杜邦分析法下的企業營運能力分析

賀佳媛

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）12-0037-03

摘要：杜邦分析法是以凈資產收益率為核心的反映企業營運能力、盈利能力和償債能力的綜合性分析方法。本文通過分析杜邦分析法下的各項指標，得出總資產周轉率是導致凈資產收益率變化的重要因素，也是影響企業營運能力的關鍵因素，并針對青島海爾存在的問題，提出幾點能夠提升企業營運能力的措施。

關鍵詞：杜邦分析法 營運能力 總資產周轉率

著科技日益進步，家電業競爭日益激烈，家電消費逐步從追求低價轉向品質、品牌、售后、體驗等，需求結構也因此發生變遷。海爾集團作為中國本土的家電企業，保持著自身的優勢，但也經受著國內外各種品牌的強烈競爭。想要在家電行業持續前進，必須保持良好的營運能力，有效運用原有的資產，創造出更多效益。本文將通過杜邦分析法來分析青島海爾的各項財務指標，以探討其營運能力。

一、案例分析

（一）青島海爾概況。海爾集團創立于1984年，是全球領先的整套家電解決方案提供商和虛實融合通路商。從開始單一生產冰箱起步，拓展到家電、通訊、IT數碼產品、家居、物流、金融、房地產、生物制藥等多個領域，通過對互聯網模式的探索，海爾集團實現了穩步增長。2015年，海爾集團全球營業額實現1 887億元，近10年復合增長率6%；實現利潤預計為180億元，同比增長20%，近10年復合增長率30%，利潤復合增長率是收入復合增長率的5倍。

（二）凈資產收益率分析。凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。根據最新數據，可以得到青島海爾凈資產收益率的折線圖（見圖1）。

從圖1可以看出，企業的凈資產收益率呈季節性波動，每年的第一季度到第四季度凈資產收益率是不斷增長的，到次年的第一季度凈資產收益率又有所下降，保持在與上一年大致相同的位置上。每年的第四季度達到一年中收益的最高值，而每年年初的初始值幾乎保持在10%以內，每年凈資產收益率的最高值均在20%以上。

我們還發現，每一年的凈資產收益率呈現一個逐步下降的趨勢，凈資產收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務指標，凈資產是企業全部資產的一部分，因此，凈資產收益率必然受企業總資產報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不變的情況下，總資產報酬率越高，凈資產收益率就越高。由此可以看出，青島海爾的資產使用效率正在逐年下降，也反映出企業在運轉上存在一定的問題。

（三）杜邦分析。根據計算公式，我們可以找出影響凈資產收益率的各個因素，以2014年第二、第三季度的數據為例，統計得出下頁表1。通過表1數據可以計算得出第三季度的銷售凈利率和總資產周轉率，依次類推，我們可以計算得出企業每個季度的銷售凈利率和總資產周轉率。

下頁表2、表3、表4分別對比了2013年第四季度與2014年第一季度、2014年第一季度與第二季度以及2014年第二季度與第三季度的凈資產收益率。從表2可以看出，銷售凈利率下降了3.87%，總資產周轉率下降了31.42%，權益乘數下降了2.46%，凈資產收益率下降了37.75%。

根據公式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，我們發現，三個因素中總資產周轉率的下降幅度最大，即總資產周轉率的大幅度下降影響了凈資產收益率的下降。由此可以得出結論，總資產周轉率是導致凈資產收益率變化的重要質量指標。企業的總資產周轉率反映了一個企業的資產營運能力，只有不斷提高企業的營運能力，才能進一步提升凈資產周轉率，從而提升企業的收益。

（四）實證分析。

1.選取數據。本文數據來源于新浪網財經板塊，其中的統計數據源自于企業各項財務報表。具體見表5。

2.建立模型。本文選取多元回歸模型來分析企業營運能力的影響因素。原因在于：一方面，營運能力的影響因素較多，各個因素之間可能存在多重共線性，若只采用一般的多元線性回歸模型不準確，漏洞較多。另一方面，選取多元回歸模型可以有效避免數據存在的共線性問題，結果更加精確、可行度高。根據理論和經驗分析，本文采用SPSS軟件對模型進行相關性分析，后期采用逐步回歸方法判定因素的有效性。

