中關村貴陽科技園企業融資模式創新研究

姜安+齊稚平

[摘要]作為國民經濟中最活躍的力量，中小企業為保障經濟持續、穩定、健康地增長做出了巨大貢獻，但其所獲得金融支持與其所做出的經濟貢獻極不相稱，融資難問題已經成為制約貴陽中小企業發展壯大的主要瓶頸。文章基于地方政府視角，提出構建一種創新型融資模式，通過政府、銀行、企業三方聯動，延長融資鏈條，實現融資風險的分散與隔離，幫助中小企業走出融資困境，為貴陽市經濟的持續、快速發展提供有力支撐。

[關鍵詞]中小企業；中關村貴陽科技園；融資模式創新；金融控股集團；產權交易所

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.34.039

中小企業作為國民經濟中最活躍的力量，占所有企業總數的比例為90%，創造和提供了70%以上的就業崗位和80%以上城鄉就業率，50%以上的稅收，60%以上的發明創造專利。為保障我國經濟持續、穩定、健康地增長貢獻了巨大的力量，但其所獲得金融支持與其所做出的經濟貢獻卻極不相稱，融資難問題已經成為中小企業發展中面臨的主要問題。隨著貴陽經濟的飛速發展，傳統的融資模式已經不再適應當前中小企業發展過程中的融資需求，中小企業融資難既有自身內部原因，也有外部原因。任何通過企業自身、銀行等非銀行金融機構以及政府單方面的努力來解決融資難問題都是事倍功半、收效甚微的，只有通過政府、企業、銀行的三方聯動，優勢互補，積極創新融資模式，才能從根本上解決中小企業融資難的問題。

1 貴陽市中小企業創新型融資模式構想

中小企業融資難的原因來自企業、銀行、政府三個方面，中小企業融資難題是一個集社會性與市場性于一體的問題，任何單方面的努力都很難從根本上來解決中小企業融資難題。只有當市場與社會兩者有機地結合，企業、銀行、政府三方良性互動，構造一條環環相扣的融資鏈條，有效實現融資風險在鏈條上的分散與弱化時，才能產生出“1+1>2”的效果，真正幫助中小企業走出融資難的困境。文章中中小企業融資模式的創新正是基于這樣一種理論基礎，結合貴陽市的實際情況，依托中關村貴陽科技園，從產權交易角度出發，提出由貴陽市政府主導，整合全市的金融資源，成立一個金融控股集團來參股貴陽銀行、控股產業投資基金，銀行授信、產業投資基金兜底，在陽光產權交易所的平臺上，實現中關村貴陽科技園區中小企業、金融控股集團、貴陽市政府的三方聯動，構造一條高效的企業融資鏈條，實現融資風險在傳遞過程中的分散與弱化，通過這種融資模式的創新來解決中關村貴陽科技園中小企業發展的融資難題（見下圖）。

2 創新型融資模式的六大主體

2.1 中關村貴陽科技園

中關村貴陽科技園作為創新型融資模式的基礎，發揮著中小企業“蓄水池”的作用，處于融資鏈條的最前端，是中小企業融資道路的第一站。中關村貴陽科技園由貴陽市人民政府與中關村科技園區管理委員會合作成立，是兩個“國家級示范”的強強聯合，是創新創業生態系統和自然生態系統的“雙生態系統”的完美結合，可以更好地依托中關村的科技、人才、項目品牌等優勢資源，推動貴陽市中小企業的科技轉型和技術升級，形成企業自身的融資競爭優勢，破解融資難題，進一步提升貴陽的經濟發展水平。在創新型融資模式中，中關村貴陽科技園應發揮三步作用：第一步作用重在一個“選”字，即將貴陽市具備一定條件的中小企業納入園區進行綜合管理，在選擇上遵循不歧視、多引導、多鼓勵、多支持的原則，不設定具體的硬性財務指標。只要處于國家產業發展政策鼓勵的行業，或是有一定發展基礎，擁有自主知識產權的企業都應該充分考慮。通過早期的接觸和連續地跟蹤，增強彼此間的互信，消除信息不對稱帶來的融資障礙；第二步作用重在一個“養”字，即依托北京中關村豐富的金融資源、先進的知識技術、前沿的經營理念對中關村貴陽科技園區初創期的中小企業作早期“孵化”和后續培養。主要是培養其融資能力，在財務方面，規范企業的財務管理，加強企業的內部控制，對于有資金需求的初創期的企業，可以幫助引入天使投資。在法律方面，幫助企業在經營上做到合法合規，培養企業法律意識。最終讓企業在資本市場上形成較強的競爭力；第三步作用重在一個“推”字，將培養達到一定標準的企業推上資本市場，利用中關村貴陽科技園強大的資源和渠道，幫助有資金需求的、達到規范標準的成長期中小企業順利在陽光股權交易所掛牌上市，并通過大力向資本市場推介，來增強貴陽銀行的授信信心。

