合嘉增強收益債券或為普通投資者提供較低風險、資產穩健配置的新選擇?！苯≌鹫J為，在此時點上，新發的中海合嘉增強收益債基建倉時機相對較好，標準的股債比例設置有利于在獲取穩健債券收益的基礎上又能適時參與股市增強收益，有利于全面把握債股機會，在下半年債市逐步向好、股市震蕩的市場環境中，二級債基有望成為資金避險和增值兩不誤的配置佳選。

一直以來，債券基金以收益穩健著稱，被視為規避風險的投資利器。江小震認為，對普通投資者來說，債券基金具有一定的抗通脹作用，當之無愧是資產配置中的“穩定器”。在資產配置的金字塔中，處于頂端的股票、不動產、期貨、企業投資等風險型資產屬于高風險高收益；處于金字塔底部的現金、銀行存款、貨幣市場工具、保險等保本型資產保障了基本的財務安全；而處于中部、介于兩者之間的收益型資產，可以在控制風險的同時擁有獲取一定收益的機會，力爭實現財富穩步增值的投資目標，債券基金無疑是收益型資產中重要的組成部分。