影子銀行規模擴張的原因及相關建議研究

喇靜+張卓成

【摘要】近年來，影子銀行的快速發展受到市場的普遍關注，而其規模擴張的原因市場研究比較少，在本文中，我們對2010.1- 2015.12的月度數據進行實證研究，發現只有M2同比增速和匯率會顯著的影響其規模，之后分析了具體原因，并提出相關建議：1.拓寬貨幣供應量統計范圍；2.制定匯率異常變動應急預案；3.積極引導影子銀行健康發展。

【關鍵詞】影子銀行 M2同比增速 匯率

一、引言

經濟的快速發展離不開金融的支持，而在金融體系中有一股脫離于正規銀行的信用中介體系，即影子銀行。影子銀行出現的原因歸結起來主要有：部分行業發展受限、投資者投資渠道狹窄、中小企業融資渠道不暢、利率非市場化。影子銀行一方面可以解決金融體系所不能解決的融資問題，同時由于其自身結構復雜、杠桿性高、監管難等特點，給金融體系帶來的風險往往也較大。而近年來，影子銀行更是突飛猛進，根據標普的測算，影子銀行的規模已經達到我國GDP的40%以上。因此在本文中，我們從實證角度再次探討影子銀行規?？焖贁U張的原因，并提出相關建議，合理引導影子銀行服務實體經濟。

二、理論分析

（一）變量、數據選取

影子銀行規模的測算市場上并沒有統一的標準，根據相關文獻及數據的可得性，我們按照申妍（2013）提出的以信托貸款，委托貸款，未貼現的銀承三者之和來表示影子銀行規模[1]，而影響影子銀行規模的因素也主要包括貨幣市場因素、宏觀市場因素、外匯市場因素和金融機構信貸規模，具體變量名稱及定義見表1。

數據區間選擇2010年1月～2015年12月的月度數據，而有些數據如GDP只有季度值，這樣的數據我們采用相關軟件進行處理以得到其月度數據。

（二）實證模型

本文采用的實證模型如（1）式所示：

LNYLi=C+ΣαXi+ΣβYi （1）

式中：LNYLi：i月的影子銀行規模；Xi：i月的解釋變量；Yi：i月的控制變量。

（三）影響機理分析

1.貨幣市場的影響。貨幣政策變動對影子銀行規模的調整作用是顯而易見的，一般來講，緊縮性的貨幣政策會刺激影子銀行快速擴張，而寬松的貨幣政策則會限制其發展，因此，在本文中，我們選擇7天同業拆借利率及M2同比增長率來研究貨幣市場的影響。

2.宏觀市場的影響。宏觀市場對影子銀行規模的影響已被學者所證實，根據相關結論，經濟的增長會加速影子銀行規模的擴張，但CPI居高不下也會刺激影子銀行發展，所以，我們選擇GDP、工業增加值同比增長率、CPI來研究宏觀市場的影響。

3.外匯市場的影響。外匯市場對影子銀行也有一定的影響，當匯率變動時，央行為維持匯率的穩定，必然要投放貨幣，吸收外匯，擠壓影子銀行規模，在本文框架下，我們選擇匯率來研究外匯市場的影響。

4.金融機構信貸規模的影響。正規金融機構信貸規模與影子銀行規模往往有負相關關系，這點是比較容易理解的，為保持本文研究結果的有效性，我們將金融機構貸款規模作為控制變量來研究。

三、實證研究

（一）單位根檢驗

在進行模型回歸前，需要對數據進行單位根檢驗，本文的單位根檢驗結果表明變量中除了YL、SR、M、GR是平穩的，其他都不平穩，對不平穩的變量做差分處理后就可以進行模型回歸。

（二）回歸結果分析

為保證回歸結果的穩健性，我們確定了基本模型，并采用逐步回歸法逐一研究各變量對影子銀行規模的影響，并對比各模型，確定最終模型。

基本模型中，我們只研究貨幣市場變量對影子銀行規模（YL）的影響，結果表明，SR變量不顯著，去除該變量；模型一是基本模型中去除不顯著變量而增加GDP對數值的差分DLNGDP，結果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型二是基本模型中去除不顯著變量而增加GR變量，結果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型三是基本模型中去除不顯著變量而增加CPI的差分DCPI，結果表明，該變量不顯著，去除該變量；模型四是基本模型中去除不顯著變量而增加匯率的差分DER，結果表明，該變量顯著，保留該變量。綜上所述，模型四的解釋變量都顯著，擬合優度高達0.76，因此我們確定模型四為最終模型，具體形式如式（2）。

LNYLi=-0.19Mi+3.68DERi-14.99DLNDLi+14.35 （2）

四、研究結論及相關建議

在本文中，我們通過實證研究發現，M2同比增長率與影子銀行規模負相關且顯著，當M2同比增加時，即實行寬松的貨幣政策時，影子銀行規模會下降；匯率的差分與影子銀行規模正相關且顯著，當匯率增加時，人民幣貶值，外商投資資金撤離，央行回籠貨幣，外匯儲備下降，影子銀行規模增加。而宏觀變量和金融機構信貸規模都不顯著，這些變量對影子銀行規模無影響?；谏鲜鼋Y論，我們提出以下幾點建議：

拓寬貨幣供應量統計范圍。影子銀行的快速發展很大程度上改變了金融資產的形式，而央行現有的貨幣供應量的統計及其調整策略對金融的影響有所弱化，因此，央行需要密切監測影子銀行并有針對性將影子銀行納入貨幣供應量的統計范圍內，提升貨幣政策調控的有效性。

制定匯率異常變動應急預案。影子銀行受到匯率波動的影響也是顯然的，監管當局應時刻關注匯率的波動，一旦發現人民幣大幅度貶值，需啟動應急預案，避免外商撤離，進而導致影子銀行大規模增長。

積極引導影子銀行健康發展。影子銀行既可以拓寬企業、居民獲得資金的途徑，解決其融資困難問題，但其風險也不容忽視，因此，需要我們鼓勵影子銀行發揮其積極的一面，同時，建立相關的風險管理策略，防范影子銀行出現流動性風險。

參考文獻

[1]申妍.影子銀行流動性創造及其影響的實證研究.東北財經大學碩士畢業論文，2013.12.