2.2 陽光產權交易所

陽光產權交易所作為連接中關村貴陽科技園區中小企業、銀行和產業投資基金、政府三方的平臺，主要發揮著資源對接的作用，實現資源的合理流動。陽光產權交易所在貴州省政府的指導下依法設立，主要從事企業產權交易中介服務的專業機構，是依法組織企業產權、技術產權交易的貴州省唯一合法機構。經營范圍包括企業產權轉讓、事業單位資產轉讓、股份公司及有限責任公司股權轉讓、技術及專利轉讓、無形資產轉讓、股權托管、代理政府集中采購、融資租賃、投資擔保、資產處置等。在創新型融資模式中，陽光產權交易所主要提供以下服務：①掛牌服務，即為中關村貴陽科技園區提交股權托管申請的、有融資需求的中小企業，提供股權托管掛牌服務，包括前期的資格審查以及后續相關法律程序的履行等；②托管服務，當中小企業股權在交易所掛牌之后，貴陽銀行會通過適當的評估程序來對企業進行授信，授信完成后，由陽光產權交易所代貴陽銀行對交易股權進行管理。包括中期對企業授信資金的使用以及企業運營的監管；③轉讓服務，如果企業與銀行之間的合約能順利履行，那么銀行就能拿回貸出的資金，企業也能取得托管的股權，一旦合約不能履行，銀行就可以和產業投資基金協商，將托管在陽光產權交易所的股權轉讓給產業投資基金，實現資金的回籠。

2.3 貴陽銀行

貴陽銀行作為資金供給方，處于政府主導的金控集團的控制下，其主要職能就是向股權在陽光產權交易所掛牌交易的園區中小企業進行授信，其審批的核心與一般貸款的審批有一定區別，當發生違約風險時銀行可以通過陽光產權交易所將托管的股權轉讓給產業投資基金，因此貴陽銀行對中小企業授信審核主要是對平臺的風險控制機制的審核，而對于具體企業，只作一般性的形式審查，而不作一一具體評審，并且銀行在授信額度、期限以及利率等方面會有較大讓步。

貴陽銀行按照安全性、流動性、營利性相結合的原則對平臺的風險控制機制進行嚴格的審查。作為資金的提供者，銀行負責對掛牌交易的股權進行授信審批，形成初評報告后交由銀行風險控制委員會進行風險評估，主要根據貸款企業的經營狀況、信用評價指標、申報項目的風險程度等進行評估，理論上此評估過程與一般貸款審批過程無異，但實質上只作形式的審查，上報金控集團，并按照合作協議的規定條件及時發放資金，交易股權由陽光產權交易所托管。銀行通過金控集團與產權交易平臺的協調，完成了對中小企業授信的整個過程，在大大降低信貸風險的同時，大大縮短了審批時間，有效地滿足了中小企業的融資需求。此外，為降低企業違約給銀行帶來的風險，銀行可以要求陽光產權交易所對完成股權托管的企業進行合適的監管，一旦發生違約，銀行可以通過和同樣處于政府主導的金控集團控制下的產業投資基金協商，進行股權的轉讓。

