美國商業銀行衍生品業務的特點分析

申莉

摘 要：根據美國商業銀行的最新數據，分析美國商業銀行金融衍生品的特點。分析相關數據發現，美國商業銀行衍生品業務具有頭寸大，場外交易占主導，大型商業銀行具有壟斷性以及利率衍生占比大的特征。美國衍生品市場發展較早，已經成為較為成熟的市場。我國商業銀行同美國商業銀行衍生品業務相比較，具有很大的不同。

關鍵詞：衍生品；美國；商業銀行；利率衍生品

一、美國商業銀行衍生品市場的發展概況

20世紀90年代以后，伴隨著利率、匯率的巨大波動，金融市場的風險也不斷放大，采用衍生品交易來對沖風險成為美國商業銀行的選擇。美國商業銀行進行衍生品業務起步較早，目前已經發展較為成熟。1998年，美國商業銀行場外衍生品占比為87%，那時的交易所還保持有10%以上的比例。而根據最新的美國貨幣監理屬發布的2015年的相關報告顯示，第二季度衍生品總價值為197.9萬億美元。其中場外衍生品價值為187萬億美元，占到94.6%。美國商業銀行較早的涉足于衍生品市場，發展到今天已經成為成熟的市場。其發展大致可以分為三個階段。第一階段，美國銀行業衍生品與總資產的比值約在5到7之間。第二階段，美國銀行業資產和衍生品頭寸增長迅猛。第三階段，受到08年金融危機影響商業銀行遭受巨大打擊，總資產和衍生品擴展放緩。從銀行持有衍生品的目的來看，除了保值對沖外還有交易目的，其中衍生品交易頭寸主要集中在大銀行。資料顯示2006年以后，隨著衍生品業務向大銀行集中，非交易頭寸的比例急速下降。2015年第二季度，交易頭寸達到186萬億美元，份額為98%。前四大銀行，摩根、花旗、高盛和美國銀行持有的交易頭寸平均為98.9%，大型銀行壟斷性特征明顯。2015年6月底，美國商業銀行和儲蓄機構場外衍生品價值187萬億美元，占全球總量的33.8%。美國商業銀行一直在全球場外金融衍生品市場中占據著重要的位置。但金融衍生品本身就是把雙刃劍，它在為市場提供規避風險的工具同時，也給市場帶來了致命的潛在風險。

二、美國商業銀行衍生品業務的特點分析

（一）衍生品頭寸比例大

截止2015年6月，美國全部商業銀行、儲蓄機構和信托機構總的衍生品名義價值為197.9萬億美元，對應資產總量14萬億美元，衍生品價值是資產總量的近14倍。1992年底，美國商業銀行衍生品僅為資產的2.5倍。根據美國商業銀行、儲蓄機構和信托機構按衍生品排名為前十的機構資產總量和衍生品價值的情況，除高盛投資銀行外，花旗銀行、摩根大通銀行和匯豐銀行衍生品比資產的比例分別為39倍、27倍和23倍。前十家銀行的衍生品價值達到196萬億美元為美國商業銀行和儲蓄機構總額的99%；資產為78.6萬億美元，占總額141.8萬億美元的55%，足以具有代表性。

（二）場外交易占主導

衍生品可分為場內交易和場外交易。場外交易個性化強、交易靈活，但同時監管難度也較大，對參與者的要求也較高。到2015年6月，美國商業銀行和儲蓄機構的衍生品價值197.9萬億美元，其中有187萬億美元屬于場外交易，比例達到95%。根據OCCreport的數據顯示，摩根大通、花旗、高盛和美國銀行場外衍生品均占到92%以上，場外衍生品交易仍然處于主導地位。

（三）呈現壟斷特征

根據數據顯示，排名前四的四大商業銀行的衍生品名義價值占到美國所有商業銀行衍生品業務的91%，有明顯的壟斷性特征。根據OCCReport數據整理，前四大銀行在互換、期權、信用、和遠期衍生品上都有明顯的絕對優勢。其中，前四大銀行的遠期衍生品占到所有銀行總價值的87.15%，互換衍生品達到91.23%，而期權和信用衍生品分別達到92.87%和96.66%。明顯的壟斷性給美國商業銀行系統帶來了潛在的風險。

（四）利率衍生品占比大

08年金融危機之后，金融衍生品的發展遭到了前所未有的重創。從衍生品總的名義價值來說，到2008年第四季度達到211萬億美元。08年以后，增長停滯甚至下降，到2015年第二季度為197萬億美元。美國商業銀行作為金融衍生品市場的主要參與者，其衍生品份額占到全球場外衍生品價值的三分之一以上。根據OCCReport數據顯示，利率衍生品所占份額從2003年第四季度88%下降到2015年第二季度的77%?？偟膩碚f，盡管利率合約在衍生品市場的份額近年來一直處于下降的趨勢，但這并沒有影響到它的絕對優勢地位。之所以商業銀行利率衍生品占比大，從現代投資組合理論來看，主要是基于商業銀行分散投資組合風險，管理其利率風險的需要。2015年12月，美聯儲采取了加息行動。而根據相關報道顯示，加息并沒有提高美國衍生品市場交易量，反而令衍生品市場受挫。這可能是由于加息符合預期從而導致利率風向并未大幅上升，進而抑制了的利率衍生品市場。

三、總結

從總體上來說，同美國商業銀行衍生品業務相比，我國金融衍生品的發展時間還比較短。我國銀行同美國銀行衍生品業務的特點明顯不同，從我國16家上市商業銀行來看，首先，衍生品頭寸較低。2014年，我國上市商業銀行衍生頭寸為35萬億元人民幣，衍生品頭寸與資產比例僅0.32，而美國銀行業衍生品頭寸與總資產比值20倍左右。其次，外匯衍生品為主。我國上市商業銀行衍生品業務也主要為利率衍生品和外匯衍生品。與美國商業銀行不同，我國上市商業銀行主要是以外匯合約為主，占到衍生品頭寸70%左右。第三，交易以銀行間市場為主，境外投資比例高。我國商業銀行衍生品交易主要以銀行間市場為主，主要與我國相關政策文件規定有關。第四，集中于國有商業銀行。根據我國2014年上市商業銀行的年報整理計算，國有商業銀行衍生品名義價值為27.6萬億元人民幣，占全部上市銀行衍生品總價值的80%以上，與我國目前銀行業仍有國有商業銀行占主導有關。作為占有全球場外衍生品市場33%以上份額的美國，其衍生品市場發展已經較為成熟。作為在美國衍生品市場占有主要地位的美國商業銀行，其衍生品交易的特征具有代表性。美國商業銀行帶有明顯的壟斷特征，排名前四的商業銀行占到了美國所有商業銀行衍生品頭寸的九成以上。衍生品既能給市場參與者來帶規避風險的工具，也給他們帶來了巨大潛在風險。由于體制以及發展階段不同等原因，我國同美國商業衍生品特征有明顯的差異。我們應該借鑒其成熟市場的經驗，同時要結合實際采取具體措施來發展我們尚不成熟的衍生品市場。（作者單位：首都經濟貿易大學）

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