并購對制造業上市公司績效影響研究

劉珊珊

摘 要：隨著市場經濟的不斷發展，一股并購浪潮隨之而來。并購到底對企業的績效產生正向還是負向的影響呢？本文試圖從理論和實證兩個角度，以制造業的上市公司為例，全面闡述并購對企業績效的影響。

關鍵詞：并購動機；績效影響；績效分析

一、企業并購動機分析

（一）通過企業并購實現公司上市

隨著經濟下滑的壓力增大，企業并購浪潮席卷而來，企業可以通過企業并購實現上市的目的，并且可以迅速擴大資本規模，提高企業在市場的競爭力和企業形象。

（二）通過兼并外國企業打開海外市場

隨著中國市場競爭日益激烈，中國許多行業的企業都出現了利潤大幅度下滑的趨勢，企業為了更好地發展和生存，不得不尋求更廣闊的發展空間。雖然在國內市場上許多企業都是規模比較大的，但是在國際市場上與同類型的企業相比較還是有很大的差距，而且由于起步也比較晚，基本上也沒有取得突破性的成就。因此，很多國內的知名企業開始將目光轉移到海外市場，通過兼并或者并購等形式實現擴大市場規模。企業通過海外并購的方式可以直接加入到國外市場，而且在文化及管理技術上也更容易融合，這樣避免了不必要的浪費和投入，而且可以快速占領國際市場。

（三）通過收購相關產業完善核心產業鏈

目前，我國的產品結構單一，產業結構急需要升級，如何優化我國的產業鏈，形成我國核心產業鏈關系到社會主義市場經濟的快速發展。通過收購相關產業，發展企業的核心產業鏈，可以幫助企業形成規模效應，降低企業的生產成本等費用。

二、并購對我國上市制造業并購績效影響的實證分析

（一）樣本選取與實證分析

1、樣本選取

本文選取2010年發生并購的上市制造業企業作為研究樣本，即2009～2012年的財務數據，對制造業企業并購引起企業在四年內的績效變化作實證分析。

從并購類型來看，橫向并購的數量遠遠超過了縱向并購和混合并購的數量。從并購的行業來看，C7機械設備儀表行業發生橫向合并和混合合并較多，C6金屬、非金屬行業發生縱向合并較多。

2、不同并購類型的績效分析

從圖2可以看出不同的并購形式對企業績效影響不同：橫向并購形式下，企業的績效在合并當年有下降趨勢，并購后的兩年內績效趨向穩定，說明橫向并購沒有有效推動制造業的發展。在縱向并購形式下，并購前和并購當年的績效沒有太大變化，企業并購之后的兩年，企業的績效雖有波動，但都大于并購前企業的績效。說明縱向合并為制造業的發展帶來了機遇。在混合并購下，并購當年的績效比并購前的績效有所上升，但并購后的一年，企業的績效顯著下降，之后的第二年，企業的績效又恢復并購前的水平。說明混合并購對制造業的績效影響不夠顯著。

（二）對策建議

1、加強政府職能的轉變。政府應當轉變角色，由干預市場發展轉變為服務市場經濟的發展。政府應當制定和完善市場經濟的相關制度和法律，保證市場經濟的公平、公正，為市場經濟的發展保駕護航。同時要簡化行政流程，提高政府的形成效率，為企業的發展提供更加優惠和便利的條件。并購是企業應對市場競爭的一種手段。因此，政府應當把握市場規律，減少行政干預，通過立法規范市場競爭的良好秩序。

2、關注企業并購后的整合，企業的并購并非指財務、管理等方面的合并，而是牽涉到企業方方面面資源的合并，企業并購是一項復雜而長期的業務活動。因此，企業不能僅僅關注眼前的并購效益，而忽視了并購給企業帶來的長期影響。

3、合理選擇并購的方式、規模。上述實證分析證明并購形式對企業的績效有顯著性的影響。不同的行業和不同資產規模的企業應當根據自身的特點合理選擇并購的方式和并購規模，以此來提高企業的并購效率，避免盲目并購給企業帶來經濟損失。

4、完善資本市場的融資體系。并購方需要大量資金來完成企業并購，但是我國資本市場融資體系不夠完善，導致很多大型并購案由于資金缺乏而擱置。因此，加快完善我國資本市場的融資體系，改善銀行的信貸服務是提高我國企業并購績效的關鍵環節。

5、規范并購市場，提高資本市場的效率。規范企業并購市場秩序，停止政府對上市公司的救助，使退出機制真正地發揮作用，停止政府對市場的直接干預。促進要素的自由流動和正確定價。

參考文獻：

[1]沈藝峰，沈洪濤.公司財務理論主流[M].東北財經大學出版社，2004.

[2]陳信元，張田余.資產重組的市場反應[J].經濟研究，1999，（9）.

[3]余光，楊榮.企業并購股價效應的理論分析和實證分析[J].當代財經，2000，（7）.

[4]馮根福，吳林江.我國上市公司并購績效的實證[J].經濟研究，2001，（1）.

[5]張新.并購重組是否創造價值？中國證券市場的理論與實證研究[J].經濟研究，2003，（6）.