2.4 產業投資基金

產業投資基金作為創新型融資模式融資鏈條的最后一環，是融資風險在鏈條上傳遞的最終承擔者，同時作為政府主導的金融控股集團所控股的子公司，其在創新型融資模式中的主要職能就是承接由于園區中小企業違約而導致銀行將托管在陽光產權交易所的股權向外轉讓。與銀行不同，產業投資基金并不是把受讓股權進行托管，而是為企業提供股權投資，幫助企業實現股權和資產結構優化，真正地成為中小企業的股東，參與管理，協助企業制定中長期發展戰略及營銷戰略規劃，評估投資和經營計劃的時間進度，銷售和財務預測的合理性等一系列方案。并且由于其國資背景，所受讓的股權可以作為國有資產，因此與一般的產業投資基金相比，具有更強的抗風險能力，而參與管理后，可以利用其與政府的密切關系，給中小企業提供更大的幫助。但作為產業投資基金，在所投資企業發展到一定程度后，最終都要退出所投資企業。主要的退出方式有三種：①通過所投資企業的上市，將所持股份獲利拋出；②通過其他途徑轉讓所投資企業股權；③所投資企業發展壯大后從產業基金手中回購股份等。

2.5 金融控股集團

金融控股集團是在政府的主導下成立的，它為整個創新型融資模式中處于上游的、最核心的主體政府提供決策支持，為下游的貴陽銀行和產業投資基金把控風險和資金，把貴陽銀行、陽光產權交易所、產業投資基金和政府緊密聯系起來。金融控股集團參股貴陽銀行，控股產業投資基金，而政府通過主導金融控股集團來掌控整個融資流程。收集整個融資鏈條上每一個環節的相關信息，做出初步評估，為政府做決策提供支持。此外，金融控股集團還要設立一個最高的風險控制機構，當銀行對中關村貴陽科技園區的中小企業授信進行風險評估后，上報金融控股集團，由金融控股集團的風險控制機構，來評估對企業授信的風險。金融控股集團還應對整個融資模式中的融資風險進行調節，實現風險在融資鏈條上的分散與弱化。企業違約后，貴陽銀行向產業投資基金轉讓中小企業股權時，也由金融控股集團來協調。

2.6 政府

政府在整個創新型融資模式中處于最重要的位置，作為金融控股集團的主導者，政府具有最高的決策能力，也只有政府主導，才能整合全市的金融資源，成立一個金融控股集團，來參股貴陽銀行，控股產業投資公司，把整個融資鏈條串起來。在創新型融資模式中，政府主要發揮著掌控和協調的作用，掌控整個企業融資的流程，包括風險控制、資金流向以及最終損失處理等。協調融資模式中的各個主體，貴陽銀行、產業投資基金、陽光產權交易所、中關村貴陽科技園、金融控股集團都處于政府的統一控制下，只有融資模式中的各大主體同心協力才能真正發揮出創新型融資模式的作用，從根本上解決貴陽中小企業融資難題。此外，政府還可以憑借其支配地位，通過政策支持、財政援助和稅收優惠等方式來發揮政府財政資金的杠桿作用，引導商業性資金的介入，從而達到減輕中小企業負擔，優化產業結構，促進中小企業良性發展的效果。

3 創新型融資模式的運作機制

創新型融資模式以貴陽市的實際情況為基礎，依托于中關村貴陽科技園，從產權交易的角度出發，提出由貴陽市政府主導，整合全市的金融資源，成立一個金融控股集團來參股貴陽銀行、控股產業投資基金，銀行授信、產業投資基金兜底，在陽光產權交易所的平臺上，實現中關村貴陽科技園區中小企業、貴陽銀行和產業投資基金、貴陽市政府的三方聯動，構造一條高效的企業融資鏈條，實現融資風險在傳遞過程中的分散與弱化，來解決中關村貴陽科技園中小企業發展的融資難題。

貴陽銀行作為體系中的資金提供者，主要職能包括：為有融資需求的中關村貴陽科技園的中小企業發放貸款。企業向陽光產權交易所提出股權轉讓或質押申請，銀行向陽光產權交易所受理的企業提供貸款，并監督資金使用。