因此，本文假設理論模型為：總資產周轉率=f（營業收入，應收賬款，存貨，固定資產，無形資產，長期股權投資）。數學模型為：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ。將數據輸入SPSS軟件中，得出的結果見表6。

從表7可以看出，模型1的調整R方等于0.324，模型2的調整R方等于0.855，模型2更接近1，擬合優度更好，因此，模型2為最優模型。模型2剔除了應收賬款、存貨、無形資產、長期股權投資這些變量，表明它們對總資產周轉率的影響程度并不是很大，說明影響總資產周轉率的因素為營業收入和固定資產。

模型為：Y=2.15+2.764E-7X1-4.956E-6X2

由SPSS軟件可以看出顯著性檢驗值Sig均為0.000，說明顯著性較強，并且同時通過了T檢驗和F檢驗，說明模型建立有效。從SPSS回歸分析中可以看出，營業收入和固定資產對總資產周轉率的影響程度很大，營業收入與總資產周轉率為正相關關系，固定資產與總資產周轉率為負相關關系。因此下文將從營業收入和固定資產兩方面探究企業營運能力改進的對策。

根據公式可知，總資產周轉率=主營業務收入/資產總額，即營業收入與總資產周轉率成正比，固定資產與總資產周轉率成反比。所以想要提高總資產周轉效率，就應當提升公司的營業收入，并且適當降低固定資產比例。

（五）總資產周轉率分析。從圖2可以看出，青島海爾每年的總資產周轉率從第一季度到第四季度呈現逐漸遞增的趨勢，到次年的第一季度，該指標又將回到與上一年相似的大致水平上，且從2013年到2015年，總資產周轉率整體上呈現下降趨勢，這說明公司的資產周轉效率逐年降低，公司的營運能力正在下降。

從圖3、圖4可以看出，從2012年到2015年，固定資產凈值正在不斷增長，而營業收入的變化趨勢與總資產周轉率的變化趨勢大致相符，都是隨著季節的推移不斷增加，到次年第一季度下降為與上一年度相符的水平上。據此可以得出結論，青島海爾的總資產周轉率逐年下降，與固定資產凈值的上升有很大關系。所以應該控制好固定資產凈值，不斷提升營業收入，才能進一步增加公司總資產周轉率，從而提升企業營運能力。

二、對策

針對青島海爾營運能力下降的原因，筆者分別從以下兩個方面提出相應對策：

（一）提高營業收入。海爾集團作為全球大型家電的第一品牌，市場占有份額是一定的，所以要在質量方面有所提升。相對于其他知名品牌來說，海爾作為一個國產品牌，在科技創新方面還有所欠缺，所以要提升營業收入，務必要做好產品質量和創新方面的提升，同時做好網上購物平臺與實體店的齊頭并進。另外，在適當時機做好促銷活動，根據產品淡旺季和消費者購買的時間、數量，來決定是否給予折扣，折扣多少的定價策略。夏季一般是電器使用的高峰期，公司在換季時可以推出“換季大甩賣”等活動，提升消費者購買欲望，從而增加營業收入。

（二）減少固定資產。及時做好固定資產清理工作，將報廢的固定資產變賣，并實時購買先進的固定資產，保證固定資產及時更新換代。加強房屋建筑物、機器設備等各類固定資產的管理，重視固定資產維護和更新改造，不斷提升固定資產的使用效能，積極促進固定資產處于良好運行狀態。根據發展戰略，充分利用國家有關自主創新政策，加大技改投入，不斷促進固定資產技術升級，淘汰落后設備，切實做到保持本企業固定資產技術的先進性和企業發展的可持續性。

參考文獻：

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