陽光產權交易所作為中小企業股權交易場所，其職能包括：①為股權交易提供場所和設施；②組織股權交易活動；③審查股權交易出讓方和受讓方的資格及轉讓行為的合法性；④為股權交易雙方提供信息等中介服務；⑤根據國家的有關規定對股權交易活動進行監管。

產業投資基金作為“接盤方”，一旦已作股權質押的企業發生虧損，無法償還銀行債務，那么由其代為償還并擁有股權，參與被投資企業的經營管理，利用自身的資源、信息優勢，幫助中小企業發展壯大。

中關村貴陽科技園的企業作為資金需求者。園區企業發展遇到融資困難時，可以向陽光產權交易所提出股權托管申請，一旦掛牌交易，就能通過股權質押，從金融控制集團參股下的貴陽銀行獲得資金支持。

這種由市政府主導組建金融控股集團來盤活企業、銀行、政府三方關系的創新型融資模式打破了傳統融資模式對中小企業的限制，能夠快速、有效地解決中小企業的融資難題。其具體運作機制可以分為以下幾步。

第一步，股權托管申請。中小企業經過中關村貴陽科技園的初期“孵化”后，財務和法律方面都會得到一定規范，也具備了在資本市場進行融資競爭的初步能力。當企業發展到成長期需要外部資金支持時，就可以和中關村貴陽科技園提出股權交易的意向，經過協商獲得園區的支持后，正式向陽光產權交易所，提出股權托管申請，并由中關村貴陽科技園進行必要的推介。

第二步，股權托管。中關村貴陽科技園區有融資需求的中小企業向陽光產權交易所提出股權托管申請后，先由陽光產權交易所進行資格審查和股權價值評估后，中小企業股權就能在產權交易所掛牌交易。

第三步，銀行授信。貴陽銀行對整個融資流程進行必要的風險評估之后，上報金融控股集團，然后對陽光產權交易所托管的中小企業股權進行綜合授信，按陽光產權交易所定價的股權折價后對企業提供貸款，并由陽光產權交易所監督資金的使用情況和企業的經營情況。

第四步，還貸或轉讓。還貸是指如果企業后續經營良好，實現盈利，能夠在貸款到期前，履行合約，向貴陽銀行償還本金和利息費用，那么就能選擇在交易所繼續掛牌或是贖回股權。轉讓是指一旦企業后續經營不好，出現虧損，那么貴陽銀行授權陽光產權交易所將中小企業股權以協議轉讓、拍賣、招投標、電子競價等方式，轉讓給產業投資基金，拿回貸款。

4 結 論

企業要實現長遠發展必須依賴于外源融資，中小企業作為一類比較特殊的企業，由于其規模小、風險高等特點，以及其在管理及制度等方面存在的諸多缺陷，再加之資本市場的不完善，就決定其處于難以獲得外源融資的金融困境。雖然國家在這方面也做過較多努力，比如設立了二板市場，“新三板”市場，以及允許民間資本進入銀行領域，鼓勵中小企業集合發債等，都對中小企業融資有一定幫助，但都不能從根本上解決中小企業融資難題。要解決中小企業的融資難題，關鍵還在于融資模式創新。文章針對我國典型的“大政府”型國家實際情況，從政府角度出發，提出由貴陽市政府主導，整合全市的金融資源，成立一個金融控股集團來參股貴陽銀行、控股產業投資基金，銀行授信、產業投資基金兜底，在陽光產權交易所的平臺上，實現中小企業、銀行、政府的三方聯動，構造一條高效的企業融資鏈條，實現融資風險在傳遞過程中的分散與弱化，通過這種融資模式的創新來解決中小企業發展的融資難題。

這種創新型融資模式既能讓中小企業走出傳統融資模式的困境，又能很好地滿足中小企業資金需求“小”“頻”“急”的特點，及時、有效地解決中小企業的融資難題，中小企業的發展過程的資金需求得到了保證。當然，這種創新型的融資模式能否順利實現，其關鍵還在于市政府的統一主導，并出臺相關的政策與配套措施來保證融資方案的順利實施和融資模式的有效運行。

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